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投资要点：
2004年，公司取得了产品销量和利润双超目标任务的历史最佳业绩；2005年一季度更是改变了历年一季度经营淡季净利润为负的局面。公司未来几年处于较快的发展阶段。
与2003年相比，2004年主营业务利润率有所下降(成本上升所致)，但良好的内部费用控制使得净利率出现上升。2005年一季度的情况更明显好于往年。
与同行业上市公司相比，公司财务稳健、抗风险能力强、销售净利率高。
2005年，公司有望享受到所得税优惠政策，但存在诸多不确定因素。
2005年公司成本压力会有所减轻，业绩还将大幅增长。
鱼饲料主要成本是鱼粉(进口)，人民币可能升值对公司是一个极大的潜在利好。
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风险提示：
公司未来的经营风险是在迅速扩张同时人才储备略显不足。此外饲料行业产品定价能力不强，市场需求变动和原料成本起伏会影响公司业绩。
公司建厂非常分散，固定资产数额偏大，需要对新建项目密切关注。
一、2004年暨2005年一季度分析与评价
2004年，公司通过进一步整合优化营销网络资源，加强产品结构的优化，实现了产品的产销两旺，取得了产品销量和利润双超目标任务的历史最佳业绩。全年共销售各类饲料产品118.92万吨，同比增长30.69%，其中主导产品水产饲料全年共销售58.37万吨，占总销量的49.08%，销量同比增长41.61%，继续保持了较好的增长势头；实现猪饲料销量22.24万吨，占总销量的18.70%，销量同比增长21.75%；实现鸡饲料销量12.77万吨，占总销量的10.74%，销量同比增长4.57%；实现鸭饲料销量24.55万吨，占总销量的20.64%，销量同比增长33.03%。
2004年公司共实现主营业务收入262861.25万元，同比增长54.75%，实现主营业务利润25188.40万元，同比增长33.73%，实现净利润6975.34万元，同比增长61.30%。(季报最热最辣的黑马已经登场，立即免费索取)
2005年一季度，公司生产经营形势继续保持良好的发展势头，取得了良好的经营业绩，改变了历年一季度经营淡季净利润为负的局面，实现了全年的开门红。一季度，公司共实现主营业务收入39000.94万元，同比增长17.69%，实现主营业务利润4447.32万元，同比增长71.66%，实现净利润312.12万元，同比增长1300多万元。
作为饲料行业，公司产品毛利率水平整体不高。与2003年相比，2004年主营业务利润率有所下降(成本上升所致)，但良好的内部费用控制使得净利率出现上升。2005年一季度的情况更明显好于往年。
与同行业的中牧股份、正虹科技和新希望相比，公司运行效率最高，在资产负债率高企情况下，还保持流动比率和速动比率的良好指标，说明公司资金运行方面的稳健。目前公司资产负债率在50%左右。
此外，2004年在行业回暖形势下，新希望净利润仅增长12%，而通威则增长了61%，说明公司抗风险能力和市场竞争能力强大。
在饲料产品中鱼饲料毛利率最高，畜饲料次之，而禽饲料最低。正虹科技以畜饲料为主，而公司全面发展鱼、禽畜三类饲料，对毛利率有一定影响。同时这两年公司产销量增长较快，固定资产投资大增，新公司的达产率在增长过程中，因此毛利率所有下降是正常的。但公司销售净利率高于正虹科技和中牧股份，说明实现规模化销售后，销售费用和管理费用比例在下降。(季报最热最辣的20匹黑马已经登场，立即免费索取)
二、2005年展望
2004年业绩大幅增长以后，2005年需要等待的是所得税优惠政策的落实。这之中仍存在一些不确定因素，诸如优惠期起点、双重优惠是否只能暂时享受一种、政策具体落实的时点等等。预计2005年畜禽饲料原料中的豆粕、玉米价格会出现一定幅度回落，公司成本压力会有所减轻，业绩还将大幅增长(增幅超过30%)。预计2005年每股收益0.55元。
鱼饲料主要成本是鱼粉，进口鱼粉平均价格估计不会产生太大的年度变化，人民币可能升值对公司是一个极大的潜在利好。
三、投资建议
公司去年3月上市后，利用4亿元的募集资金全部投入饲料生产和销售主业，在全国各地投资8家饲料工厂。目前这些项目正在施工中，2006年全面投产。届时公司饲料的理论加工能力将提高124万吨，按照目前50%的利用效率计算，将新增实际产能62万吨。按照三年实现达产的规律推算，今后每年将新增饲料产量大约20万吨。同时各子公司还将提高设备利用率，产量增加15%左右，每年的产量增长幅度接近30%。可以认为，公司未来几年处于较快的发展阶段。
投资策略上，该股股价在中期借季节性业绩充分体现之机展开主升浪的可能性很大。
年报、一季报十大流通股股东中出现QFII身影，且有明显增仓迹象，值得关注。
股东名称 持股(万股)
申银万国-花旗-DEUTSCHE BANK AKTIENGESELLSCHA 251.0307
国际金融-汇丰-BILL & MELINDA GATES FOUNDATION 115.1046
申银万国-花旗-UBS LIMITED 39.6777
资料来源：公司一季报
综上所述，我们给予该股买入的投资评级。
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