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一、 封闭式基金重受机构投资者青睐！
3月25日，南方基金管理公司率先公布旗下9只基金产品2004年年度报告。年报显示，开放式基金的持有人结构总体趋向个人化，但封闭式基金的持有人结构却有较为明显的机构化趋势。
在南方系的几个开放式基金中，个人投资者的份额比重比2004年中期均有较大的提升。个人投资者持有南方现金增利74.63%的基金份额，持有南方避险增值基金 86.87%的基金份额，持有南方积极配置基金 64.73%的基金份额；持有南方宝元债券基金 86.06%的基金份额，这说明，开放式基金由于良好的市场销售策略、积极进取的投资操作以及产品创新，其已经在个人投资者理财中初步建立起了品牌效应。
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同时年报显示，在封闭式基金持有人结构中，机构投资者仍占主导地位。基金金元，由04年中期的37.38%上升到04年年底的41.38%，上升幅度最大；基金隆元由04年中期的45.49%上升到04年年底的48.41%。保险公司仍然持有相当规模的封闭式基金：如在 20亿份的基金开元中，中国人寿持有 175748107份，占比为 8.79%；其次为中国太平洋保险，持有 165733967份，占比为 8.29%，在5亿份的基金隆元中，中国人寿集团、中国人保和中国人寿股份年底持有与中期不变的份额，而投资股票第一家的泰康人寿则略有增持。
总体来看，剔除新成立的南方积极配置基金，基金金元、基金隆元、基金开元和基金天元四家封闭式基金的机构平均持有比例由04年中期的42.86%上升为44.20%，与此同时，南方稳健成长、南方现金增利、南方宝元和南方避险的机构平均持有比例则由04年中期的46.08%下降为31.04%，机构分别对封闭式基金与开放式基金所采取的一增一减策略差异明显。(大浪潮推出国内首份统一指数准成份股名单，免费索取)
二、QFII，券商蜂拥而入，是为博弈“封转开”？
值得关注的是，在基金金元的前 10名持有人中，除保险公司外，QFII和券商身影闪现其中。如 CITIGROUP占据了第三名的位置，持有份额为 16440866份，UBSLIM-ITED以 8827296份的持有规模占据了第七名的位置，同时招商证券也在第四季度买入了12642218份，名列第五。由于基金金元总份额为 5亿份，属小规模封闭式基金，将于2007年到期。我们认为，更有可能是小盘封闭式基金的 “封转开”前景吸引了保险公司以及QFII和券商的竟相买入。
表一、04年年底和中期南方系基金机构持有比例变动情况
基金代码 基金简称 机构投资者
持有比例(%)(2004年度) 机构投资者持有比例(%)(2004中期) 变化率
(%) 基金类型 基金份额(份)
(05-3-25)
160105 南方积配 35.27 契约型开放式 2771245798
500010 基金金元 41.38 37.38 4 契约型封闭式 500000000
184710 基金隆元 48.41 45.49 2.92 契约型封闭式 500000000
184688 基金开元 38.24 38.52 -0.28 契约型封闭式 2000000000
184698 基金天元 48.75 50.03 -1.28 契约型封闭式 3000000000
202001 南方稳健成长 71.7 76.36 -4.66 契约型开放式 3451247893
202301 南方现金增利 25.37 35.56 -10.19 契约型开放式 19202418287
202101 南方宝元 13.94 35.78 -21.84 契约型开放式 1131202587
202201 南方避险 13.13 36.63 -23.5 契约型开放式 3299018546
数据来源：德鼎投资
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三、高折价率，封闭式基金“永远的痛”！
封闭式基金最新的高折价率情况主要表现在以下三个方面：(1)总量。统计显示，自2005年1月1日到3月24日，封闭式基金的区间平均折价率为29.89％，基本为历史新高。(2)数量。区间折价率高于40％的基金已经达到了7只，为有史以来最多的一次统计数据。
2004年，从我国基金市场的整体情况来看，31只偏股型开放式基金，平均净值增长率为－0.14％，而54只偏股型封闭式基金，净值增长率为－2.96％，后者表现远不如开放式偏股型基金。时至今日，封闭式基金“边缘化”现象并未得到纠正，封闭式基金的折价率屡创新高。令人担忧是的，大量资金流出封闭式基金板块，成交萎缩，板块归于沉寂，这在世界各国证券市场上也实属罕见。封闭式基金被 “边缘化”现象，危害了中国基金市场， 严重损害了封闭式基金持有人的利益，也暴露出相关基金管理公司整体理财能力欠缺。我们认为，监管部门应从大局出发，尽快纠正封闭式基金被“边缘化”的现象，弥补封闭式基金制度的缺陷；从实际出发，采取有力措施，改变现在这种极不合理的局面。
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造成封闭式基金高折价率的原因主要有两个方面：
第一，制度上的原因，即封闭式基金和开放式基金由于运行机制的不同，且两个种类的基金同时存在于同一家基金管理公司之中，以致于对利益追求的本能，使得部分基金管理公司做出了违法、违规、违背道德的事情，让封闭式基金受到了不公正的待遇。
第二，基金管理公司的原因，即市场上诟病已久的“边缘化”行为。这个行为已经贯穿到了部分基金管理公司投资运作的全部过程里。在投资运作之前的人员准备上，基金管理公司普遍把好的基金经理安排在开放式基金的岗位上；在投资运作之中的具体操作中，部分基金管理公司内定了开放式基金优选交易的原则；在投资运作之后的绩效表现上，很多开放式基金的绩效表现明显地好于封闭式基金。2004年，31只有完整年度运作绩效记录的开放式偏股型基金平均净值增长率为 -0.14%，54只封闭式基金(全部为偏股型基金)的净值增长率 -2.96%，整体表现不如开放式偏股型基金。
在制度上，封闭式基金的利益得不到保障；在部分基金管理公司内部，封闭式基金又受到明显的歧视。在这样一种管理层、管理人都不重视封闭式基金的市场背景条件下，又如何能够提起投资人的兴趣呢？因此，折价是正常的，不折价在绝大多数情况下是不正常的。
如果“新封转开”能够实施，那么，“边缘化”现象就会得到一定程度的遏制，部分封闭式基金中的蕴含投资价值预期就可以实现。(大浪潮推出国内首份统一指数准成份股名单，免费索取)
三、 最近“封转开”预期空前高涨！
最近有媒体报道，“某基金公司上周已接到保险公司下的“战书”，要求该基金公司大力推进旗下封闭基金的“封转开””。估计，遭保险公司逼宫的很可能是华夏基金公司，因为公开信息显示，基金兴业规模为5亿份，将在2006年11月到期，是54只封闭式基金中最早到期的。根据去年6月1日开始实施的《基金法》，封闭式基金到期后，要么清盘要么转成开放式基金。
3月初召开的“两会”上，基金首次成为与会人士热议的话题。在深入调研的基础上，多位政协委员就封闭式基金边缘化、修改管理费计提方法、防范基金风险等难点问题提出了颇具建设性的意见，集中反映了广大投资者的呼声。
我们预测，当前，管理层非常有可能会选择几只封闭式基金作为转为开放式基金的试点，以打开封闭式基金的缺口，缩小封闭式基金过高折价率，给基金公司造成压力，使其尊重封闭式基金投资人的利益，在资源配置中，平衡封闭式基金、开放式基金人力、财力资源的配置。同时，我们认为，应对所有的封闭式基金采取优胜劣汰政策，刺激封闭式管理绩效。(大浪潮推出国内首份统一指数准成份股名单，免费索取)
四、LOF可视为“封转开”的过渡产品和平台！
LOF兼顾开放方式基金和封闭式基金的优点，从理论上说会对封闭式基金形成冲击，尤其是对折价率的变化会有一定的影响。LOF的推出，将推动“封转开”进程，从而使折价率回归。同时LOF在交易期间，其交易所交易价格和基金净值间一般会存在一定的折价，但由于赎回套利机制的存在，其折价水平一般较低，可能成为市场评判封闭式基金合理折价率的一个指标。由于套利机制的存在，其网上交易价格不会偏离净值太远，LOF的这一特点对促进当前封闭式基金价格向其净值靠拢有着积极的作用，我们认为，随着LOF这个交易平台日渐成熟稳定，并具有一定市场容量和规模之后可以尝试作为“封转开”试点的平台。(大浪潮推出国内首份统一指数准成份股名单，免费索取)
五、 历史性大机遇——中线关注“封转开”概率较高的封闭式基金！！！
封闭基金的走势近期值得特别关注。今年2月23日，基金成交额突然放出2002年“6.24”行情以来的天量，全日成交11.55亿元，此后，基金的日成交额一直维持在数亿元，比前期七八千万的成交额明显放大。同时，基金的大宗交易也频频出现：基金同益、基金久富、基金兴华、基金安信都出现了大宗交易。由于春节之后的封闭式基金市场交易情况出现了新变化，而且这种变化是基于市场近一年来对于封闭式基金的密切观察积累上发展到的明显异动，因此，我们认为，目前封闭式基金可能正处于一次历史性的渐变之中，正在开始走出备受冷落的低谷。
就目前的市场形势而言，“封转开”可以解决目前折价率过高的问题，持有人可从中获得较大的收益。因此，一旦封闭式基金“封转开”付诸实施，目前交易价格比净值低很多的封闭式基金，将可能走出一轮波澜壮阔的上涨行情。
根据《基金法》，“封转开”需要通过四道关口，即“10%持有人召集”、“50%持有人参会”、“参会2/3通过”以及证监会核准。目前机构投资者很有可能通过对部分到期日临近、经营运作规范、操作情况良好的封闭式基金采取进一步增持的策略。封闭式基金机构持有比例的集中和上升更有利于提高机构话语权，并向基金管理公司施加更大的“封转开”压力。截止到04年中期基金景阳、基金同德、基金裕元等即将在近一两年内到期的封闭式基金的机构持有比例均超过了50%，至04年年底，基金隆元的机构投资者持有比例已上升为48.41%，距离50%持有人参会的规定也仅一步之遥。
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我们估计，近期的异常放量和大宗交易，很可能是保险公司为摊低成本进行的低位补仓，同时也是为召开持有人大会作准备。而与此同时，有强烈封转开预期的基金兴华更是在3月25日基金金元年报披露后涨幅超过6%，成交量和换手率急剧放大，当日量比高达15以上，资金介入的迹象非常明显。
我们建议投资者密切关注，即将在2006年或2007年到期、规模较小，机构持有比例超过或接近50%的封闭式基金，如：基金同德、基金普润、基金兴科、基金汉博、基金景业等“封转开”概率较高的基金，可逢低买入中线持有。(大浪潮推出国内首份统一指数准成份股名单，免费索取)
表二、截止到3月25日，投资五十四家封闭式基金所需关注的要况
基金代码 基金简称 机构投资者持有比例(%)
(2004中期) 基金到期日 基金份额(份)
(05-3-25) 区间均贴水率(%)
(05年1月1日到3月25日) 区间涨跌幅(%)
(05年1月1日到3月25日)
500017 基金景业 28.95 2007-03-30 500000000 -22.32 8.76
184710 基金隆元 45.49 2007-12-29 500000000 -21.69 8.17
500007 基金景阳 60.38 2007-12-31 1000000000 -27.29 6.73
500028 基金兴业 43.8 2006-11-14 500000000 -15.86 6.32
500039 基金同德 52.72 2007-11-30 500000000 -21.92 6.22
500019 基金普润 48.62 2007-05-08 500000000 -20.52 5.92
184695 基金景博 53.88 2007-06-30 1000000000 -24.88 5.84
500010 基金金元 37.38 2007-05-27 500000000 -20.16 5.50
500035 基金汉博 29.64 2007-05-29 500000000 -19.62 4.68
184696 基金裕华 50.63 2007-07-31 500000000 -20.30 4.62
184718 基金兴安 51.11 2007-12-29 500000000 -22.52 4.46
500029 基金科讯 54.1 2008-01-11 800000000 -24.23 4.35
184702 基金同智 38.69 2007-03-13 500000000 -19.16 4.31
500016 基金裕元 69.97 2007-05-31 1500000000 -21.20 3.82
500013 基金安瑞 49.7 2007-04-28 500000000 -18.57 3.45
184712 基金科汇 59.53 2008-12-13 800000000 -22.02 3.30
184708 基金兴科 56 2007-05-30 500000000 -18.96 2.60
184705 基金裕泽 59.71 2011-05-31 500000000 -25.20 1.97
500021 基金金鼎 34.49 2007-05-31 500000000 -20.30 1.87
184719 基金融鑫 60.59 2008-02-04 800000000 -24.44 1.68
184738 基金通宝 49.87 2007-05-30 500000000 -20.60 0.95
184713 基金科翔 45.97 2008-12-13 800000000 -24.05 0.81
184703 基金金盛 50.44 2009-11-30 500000000 -27.29 -0.13
184700 基金鸿飞 43.53 2008-04-14 500000000 -26.22 -0.54
184709 基金安久 67.9 2007-08-30 500000000 -20.78 -0.72
500025 基金汉鼎 32.22 2008-12-31 500000000 -25.28 -0.73
184711 基金普华 39.07 2007-05-28 500000000 -20.59 -0.84
184720 基金久富 40.62 2007-05-20 500000000 -19.77 -1.78
184722 基金久嘉 44.5 2017-07-05 2000000000 -40.24 -2.19
184698 基金天元 50.03 2014-08-25 3000000000 -38.15 -3.99
184706 基金天华 66.23 2009-07-11 2500000000 -38.59 -4.20
500009 基金安顺 44.15 2014-06-14 3000000000 -38.20 -5.22
184688 基金开元 38.52 2013-03-27 2000000000 -36.79 -5.52
500005 基金汉盛 48.57 2014-05-09 2000000000 -39.24 -5.63
500003 基金安信 19.25 2013-06-22 2000000000 -37.42 -5.88
184721 基金丰和 73 2017-03-22 3000000000 -40.55 -6.55
500001 基金金泰 41.15 2013-03-27 2000000000 -37.44 -7.46
184690 基金同益 56.98 2014-04-08 2000000000 -40.41 -7.73
184728 基金鸿阳 49.22 2016-12-09 2000000000 -40.38 -7.76
500056 基金科瑞 59.45 2017-03-12 3000000000 -36.36 -8.03
500002 基金泰和 47.92 2014-04-07 2000000000 -39.38 -8.37
184693 基金普丰 46.19 2014-07-14 3000000000 -40.68 -8.48
184699 基金同盛 59.17 2014-11-05 3000000000 -40.77 -8.77
500006 基金裕阳 38.92 2013-07-25 2000000000 -35.02 -8.89
184692 基金裕隆 53.6 2014-06-14 3000000000 -40.85 -9.35
500038 基金通乾 58.99 2016-08-28 2000000000 -38.07 -9.80
500058 基金银丰 65.11 2017-08-14 3000000000 -37.17 -9.81
184689 基金普惠 51.33 2014-01-06 2000000000 -39.54 -10.07
500011 基金金鑫 52.74 2014-10-20 3000000000 -39.48 -11.24
184691 基金景宏 34.41 2014-05-05 2000000000 -39.22 -11.92
500015 基金汉兴 39.06 2014-12-30 3000000000 -37.96 -13.16
184701 基金景福 50.85 2014-12-30 3000000000 -39.96 -13.37
500018 基金兴和 60.03 2014-07-13 3000000000 -39.26 -14.70
500008 基金兴华 45.91 2013-04-28 2000000000 -27.22 -17.25
数据来源：德鼎投资
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