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本文发表于《新闻晨报》2005.4.2。
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提要：市场对主流机构介入的股票一向趋之若骛，但凡有基金、券商、QFII、社保等参与的公司，都被投资者寄予了很高的厚望。但我们认为投资者不能只从表象来选股，更应从动态的角度去看待机构重仓股。季报数据的披露为投资者从动态角度把握机构动向提供了方便之门。对比年报和三季报数据，一些个股虽然其户均持股数增加，但其前十大流通股持股集中度开始下降，前十大流通股股东已经有悄悄撤退的迹象，对于这样的个股，投资者就不能盲目的认为有机会，而应高度警惕。
据我们统计，2004年已经有724家公司公布了年报，其中，前十大流通股股东持股集中度下降的个股有320家，我们将其中机构持股比例出现下降的70只个股挑选出来，看看为什么机构会选择离去，是不是在出去的同时又有新机构进场。(大浪潮四月红八将免费赠送)
第一部分 减仓：胜利大撤退
这70家个股2004年机构平均持股比例为15.34%，2004年末户均持股数比三季度微降0.52%，但前十大流通股股东的持股集中度下降了4个百分点，说明机构减仓迹象明显。从这些公司的基本面看，这些公司基本都是行业内数一数二的龙头公司。2004年平均每股收益达到0.47元，高于平均水平。主营业务收入同比增长623%，主营业务利润同比增长490%，净利润增长78%。说明这些被机构相中的个股整体保持了较好的水平。但为什么还会有机构退出呢？对比这些个股三、四季度机构持股变动，我们发现，机构减仓主要出于四个原因。
获利忙兑现，基金大撤退。这是机构减仓的最主要原因，尤其以基金减仓动作最为明显。2003年以来的蓝筹股行情让不少价值股持续走强，屡创新高，介入其中的基金也早就赚得盆满钵满。如中远航运复权后两年涨幅达到150%，上海机场、中化国际涨幅也都很惊人，苏宁电器更是当年新股中涨幅最大的个股。去年四季度，央行突然加息预示宏观调控还会延续，不少机构就对05年经济环境整体不看好，加上年底开放式基金赎回的压力比较大。这样，在第四季度，不少基金就将获利丰厚的个股进行减仓。据我们统计，基金在第四季度减仓了32只个股。红星发展、锡业股份等减仓幅度较大。易方达基金对中联重科、苏宁电器都有明显的减仓动作。QFII对持股两年多的上港集箱也略有减仓。对于机构大规模撤出的个股，投资者要注意警惕。
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自身已难保，券商要退场。行情低落最难过的要数券商了。自2004年4月以来的调整，一波猛似一波，券商已经是举步维艰，对自己的重仓股也有心无力。第四季度，券商对16只个股减仓明显，如标准股份、浪潮软件、神火股份、太极集团、平高电气等。华夏证券的重仓股太极集团从三季度958万股持仓量锐减到435万股，华夏证券还退出了世茂股份。在市场不景气的时候，券商只能收缩战线，加强防守。对于券商着意减仓的重仓股，中短期内都不会有好的表现，一方面，这些个股基本面普遍较差，其他主流机构相不中，另一方面，也不会有雷锋来主动给券商买单。因此，投资者对这类个股尽量回避。
回避短期风险。还有一部分个股，基本面没有大的变化，但因为有再融资等不确定风险，一些机构选择了临时撤退。如国投电力，准备增发30000万股，江南证券就在四季度减仓618万股，新钢钒又提出发行46亿元可转债计划，引得QFII开始减仓。对这类个股，投资者也可效仿机构，暂时回避，等短期风险消化后，再做打算。在回避短期风险上，充分体现了机构博弈的残酷性。如浪潮软件，游资利用汉唐证券持股被冻结的契机，大肆炒做，配股顺利实施，部分包销的券商在配股上市后立即大逃亡，而最大持股人汉唐证券既没办法参与配股，又没办法享受股价飙涨的收益，最后空落纸上富贵。再如标准股份，原为国泰君安的重仓股，在公司准备实施配股时，国泰君安凶猛砸盘，金蝉脱壳，最后银河证券包销1500万股，至今股价已经被套5%左右。这一出之前在升华拜克、哈飞股份上都曾有过演绎。
机构分歧，有退有进。当然，还有一部分个股机构持股比例的减少并不意味着机构全部看空。约有10%左右的个股前十大股东出现明显的变脸。如瑞贝卡，三季度时，社保有2家，QFII有2家，基金有5家，到第四季度，社保变为1家，QFII增加为4家，基金减少为4家。因为，机构看法分歧，有进有退，在换仓过程中，造成机构持股比例下降。凤竹纺织三季度时有6家基金，2家社保，1家券商进入，四季度时基金变为4家，社保减为1家，但券商增加2家，前十大流通股股东持股集中度只微幅下降0.67%。其他的还有沪东重机、江淮汽车、中青旅等。对这类个股，投资者不妨重点留意，关注新机构建仓动向。
第二部分 弱势暗示减仓在继续
从二级市场表现看，这些被机构减仓的个股在2004年第四季度的走势都比较难看。第四季度这些个股平均跌幅为11.02%，大大高于同期大盘9.32%的跌幅。
跌幅最大的为上海汽车、平高电气、中国凤凰、标准股份等。这些都是机构减仓最明显的股票。上海汽车由于业绩从去年三季度已经开始下滑，机构预期未来业绩难有起色，降低投资评级，大幅减仓，四季度末该股户均持股数大降27%，股价跌幅接近40%。平高电气在四季度也被国海证券大幅减仓，持股从790万股下降到137万股，从走势看，减仓动作已经出现了两波，并有引发第三次大幅减仓的迹象。中国凤凰四季度下跌34%，一方面是该股复牌后补跌，另一方面是原先的重组方案被驳回，原先套利的机构无利可图，只好离场。标准股份下跌则是我们前面讲到的，国泰君安大撤退。
只有14只个股在四季度逆市上扬，如上海航空、苏宁电器、浪潮软件、上海机场、瑞贝卡等，不过，除了苏宁电器和上海机场外，其他的个股在2005年一季度又出现了下跌，而且成加速补跌趋势。一季度，这70只个股平均跌幅为7.14%，超过同期上证指数跌幅。说明机构减仓思路已经延续到今年。上海航空因为航油价格上涨，机构沽空，一季度跌幅就达到32%，浪潮软件也在配股上市后遭到承销商的集体抛压，而下跌20%。(大浪潮四月红八将免费赠送)
苏宁电器尽管机构也略有减仓，但由于该股有高送转的题材，绝大部分机构仍坚守其中，继续推高股价，一季度再度上涨29%，成为两市第一高价股。上海机场则因为身处交通运输行业，景气度高，能有效规避宏观调控风险，在一季度继续上涨8%。其他在四季度有所减仓的交通运输股如中远航运、南京水运、延边公路、上港集箱等在第一季度又出现了上涨，也说明机构在短暂抛售后重新青睐这些具有防御功能的个股。从后市看，防御仍是这些机构上半年的主要策略，中远航运、上港集箱等个股在机构的追捧下继续创新高的可能性大大增加。投资者不妨重点关注这类个股。
从4月6日开始，第一季度报告即将披露，投资者还可对比一季度和年度报告机构持仓情况，来进一步分析机构动向，把握其中的机会，防范其中的风险。
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