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权证市场表现精彩，分化行情继续演绎 |
| www.cnfol.com 2006年06月16日 12:16 德鼎投资 胡嘉 |
一、本周权证市场呈现“冰火两重天”格局。前半周因股指出现较大幅度震荡，使得认沽权证大放异彩，而下半周股指却又反弹上涨，尤其是在周五由于之前市场广泛担忧的“紧缩性货币政策”突然在周四晚上以“单边上调0.27个百分点的贷款利率”兑现“利空”，导致当天大盘出现强势上涨，指数达到1444点新高，带动部分认购权证出现反弹，而认沽权证则普遍大跌。
在上一期的权证周刊中，提到“至于下周权证市场的投资投机机会，我们认为由于五一长假即将临近，在节前的最后一个交易周里有不少风险厌恶型的投资机构将选择减轻股票仓位的操作策略，故而权证因其T+0的交易制度优势必将成为市场资金短线追捧和波段操作的好品种。所以我们建议投资者主要关注内在价值高，溢价率低的认沽权证”。
从本周市场的实际表现情况来看，果不其然在4月24日—4月25日的这两天里，大盘出现较大幅度震荡，市场短线资金抽离迹象明显，由于临近五一长假市场出现持筹松动心态，一时间认沽权证成为投资者竟相涌入的“避风港”，尤其是我们在上期周刊中重点推荐的内在价值偏高的华菱JTP1和沪场JTP1这两个品种强势上涨，周最大涨幅均超过了10%，在股票市场风险较大之时，若能短期转战权证市场获取这样的无风险收益也算是不错的资产配置案例了。
然而好景不长，在4月25日之后由于股票市场再度回暖，导致权证市场出现整体性的急剧下跌，尤其是认沽权证转瞬之间就由“香饽饽”成为了“烫手山芋”，暴涨之间变为暴跌，充分体现出权证市场高收益高风险特征。而我们上周唯一重点推荐的五粮液YGC1则继续跟随五粮液股票强势上涨，涨幅基本是G五粮液股票涨幅的一倍以上，展示出良好的杠杆作用和交易弹性。
二、在上两期周刊中，我们连续指出“认购权证与对应正股的股价表现高度相关，从市场表现规律看，虽然在周涨幅上认购权证相比其正股并无明显优势，但其区间振幅一般要比整股高不少，尤其是溢价率高以时间价值为主的认购权证其投资投机空间相比正股而言更大更好，如五粮液YGC1和包钢JTB1等”，从本周这些权证的实际走势看，基本应验了我们之前的预测，尤其指出的是五粮YGC1，其单周涨幅超过19%。是五粮液股票单周涨幅15%的127%。我们认为，投资者与其选择看好的股票还不如买入其对应的认购权证，由于杠杆倍数的作用，权证的上涨幅度和波动空间均要远远大于其正股。因此。类似与五粮液YGC1，鞍钢JTC1等都是中长期投资的佳品。
三、我们前期一直坚持认为，未来权证市场的投机空间将伴随着迅速扩容而逐步减小，认沽权证回归内在价值体现风险套保组合价值功能的趋势越来越明显。尽管认沽权证从理论上讲，存在了组合套期保值的价值，但对于追求高额短期收益的权证投资机构而言，未来投资投机品种的选择上，投资者应结合溢价率指标和相应正股股价的表现状况，相比而言，正股股性活跃的认购权证其投机空间更大。
至于下周权证市场投机机会，我们则建议投资者适当关注认沽权证的阶段性投资价值，特别是类似与武钢JTB1和包钢JTB1等相对内在价值较高的认购权证。
根据自创的“德鼎权证评估模型”，我们结合截止到4月27日的收盘数据，以及针对认购和认沽权证设计出的四个测算创设收益率评估模型，对十六个权证的最新估值情况进行了测算，见下表：
表、截止到4月27日二十个权证估值情况一览表
代码 名称 最新价格 内在价值 时间价值 溢价率(%) 剩余存续期(天) 杠杆比率
030001.SZ 鞍钢JTC1 2.655 2.14 0.515 8.97 222 2.16
030002.SZ 五粮YGC1 3.699 2.69 1.009 10.49 706 2.60
038001.SZ 钢钒PGP1 1.18 1.85 -0.67 20.29 371 1.66
038002.SZ 万科HRP1 0.406 0 0.406 48.30 130 15.84
038003.SZ 华菱JTP1 1.219 1.44 -0.221 -6.39 674 2.84
038004.SZ 五粮YGP1 1.2 0 1.2 29.73 706 8.02
038005.SZ 深能JTP1 1.461 0.81 0.651 10.32 182 4.32
580000.SH 宝钢JTB1 1.186 0 1.186 34.42 125 3.57
580001.SH 武钢JTB1 0.591 0 0.591 32.74 209 4.45
580002.SH 包钢JTB1 0.512 0 0.512 31.52 337 3.73
580003.SH 邯钢JTB1 0.691 0 0.691 28.35 342 3.94
580004.SH 首创JTB1 2.088 0.09 1.998 43.06 361 2.22
580005.SH 万华HXB1 10.251 7.42 2.831 17.24 364 1.60
580993.SH 万华HXP1 3.26 0 3.26 40.68 364 5.04
580994.SH 原水CTP1 1.259 0.48 0.779 17.23 291 3.59
580995.SH 包钢JTP1 0.527 0.54 -0.013 -0.68 337 3.62
580996.SH 沪场JTP1 1.399 1.4 -0.001 -0.01 313 8.72
580997.SH 招行CMP1 0.389 0 0.389 19.56 492 16.81
580998.SH 机场JTP1 1.104 1.01 0.094 1.57 239 5.43
580999.SH 武钢JTP1 0.642 0.5 0.142 5.40 209 4.10
下一周操作策略——A、武钢JTB1580001：目前价格可适当关注，跌破0.580元可阶段性介入，0.60元以下积极投机；B、包钢JTB1580002：目前价格可适当关注，跌破0.50元可阶段性坚决买入，0.55元以下积极投机；C、五粮YGC1030002：继续中长期关注，目标价格可看到6.20元，具备一定的投资价值，跌破3.60元可阶段性坚决买入。
最后，我们提出权证投资要点，建议投资者今后在参与权证投机的时候，必须明白三个投资要领：1、密切关注大盘指数的涨跌情况，只有在大盘处于牛皮盘整市道的阶段性下跌途中才具备投机机会，可积极投机权证；2、权证只能做T+0，并且控制好盈利点和止损点，一旦跌破止损则要坚决平仓，不能象操作股票一样在止损下补仓以等待解套；3、我们提出的权证操作策略尽量以短期为主，因为毕竟权证品种的价格波动过于频繁和复杂，其中长期的可预测性很小。
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