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从总第76期起，我们就建议投资者关注小型港口公司，营口港 （600317 行情,资料,咨询,更多）和芜湖港 （600575 行情,资料,咨询,更多）中线关注。这两只个股在我们重点推荐后，均有超过10%以上收益。
从总第79期起，我们再次建议投资者关注小型港口公司，重点推荐的南京水运600087这只股票当周最高上涨8.5%，可喜可贺！。另外，上周五上市的南京港002040的二级市场定位也在我们预计的12～13元范围之内，我们认为，该股仍有非常大的投资价值，可密切关注。
总第81期，我们建议投资者重点关注业绩即将发生重大拐点的白酒行业上市公司！。《一周飙股》栏目中推荐的五粮液000858建议以6.93元买入，结果最高上涨接近5%，恭喜买入该股的投资者。
上周，我们建议“从本周起，我们建议投资者中线关注银行股的战略投资机会！——交通银行上市将激起银行股投资热潮！建议投资者逢低介入银行股进行战略性建仓的机会已到来，重点关注招商银行600036(8.70元左右关注)、浦发银行600000(7.15元左右关注)和民生银行600016(5.56元左右关注)”。结果，本周这些银行股基本都能达到我们提示的买入价格，并且银行股成为表现最为出色的行业，这几只银行股距离我们提示买入价格最高上涨8%——10%不等，值得庆贺。”
本周，我们提示投资者重点关注石化行业中长线投资机会，并关注“石化双雄”——上海石化600688和齐鲁石化600002。(明日上市新股中材国际投资等级：高，详细操作计划请进)
一、2005年中国石化行业仍保持在景气高点
2004年以来，石油化工行业延续了2002年以来的增长势头，预计2005年仍将保持快速增长，但由于经济增长的放缓，增速将低于2004年。同时，我们预计2005年国际油价仍将维持高位，预计在40-45美元/桶(布伦特)，略高于2004年，整个行业终端成本仍然较高，石化景气仍然较好。
分行业看，我们比较看好炼油、综合石化、化肥(主要是氮肥和钾肥)及有机化学品行业；而对原油开采、化纤、塑料橡胶、农药、纯碱、氯碱等行业给予中性评级，但行业中的龙头公司和优势公司值得看好。人民币升值对石油化工行业来说弊大于利，其中最大赢家当数炼油行业。对中石油的“回归”上市不应过分看空，其影响主要在于心理上和资金上。预计其发行价在4.5元以上，市场定位在6元以上，目前中国石化A股估值水平已与其基本相当，但考虑到上市后和中国石化的价格差，在经过上市前的短暂利空后，中国石化 （600028 行情,资料,咨询,更多）的比价效应也将逐渐显现。
我们比较国际上一体化的石油石化公司(埃克森美孚、壳牌、雪佛龙德士古、英国石油公司)和大型的化工类公司(巴斯夫、道化学、杜邦公司)1992年到2005年的估值水平,可以发现:1、油价升高时,市盈率普遍下降,这和这些公司业绩改善有关,说明高油价对改善这些公司的业绩有利。2、在化工类公司中,平均估值水平要高于一体化的石油石化公司。例如:我们选择的四家一体化公司1992-2003年平均的市盈率水平为20倍,按照周期的高峰点的不同在1992-1995年间平均市盈率为19倍,1995-2000年间为22倍,2001-2004年间为19倍。高峰值为1998年的26倍,低峰值为2004年的16倍。而对于化工类公司,1992-2003年的平均值为23倍,这三个阶段的数值则分别为25倍、21倍和23倍,高峰值为2001年的50倍和1995年的10倍。这两个点恰好为1995年的化工行业顶峰和2001的行业低谷。参照以上比较,我们将国内的中国石化、上海石化、扬子石化和齐鲁石化与上述的相应公司作了比较,中国石化的业务结构和规模更贴近于一体化的石油石化公司,而后三家则基本可归为纯粹的化工类公司。按照最近三年的公司盈利状况来看,中国石化的平均市盈率(2002年为28.6、2003年为21.3、2004年为14.3)为21倍,2004年和2005年的动态市盈率分别为14.3倍和10.5倍,这一估值水平已显著低于国际平均的16倍和14倍水平。
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在全球经济没有明显衰退条件下，特别是中国和美国经济增长速度没有明显下降，我们认为未来2年化工行业仍可能保持较好的毛利水平。2005年，国内和全球经济总体仍处于较高的增长势头中，石油产品和石化产品的需求仍很旺盛。我们预期由于800万吨常减压项目的完工，2005年公司全年原油加工量可从2004年的910万吨提高到略高于1000万吨的水平。但受国际市场原油价格猛涨的压力和国家对成品油价格的管制，国内炼油毛利表现不佳，因此2005年原油加工量的提升并不能带来额外的贡献，公司盈利增长仍然会集中在石化业务中。但由于中国经济正在进行宏观调控和受高油价成本的挤压，国内石化业的表现会相对逊色于国际水平，但仍然会维持不低于2004年的高盈利状态。中国石油和中国石化将在2005年达最佳业绩，两大公司仍将是机构重点关注的对象，而流通盘相对较小的上海石花 （600688 行情,资料,咨询,更多）和齐鲁石化 （600002 行情,资料,咨询,更多）值得普通投资者中线关注。
二、重点关注“石化行业双雄”中长线投资机会
上海石化 （600688 行情,资料,咨询,更多）：04年全年实现主营业务收入394亿元，同比增长33％；实现净利润39.7亿元，每股收益0.552元，同比增长187％。其中四季度单季业绩0.189元/股，高于市场预期。公司为国内石化行业的龙头企业，产能产量、规模效益都排名前列，自上市起，一直保持盈利记录。2004年公司分红方案为10派2元。按现价计，公司股息率约4.2%，市盈率约8.53倍，极具投资价值。公司2004年业绩的提升主要归因于全球和中国经济强劲表现带动下的石化行业进入盈利景气期，公司产品价格和毛利水平大增。2004年，公司的合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品和石油产品的加权平均价格与上年相比，分别上升了19.43%、34.42%、45.42%和22.16%；总毛利率水平从12.5%提高到16.9%。
就2005年而言，虽然800万吨/年的常减压装置的扩能作用会逊色于市场预期，但公司另有三个颇为重要的增长来源。一是从二季度开始，公司持股20%的赛科项目已经投产，该项目以90万吨／年乙烯裂解装置为龙头，共由8套世界级的装置组成，总投资达220亿元，其中上海石化股权出资约15亿人民币。二是公司在上海化学工业区发展有限公司中有38.26%、计5.6亿元的权益，该工业区在赛科项目投产的同时也将逐渐进入收获期；三是公司2004年完工的相对较小的系列扩能项目和成本节约项目，包括2004年10月PTA产能从31万吨到40万吨的扩能；2004年9月投产的15万吨聚酯；2004年底完工的1.2万吨／年涤纶工业长丝扩建工程，甬沪宁原油管线的开通，公司减员计划等。2004年公司全年净减员2557人，未来还将对近万名辅助工作岗位进行剥离。以上方面，都能有力支持公司2005年的业绩提升和竞争力的提高，我们维持增持建议。(免费索取《紧急建仓20大金股》，或者拨打021-51036988快速免费索取))
谨慎预期，2005年公司业绩为0.62元，动态市盈率6倍多，加之公司又有稳定的分红派息政策和纪录，值得投资者关注。建议买入价格为4.64元。
齐鲁石化 （600002 行情,资料,咨询,更多）：04年全年实现主营业务收入98.42亿元，同比增长4%，实现净利润12.9亿元，同比增长105%，每股收益0.66元，每股派息0.18元。产品价格上涨导致主营业务利润大幅上涨是公司业绩增长重要原因。由于04年3季度进行了为期83天的停工检修改造，公司2004年主要产品产量同比出现较大幅度下降，04年生产乙烯45.65万吨、合成树脂59.67万吨、合成橡胶16.32万吨，分别比去年下降了18.9%、21.4%、15.9%，但由于产品价格上涨，公司主要产品毛利率大幅上升，如聚乙烯毛利上升15个百分点，苯乙烯毛利上升23个百分点，公司04年综合毛利率比03年提升6.3个百分点，导致公司实现主营业务利润同比大幅增长了40.5%。国产设备投资抵免所得税3.52亿元也是公司净利润增长重要原因。由于公司04年所得税率有15%上调至33%，公司国产设备所得税抵免增加每股收益0.2元。05年估计还剩余3000万元左右可用于利润增长部分抵免所得税。产能扩张将导致公司05年业绩有望成倍增长。公司72万吨/年乙烯改造工程完工后，下游主要装置生产能力，合成树脂达110万吨/年(其中聚氯乙烯达60万吨/年)，增长45%，合成橡胶达20万吨/年，增长55%，苯乙烯达20万吨/年，增长2倍，综合产能增长50%以上。目前国际化工产品价格和毛利仍维持在较高水平，公司石脑油定价机制国际接轨后，将正常分享国际化工行业复苏，在良好的行业背景下，公司产能扩张将充分受益行业景气上升。我们预测公司05年EPS为1.25元，比04年增长接近1倍，而05年1季度EPS可能在0.32元以上。以乙烯为代表的化工产品产能供给增长比较缓慢的局面将维持到06年以后。
需要我们最为关注的。中国石化的整合下属子公司战略可能给齐鲁石化带来另外一种投资机遇。按照收购北京燕化价格计算，齐鲁石化收购价格应该在7～8元以上。燕化成功收购，可能导致中国石化对齐鲁石化和扬子石化等公司整合速度加快。综合分05和06年公司业绩趋势、公司极低的估值水平，我们维持增持建议。建议买入价格为7.22元。
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