投资评级：增持
投资要点
五矿发展拟同淮北矿业、上海焦化、南京钢铁和杭州钢铁联合设立临涣焦化股份有限公司，五矿发展将获得该公司焦炭出口独家代理权，五矿发展将增加50万吨/年焦炭出口权。
目前资源越来越稀缺，资源价格的上涨，对公司主营钢材进口和煤炭出口业务是利好，并且外贸与经济发展速度密切相关，我国经济持续高增长带来资源的紧缺也是公司业务看好的理由之一。
2004年实现利润总额96816.62万元，比上年同期增长118%；实现净利润59810.5万元，同比增长94.93％。公司国内外贸易毛利率由上年的2.14％上升到3.97％，同比上升了1.83个百分点，上升幅度为85.5％。
风险提示
主要是国际上，钢铁和煤炭等资源的价格波动大，给公司的经营带来很多不确定性的风险，半年报计提了1.23亿元的存货跌价准备，而在年报公司计提存货跌价准备较少，存货跌价准备仅为0.22亿元。
占公司主营业务利润10％以上的商品的毛利率比上年增长不超过5％，而公司国内外贸易毛利率上升幅度为85.5％令人怀疑。
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一2004年经营分析
2004年公司完成总经营额738864万美元，比上年同期增长12.3％。其中，进口306897万美元，比上年同期减少25.4％；出口95522万美元，比上年同期增长108.5％；内贸额2557340万人民币，比上年同期增长70.2％。公司实现主营业务收入6459345.71万元，比上年同期增长23.9％；实现利润总额96816.62万元，比上年同期增长118%；实现净利润59810.5万元，而2003年公司实现净利润30683.8万元，同比增长94.93％。
2004年公司主营大宗商品经营情况为：进口钢材327.17万吨，铁矿砂286.16万吨，废船33艘，废钢16.82万吨。出口煤炭366.24万吨，焦炭118.69万吨，钢坯67.72万吨，硅锰钢4.98万吨，钼铁0.26万吨。硅铁5万吨，氟石块(粉)17.07万吨，炭化硅2.54万吨，轻(重)烧镁6.96万吨。国内贸易：钢材628万吨，钢坯213万吨，煤炭30.5万吨，铬铁11.2万吨，焦炭29.5万吨。2004年公司国内外贸易毛利率由上年的2.14％上升到3.97％，同比上升了1.83个百分点，上升幅度为85.5％。
2004年，公司进出口产品的市场占有率情况。进口产品：钢材12.82％，铁矿砂1.54％，废船占19.41％铬铁占45.33％。出口产品：焦炭及半焦炭占7.14％，煤炭4.34％，铁合金占5.40％，钢坯占8.19％，氟石块(粉)占13.98％，炭化硅占8.61％，轻(重)烧镁3.92％，滑石快(粉)占5.90％。重大发布：大浪潮团队推出又一实战力作《新股狙击手》！，2005年赚钱最佳指引，详情咨询021-51036988！
二2005年展望
2005年公司利润的增长主要是公司资源的扩张，产业链向上延升。主要五矿发展同淮北矿业、上海焦化、南京钢铁和杭州钢铁联合设立临涣焦化股份有限公司，合作建设淮北煤焦化综合利用工程的项目，该公司注册资本为6亿元，其中五矿发展拟出资6000万元，占注册资本10%。新公司将主要从事焦炭和化工产品的生产与销售，募股资金主要用于煤焦化综合利用一期工程项目建设，总投资约为人民币20亿元，公司因此将获得该公司焦炭出口独家代理权，五矿发展将增加50万吨/年焦炭出口权。
淮北矿业是一家在安徽省淮北市注册成立的国家特大型煤炭工业企业，公司注册资本221,072万元,注册地址为淮北市孟山路1号，法定代表人许崇信。淮北矿业现有资产总额100.5亿元，净资产57亿元，2003年销售收入达40亿元，是全国工业企业500强之一。上焦是一家在上海注册成立的，以煤为主要原料的综合性大型化工企业。和公司合资的主体实力雄厚，为公司焦炭出口打下基础。(大浪潮四月红八将免费赠送)
三投资建议
公司业绩优良，业绩增长快，2004年度净利润比上年同期数的增幅将超过80％以上。2004年每股收益为0.72元，目前股价在8元左右，动态市盈率低，仅为11倍左右，公司进口钢材和出口煤炭前景良好，又将获得焦炭资源和50万吨出口权，因而我们给予增持的评级。
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