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泸天化：声东击西，暗渡“增”仓 |
| www.cnfol.com 2006年06月01日 15:05 德鼎投资 |
泸天化是目前国内尿素龙头企业，母公司及控股天华公司合计拥有合成氨产能100万吨，尿素产能160万吨。拥有39%权益的孙公司—天华富邦(并表)拥有BDO产能2.5万吨。参股37%的绿元醇业公司拥有40万吨甲醇、10万吨二甲醚的生产能力。尿素今年继续实施免征增值税的政策，且最高出厂价格由上浮10%上调为15%。泸天化目前尿素出场价在1650元/吨左右，由于免征增值税，产品毛利继续维持在较高水平，盈利能力较强。未来化肥用天然气价格将持续上调，但气头企业的成本在1-2年内仍将领先于传统的煤头企业。
2005 年底公司库存商品(主要是尿素)为6.45 亿元，同比增长了155％。冬储量的大幅增长有助于公司在今年春耕期间收入利润的增长。公司2005 年实现每股收益0.78 元，净利润同比增长71.42％。净利润的增长主要来自尿素毛利率的提升以及增值税返还和免征带来的补贴收入的增长。2005 年公司尿素产量达到161 万吨，较2004 年增长35 万吨。在尿素价格同比上升的情况下，公司主营收入仅增长23％。因而我们判断公司新增尿素产量基本全部转化为新增的冬储量。而随着2006 年春耕的到来，冬储的销售增长将为公司带来收入和利润增长。股份公司利润大幅增长。在完成了尿素装置技改后，股份公司的尿素年产能达到96 万吨/年。2005 年股份公司收入同比增长43.42％，营业利润同比增长了106％。利润主要实现在母公司。由于公司控股59％的九禾公司主要从事尿素的销售，2004 年九禾公司实现利润8163 万元，而2005 年该子公司实现的利润仅2537 万元(经过公司确认)，表明在2005 年九禾作为销售公司实现的利润大大减少，真正的利润实体为股份公司和天华公司(公司控股比例达59.27％)。销售子公司利润的下降，表明公司运作更加规范。发展预测。冬储量的增加，将有助于公司2006 年尿素销售在上半年取得不错业绩，同时甲醇和BDO 项目陆续完成将将为公司提供一定的利润。但由于天然气价格上涨，以及尿素价格可能会在春耕后回落，因而公司2006 年业绩将继续保持稳定。
该股一直处于上行通道之中，股价整体运行趋势稳健。由于该股本日放量拉升，主力做高欲望极强。预计基金主力在第一季度减仓后，但成交量却一直呈趋势放大态势，股价填权趋势上行，预计基金极可能以在第二季度又重新加大对其建仓力度，从而达到“声东击西，暗渡增仓“的目的。因此，建议投资者对该类股票积极关注，中线目标位10元一线，止损位7元。(指数节节攀升，五月花红遍地，个股一剑飘红，发送YXCD或WFSD到2911600(移动)、9901600(联通)，获取德鼎分析师提供的极具走高潜力的品种，仅限前200名发送短信者。)
| 德鼎投资成立于 1997 年，是国内首批通过证监会认证的证券咨询公司之一，公司拥有一支富有专业知识和实战经验的分析师队伍。德鼎投资以务实创新的风格享誉业界。长期以来，为第一财经等全国50多家券商、基金、投资顾问公司以及知名财经媒体提供各种理财报告和金融产品，具有独特性、实战性、权威性，被业界誉为“中国投资智库”。
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