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基金抗跌蓄势待发 |
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| www.cnfol.com 2006年06月12日 21:45 |
截至6月8日的一周里，A股出现了四年一遇的暴跌，上证综指跌幅5.50％，两地基金指数则相对抗跌，上证基金指数收于1158.52点，涨幅1.01％；深证基金指数收于1042.71点，涨幅0.97％，这在一定程度上表明的基金“弱势抗跌，强势领涨”的综合管理水平。
一、本周基金焦点
1.IPO询价首单基金小心行事
据公开信息显示，中工国际最终定价为每股7.4元，处于询价区间的上限。这一价格的确定是基金等机构多方博弈的结果。
基金公司并未对中工国际IPO给出较高的价格——给出的价位上限在7元多，下限就更低一些。基金对中工国际IPO给出定价的主要考虑因素集中于企业的基本面、市场情况和锁定期。而后两者是他们在询价过程中表现慎重的主要原因。业内猜测：新股IPO或将成为基金进行套利的手段之一。
资金的本质就是逐利的，只要市场有机会，不论是一级市场还是二级市场，资金就会进入。当然，不同类型的资金，对风险承受度和获利预期是不一样的，如果现在一级市场的预期收益是10％，而风险则基本可以被忽视，那么相信会有相当数量的资金进入一级市场；如果在二级市场上可以获得大大超过10％收益的话，虽说承担了一些风险，但对于风险偏好较高的投资人是完全可以接受的。这就是机构对“询价第一单”的第一反应。
我们统计了1992年到2004年9月9日的新股上市首日的表现情况，以新股上市首日的开盘价涨跌幅来看，从2000年开始，新股首日开盘溢价过高(产生暴富效应)现象已明显改观，2003年和2004年的平均溢价幅度在70%左右，中值也在此数据附近，其中，2004年最低溢价甚至出现负数(跌破发行价，申购新股亏钱)，从前两年新股首日溢价幅度演变趋势来看， 在目前全流通背景下，一二级市场开始接轨，因此一级市场的收益水平要达到1996年或者2000年的水平已不可能，而在二级市场活跃的情况下，资金自然会在两个市场之间作出选择。今后申购新股已不再是攫取超额利润的手段，新股首日溢价将越来越平衡。
但短期内如发行新股速度过快，对二级市场资金分流的作用仍值得忧虑。如何协调两个市场的平衡发展，就要看管理层的驾驭能力了。
2.债券基金业绩差别大——都是细化惹的“祸”
去年中短债基金崛起，目前其队伍已扩大到5只，而且规模动辄几十亿份。与中短债基金的“风光”相比，债券基金尽管去年债市牛市成就了上佳表现，但规模始终在几亿份甚至几千万份徘徊，是基金公司的一大心病。
面对越来越严峻的生存压力，有的债券基金开始调整自身的投资目标和方式，投资上更稳健，流动性增强了，这就是在向中短债基金靠拢，通过缩短久期等方式降低波动率。而这种稳健风格，自然吸引了一些风险偏好度较低的资金，加上基金公司营销和销售部门向这类客户进行推介，从而吸引了大量银行理财产品资金流入。
有一个明显变化，招商安泰、华夏债券、大成债券和鹏华债券4只基金纷纷改变收费模式，增加了计提销售服务费的收费类型，不收申购费和赎回费，销售年费率0.3%。这种方式目前也只有货币基金和短债基金采用，主要为提高产品的流动性。
虽然上述债券基金尚未公告声称投资范围和策略会发生变化，但业内人士分析，上述增加流动性的管理模式，自然会制约基金的操作情况，如可能降低债券久期，以牺牲一定收益来获取高流动，从而满足短期资金持有者的需求。从上述改变计费方式的4只债券基金来看，今年以来收益最多的不过5%，而其它债券基金少则7%以上，多则超过18％。
我们知道，去年债券市场的牛市行情,无疑为货币基金和债券基金提高二级市场收入创造了条件。资金面及债券供求是债券市场的主要影响因素，国债余额管理、回购制度改革、交易所与银行间市场的连通、新投资工具的推出等都可能对债市走势产生影响。在宏观经济减速、物价低位运行、资金面宽松的背景下，预计2006年债券市场仍存在投资机会，但由于债券收益率已下降到相对较低的水平，债券市场的波动性将趋于上升。预期今年中国债券市场不会再现去年持续牛市，债券基金应该回到自身的投资目标和风险收益特征上来,为持有人带来长期稳定的回报。
债券基金最引人关注的是投资组合中的风险控制，其中最重要的就是流动性风险，它主要表现为在投资机会出现时没有现金，在调整投资策略或现金流出组合时须以较大的损失才能变现。控制流动性风险的主要方法为保持全部或部分资产的流动性以及流动性的提前管理，包括重点持有交易所债券、交易活跃品种，较少地持有银行间品种或信用品种。
3.南方基金布局券商股一战成名
广发证券欲借壳延边公路上市的传闻日前获得证实。值得关注的是，重仓掘金券商股的南方基金紧急发布了关于暂停其旗下南方稳健成长和南方高增长基金的公告。业内人士分析认为，券商借壳上市为日前火爆的券商类股票表现起到了推波助澜的作用，预计延边公路、G敖东复牌后将呈现出强劲的拉升走势。
南方基金重仓券商股的战略目前已为其基金持有人掘到牛市最牛的“真金”。G敖东一季报显示，其前十大流通股东中，南方稳健因持有5460283股位列第三；南方高增长因持有2312151股而位列第七；此外，南方旗下的全国社保一零一组合为该股的第一大流通股东，而南方旗下的封闭式基金——开元基金则为该股的第四大股东。此外，南方基金在G成大等券商牛股中也均布下了重点兵力。
“唯一能和有色金属股比肩的只有证券类股”，南方基金投资总监王宏远称，券商概念股未来有望接棒有色金属股引领行情主升浪。他表示，有色金属板块和证券类上市公司板块的共同点是在牛市中都有较大的想象空间，估值不受传统PE、PB的制约。证券类板块优于有色板块的方面是：只有国际市场期货价格的不断上涨才能支撑有色股的持续上涨，而证券类板块只要市场交投活跃就可以为证券公司带来实惠，并不需要每天指数上涨。同时，股改之后大量的IPO和再融资，尤其是超大型国企在A股上市将会为顶级券商带来巨大的承销收入。衍生品(权证)的创设也会成为新的利润增长点。通俗地来说，对于提供服务的中介来说，不管市场参与者本身的盈亏如何，中介机构本身都是赚钱的。
在未来证券市场良性发展的预期之下，风险控制比较好的创新类券商有望获得更多的政策扶持和资金支持。
近年来，境外投资者对中国金融概念股垂涎三尺。证券公司不仅是股市好转的放大器，而且是进入中国金融服务业的门槛之一。由于A股中的真正意义上的券商概念股奇缺，外资的进入多体现在对券商的注资并购之中。
国内券商也在谋求做强做大。从公开披露的信息来看，包括中金、光大、东方、海通、长江、华泰、国元等在内的多家创新类公司都表示有上市计划。就盈利能力、资产质量等因素来看，广发、东方、招商以及光大等券商具有很强的竞争力。除了目前广发欲借壳上市外，预计券商上市的高潮或将在2007年前后到来。作为“稀缺资源”的一种，券商类股极具投资价值，如G中信、宏源证券值得关注。
同时创新类券商一般都具有良好的治理结构、优秀的研发团队，因此，券商新增仓或者或者持续加仓的个股一般都是具有发展较大发展潜力或优势的上市公司，因此，券商概念股应该引起投资者的注意和重视。另据上市公司2005年年报与今年一季报显示，G敖东、G皖能、G华茂、G成大等参股券商的概念股均受到基金、社保资金等多家实力机构建仓或增仓，投资者可保持跟踪。
二、封闭式基金净值止跌回升，折价率进一步扩大；换手加大，注意风险。
在截至6月8日的一周里，封闭式基金净值有所回升，平均周净值增长率为4.42％，较上周回升5个百分点，没有一家基金负增长。基金科讯净值大涨9.69％，是盘中净值增幅唯一在9％以上的基金；基金金鼎、景业净值增幅为8.92％、8.52％紧随其后。只有3只基金的净值增幅在2％以下，分别是基金同益增幅1.99％、汉兴增幅1.55％、景福增幅0.93％。
封闭式基金周价格涨幅也缓步攀升，本周平均涨幅为3.69％，较上周下跌了1个百分点，基金普惠、泰和平盘，基金景福下跌0.32％、同德下跌0.85％。今年首只分红的基金——银丰大涨10.11％，涨幅超过7％的基金有基金开元涨9.79％、景业涨7.90％、隆元涨7.79％、久富涨7.12％。
从本周基金管理公司综合绩效看，易方达(基金科讯与科翔)、国泰(基金金鑫与金鼎)、基金公司表现出色。绩优并且即将到期的封闭式中小盘表现仍佳，在振荡市中，大盘基金的避险功能或将得到更多的体现。
封闭式基金平均周换手率8.38％，较上周大幅提升近一倍。排名前15名的基金换手均超过10％，基金久嘉以换手18.02％排名第一，其后是基金汉兴与景福，换手也超过16％。换手最小的基金天华换手也达到2.89％。随着股指高位振荡的加剧，基金出现高换手率显示多空争夺加剧，投资者应注意短线风险。
本周基金净值增幅明显高于价格涨幅，封闭式基金整体折价率较上周扩大了2个百分点，市场平均折价率为33.09％。周基金折价率最大的是基金丰和，折价率为48.82％；折价率最小仍是2006年11月14日到期的基金兴业，折价率为7.60％，较上周回升了1个百分点，折价率连续两周扩大。按照《证券投资基金法》有关规定，只要持有33.33％以上份额的基金持有人表决通过，并经证监会核准，封闭式基金即可实现基金转型。同时，持有人大会一般都会在封闭式基金到期日前两三个月召开。按此规定，将于今年11月14日到期的基金兴业最晚将在9月确定“封转开”具体事项，预计其折价率将维持在6％附近。
近期基金在盘中出现轮动格局，封闭式基金价格对净值的滞后性，使得其在A股阶段性上涨后出现强烈的补涨需要。从目前封闭式基金换手率分析，大盘基金的交易性明显强于中小盘基金。我们认为中小盘基金以基金到期日为投资基准的走势值得期待。同时，大盘基金平均仓位较中小盘基金略轻，鉴于其整体涨幅落后于中小盘基金，并且在高折价因素的支撑下，大盘基金其阶段性表现仍值得投资者关注。 |
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