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投资要点：
公司2004年业绩大幅增长，盈利能力显著提高，财务状况明显改善；
公司是国内该领域的龙头企业，市场占有率达65%，具有较高的议价和成本转移能力，未来产品毛利率将会逐步提升；
由于行业持续火爆，船用中低速柴油机市场供不应求，公司所持订单已排至2007年；
公司与中国船舶工业集团公司、日本三井造船株式会社于近期签署了拟在上海共同投资建设船用低速大功率柴油机项目的合资意向书，可以认为，中船集团已经确立了以沪东重机作为投资主体来发展柴油机制造基地的方针，公司未来发展方向已基本明朗，通过产能扩张，公司将在长时间内保持中国最大的大功率船用柴油机的制造企业的地位；
预计公司主营业绩在未来几年将保持快速的增长，粗略预计2005和2006年EPS分别为0.45和0.56元。
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风险提示：
短期内产能瓶颈的不利因素将限制公司业绩的进一步增长；
后WTO过渡期中国造船和造机价格竞争的压力可能随之而来。
一、2004年分析与评价
2004年世界船市仍维持在高峰期，公司克服钢材，配套件等涨价的困难，顺利完成年初制订的各项经济计划指标。共完工柴油机62台，计95.7万马力，同比增长26.26%。当年实现销售61台，共实现销售收入11.5亿元，同比增长20.25%；主营业务利润16492.66万元，同比增长62.96%；净利润7931.26万元，同比增长82.48%。(大浪潮四月红八将免费赠送)
公司2004年主营业务分产品情况表 单位：万元
分产品 主营业务收入 所占比例 毛利率 主营业务收入同比增减 毛利率同比增减
柴油机 1,008,072,096.42 87.53% 14.42% 21.54% 4.70%
其他 143,675,307.78 12.47% 20.73% 11.95% -1.51%
其中：关联交易 641,825,556.66 55.73% 11.28% 57.08% -1.91%
合计 1,151,747,404.20 100.00% 15.21% 20.25% 33.42%
数据来源：公司2004年报、德鼎投资
2004年主营业务利润率同比增长3.81个百分点，主要是产量提高使销售收入大幅增长，同时公司加大成本控制力度，减少人工成本及生产过程中的制造与试车成本，提高产品质量使保修费用大幅下降。
公司是国内该领域的龙头企业，市场占有率达65%，具有较高的议价和成本转移能力，钢材等原材料价格上涨对公司业绩影响不大。由于产品价格提升、单位成本降低(规模效应及曲轴等配件国产化)，未来产品毛利率将会逐步提升。
2004年主营业务利润同比有大幅提高，主要是因为产量提高使销售收入提高，加大成本控制力度使销售成本增加幅度较小所致。财务费用同比大幅下降主要是贷款下降、利息支出减少，银行存款上升利息收入增加所致。管理费用有所上升是因为加大了科研项目投入所致。投资收益同比下降，主要是由于上年取得清理股权收益所致。补贴收入同比上升是由于得到新产品试产及技术创新鼓励补贴所致。2004年末，公司资产负债率有一定的上升，预收账款是主要原因(每股经营性净现金流因此猛增近120%、财务费用大幅减少至负值)，偿债能力并未因此而下降。应收账款期末比期初下降34.39%主要是公司加强催收力度所致。总体来看，公司盈利能力和财务状况均有明显的改善。
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二、2005年展望
公司是我国最大的船用大功率中低速柴油机生产基地，由于行业持续火爆，船用中低速柴油机市场供不应求，公司所持订单已排至2007年。
公司接单瓶颈将逐步解决。曲轴为柴油机核心部件，长期依赖进口，其供应日趋紧张，制约了公司的接单能力。为解决此瓶颈，国家批准上海船用曲轴有限公司立项，并进行生产。2004年11月我国第一根曲轴已生产出来，标致我国成为第五个能生产低速船用曲轴的国家。预计公司将会在较短时间内使用上国产曲轴，并极大地缓解公司曲轴供应瓶颈。
公司原有设计产能约为100万马力，在目前管理水平、厂房规模和技术条件下，寄希望于产能实现大幅提高不太现实。但通过提高效率等手段，在临港一期投产前，公司产能年均增幅仍可保持10-20%的增长。
2005年，公司将积极参与临港柴油机新基地建设工作。公司与中国船舶工业集团公司、日本三井造船株式会社于近期签署了拟在上海共同投资建设船用低速大功率柴油机项目的合资意向书。该项目的投资总额约12亿元，注册资本近5亿元，公司拟在该项目中占50%以上股份。通过引进三井造船的投资，一方面可解决基地建设的资金问题，保障基地建设按计划实施；同时又可获得在大功率柴油机制造技术上的支持，对于沪东重机可谓是一举两得的事。
三井造船是日本最大的造船公司，也是最大的船用柴油机制造公司，在大功率船机制造方面具有世界先进水平。日本船舶制造业逐渐衰落，面对中韩船舶制造业的崛起，只好主动嫁接沪东，谋求“双赢”。
结合不久前公司取得临港公司的绝对控股地位，可以认为，中船集团已经确立了以沪东重机作为投资主体来发展柴油机制造基地的方针，公司未来发展方向已基本明朗，通过产能扩张，公司将在长时间内保持中国最大的大功率船用柴油机的制造企业的地位。
该公告意味着临港基地的建设如期推进，也使公司的配股项目逐渐“浮出水面”。公司配股项目(拟筹资3-4亿元)尚未过会，真正实施尚需一些时间。为确保融资资格，公司2005、2006两年将保持较高的净资产收益率水平。一旦临港一期顺利投产，公司业绩有望大幅提高。
预计公司主营业绩在未来几年将保持快速的增长，粗略预计2005和2006年EPS分别为0.45和0.56元。(大浪潮四月红八将免费赠送)
三、投资建议
随着临港基地的开工建设和中国造船业的蓬勃发展，公司前景向好。
作为船用柴油机龙头企业，该股具有领涨的示范效应，成长性较好，而土地概念、产能扩张、国防军工、集团上市、大比例送股和外资并购等题材持续带来热点效应。
依照预测的公司2005、2006年EPS，该股目前动态PE分别为18.98和15.25倍。二级市场表现上看，明显有投资者看好而建仓(近一年来股东人数明显减少)。
综上所述，我们将其投资评级由观望调升为买入。
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