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投资要点：
2005年伊始，各品种有色金属价格走势趋于分化：1月份以来，国内锌价累计上涨4.20%；同期LME锌价涨幅为3.49%；相对于1月初的低点，国内锡价上涨了6.33%；LME锡价则上涨了8.42%；
2004年，有色金属行业上市公司利润大幅增长；而2005年1-2月份的数据显示，有色金属矿利润同比增长200.8%，行业一季度利润将继续保持高速增长；
2005年全球锌供需关系依然紧张，锌价走势乐观；国内对铅、锌、锡的需求依然稳定，现货价将在相对高位运行。
产品价格有上升空间的公司仍值得看好；拥有资源且产能得到扩张的上市公司同样值得关注；操作上，建议在股指调整至低位以后，关注2005年业绩保持增长、市盈率低于行业平均水平的个股。
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一、2004年及2005年1~2月行业运行态势
2004年国内铜、铝、氧化铝、铅、锌、锡、镍的产量分别为205.5万吨、655.8万吨、702.4万吨、175.4万吨、253.7万吨、11.7万吨和7.1万吨；同比增长分别为18%、20%、14%、8%、10%、14%和21%。金属产量的快速增长主要源于需求的驱动。
2005年初至今各种金属产品价格走势：
铜：1月份以来，国内外铜价从阶段低点上行，国内铜现货价累计涨幅为9.39%；与此同时，LME铜现货价累计涨幅为6.45%。由于供需关系得到改善，预计2005年铜价的走势为前强后弱。
铝：近期国内铝价的走势相对平稳，涨跌幅度相当有限。国际铝价的走势亦大抵如此。受宏观调控的影响，2005年国内原铝出现过剩，国内外铝价的价差依然处于相当高的位置。
铅：近期国内铅价相对稳定，但国际价格起伏较大。2005年铅价缺乏大幅上涨的动能，预计价格走势将表现为高位企稳或小幅度上扬。
锌：2005年1月份以来，国内锌价累计上涨4.20%；同期LME锌价涨幅为3.49%。实际上，国内国际锌价自2004年8月份以来就一直运行在上行的通道之中。2005年全球锌供需关系依然紧张，锌价走势乐观。(大浪潮四月红八将免费赠送)
锡：近期国内外锡价基本处于底部反弹的态势。相对于1月初的低点，国内锡价上涨了6.33%；LME锡价则上涨了8.42%。预计2005年锡年均价同比2004年略有下跌，但维持高位运行的态势。
镍：1月份以来，国内镍价下跌了7.47%；同期国际镍价下跌了7.12%。考虑到2005年全球镍的供需趋于平衡，而当前高镍价对消费已经形成抑制，预计镍价将回调。
黄金、白银：总体而言，黄金、白银的价格随美元走势而动，基于对美元看淡，估计2005年金银价格走势为高位振荡整理。
二、上市公司2004年报综述暨一季报展望
截至4月4日，28家有色金属上市公司中已有25家披露了2004年财务报告。2004年，25家公司共实现主营业务收入641.70亿元，同比增长60.13%；实现主营业务利润105.35亿元，同比增长50.98%；实现净利润45.02亿元，同比增长70.54%。25家公司的平均每股收益0.40元，每股净资产3.05元，净资产收益率13.05%，远远高于已公布年报上市公司平均水平。
25家公司中，主营业务收入增幅超过行业平均水平的有11家，主营业务利润增幅超过平均水平的有12家，净利润增幅超过平均水平的有10家，三项指标均超过行业平均的公司有7家，分别是锡业股份、云南铜业、吉恩镍业、江西铜业、宏达股份、铜都铜业以及厦门钨业。很明显，铜业股的业绩在2004年有非常好的增长。统计显示，25家公司平均毛利率由上年的17.41%下降到了2004年的16.42%，平均净利率则由上年的6.59%上升到了7.02%，盈利能力还是有所提升的。
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2004年度有色金属行业上市公司主要财务数据
指标 数值 指标 数值
主营业务收入增长率(%) 60.13 每股收益(元) 0.40
主营业务利润增长率(%) 50.98 每股净资产(元) 3.05
净利润增长率(%) 70.54 净资产收益率(%) 13.05
销售毛利率(%) 16.42 销售净利率(%) 7.02
数据来源：德鼎投资
国家统计局日前公布的数据显示，1-2月份，规模以上工业企业实现利润1653亿元，比上年同期增长17.4%。39个工业大类中，有色金属矿利润同比增长200.8%。显然，有色金属行业一季度利润将继续保持高速增长，上市公司自然也是一样。
三、有色金属行业2005年展望：各品种价格走势将趋于分化
2005年，有色金属行业市场环境依然向好，预计我国铝、铜、铅、锌等10种有色金属产量仍将增长10%以上。
预计2005年国内精铜现货价会在27000-31000元/吨的高位运行，行业利润仍将增长。
在中国铝业垄断经营的态势下，预计2005年国内氧化铝现货价将在3700-4300元/吨的高位运行，行业仍保持高额利润。
预计2005年国内原铝现货价将在14500-17500元/吨的区间运行，行业仍将面临成本和政策困境。
预计2005年国内对铅、锌、锡的需求依然稳定，现货价将在相对高位运行，看好锌、锡。(大浪潮四月红八将免费赠送)
2005年全球有色金属供给缺口变化及现货均价预测 价格单位：元/吨
2003年均价 2004年均价 2004/2003 2004年供给缺口 2005年供给缺口 2005年均价预计 2005/2004预计
铜 18238 28004 53.55% 87.60 2.00 30000 7.13%
铝 14715 16195 10.06% 72.31 37.10 17200 6.21%
铅 5401 8969 66.06% 19.50 7.60 9300 3.69%
锌 8354 10816 29.47% 26.00 28.00 12500 15.57%
锡 48511 84169 73.50% 0.80 0.60 93000 10.49%
镍 92742 140001 50.96% 2.10 1.00 152000 8.57%
资料来源：上海有色金属网，CRU等
四、二季度行业投资建议
从对各个有色金属产品年初至今的价格走势分析中可以看到产品之间还是出现了一定程度的分化，从而也影响到相关上市公司2005年的业绩。考虑到上市公司业绩对金属价格具有较高的依赖性，产品价格有上升空间的公司仍然值得看好；拥有资源且产能得到扩张的上市公司同样值得关注。
操作上，建议投资者在股指调整至低位以后，关注2005年业绩保持增长、市盈率低于行业平均水平的个股。
五、重点个股推荐
中金岭南 （000060 行情,资料,咨询,更多）：受益于产品价格上涨、产能提升，2005年伊始，公司业绩将迈入快速增长的跑道。由于公司冶炼工艺独特，因此所需原料多为铅锌混合矿，其进口成本大大低于其他同行所需的单一精矿采购成本；其综合冶炼成本国内领先。公司自有矿山采选工艺国内领先，装备水平高，其采矿回收率高达98%以上，高于国际上平均90-92%的水平，大大高于国内同行的50-70%的水平。公司自有矿山金属储备量400-500万吨，平均品位接近14%，较为丰富的副产品含量有效提升矿山价值。计划中的周边探矿有望出现。计划中逐步实施的矿山和冶炼产能扩张、技术工艺改造将为公司未来可持续快速发展继续夯实基础。2005年，锌由于受益于供求关系支撑，有望成为年度表现最好的金属品种，涨势将得到延续。再融资将有效缓解公司财务压力，改善公司财务结构，潜在的投资项目将保障公司未来的持续发展。预计公司2005年每股收益在0.50元以上，目前估值偏低。
锡业股份 （000960 行情,资料,咨询,更多）：2004年完成有色金属总产量68,296吨，完成年计划的107.69%，同比增长9.16%，2004年主营业务收入30.41亿元，同比增长87.64%；净利润3.35亿元，同比增长632.47%。2005年，公司计划生产有色金属总产量66770吨，其中锡化工产品7500吨，锡材产品10030吨，将成为公司新的利润增长点。预计公司2005年每股收益0.867元，目前动态市盈率不足10倍，股票具有投资价值。(大浪潮四月红八将免费赠送)
宏达股份 （600331 行情,资料,咨询,更多）：公司收购的云南兰坪铅锌矿是亚洲最大铅锌矿，铅、锌等金属的储量超过1400万吨，且还有品位高、开采成本低的特点。公司还收购了四川甘洛的锌精矿，预计到2005年二季度正式投产。公司在云南兰坪新建10万锌冶炼基地，预计2005年10月投产，届时公司的锌冶炼产能将扩张50%。预计2005年国内对锌供给缺口约为10万吨。锌精矿及锌在供给方面出现短缺直接体现为国际、国内锌价的上涨。2005年，公司锌冶炼部分的原料自给率为45%，毛利率将提高到45%，产量也将会增长，盈利能力将明显提高。公司化工业务的盈利能力保持稳定。预计2005年净利润达1.91亿元，每股收益0.458元。
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