2006年12月投资策略
(2006年第8期 总56期)
2006年11月27日出版
投资要点
《11月投资策略报告》观点：“从历史的规律看，在连续三次11月份上升后，必然出现调整，目前从2003年开始，已经连续出现三次11月份上涨，从这一角度看今年有不小的回落可能，不过回落空间有限，不必过分惊慌。今年市场与往年有所不同，大盘确实走出了不同寻常的强势行情，建议投资者更多地以发展的眼光来看待。我们从多个角度运用多种方法分析得出，今年11月份的波动区间在1650~1875点之间，核心波动区间在1700~1850点之间。”。短期来看，大盘的强劲表现已远远超出市场各方的预期，回调的压力极大。
从历史规律看，12月份空方占优，但最近六年多空双方实力基本相当。从今年下半年的大盘情况分析，市场明显处于亢奋状态，要真正改变这种态势，大盘需要做一个形态，一个能够扭转大盘强势上攻的形态，而在这个形态出现之前，投资者则能够一直做多。12月份马上出现这个形态的可能性不大，但投资者需要做好市场出现冲高回落的准备。我们从多个角度，运用多种方法分析得出，今年12月份的波动区间在1880~2245点之间，核心波动区间在1920~2230点之间。如果市场超出我们的预计范围，则表明市场出现了新的变化，投资者应予以重视，当然，我们也会在周刊及每日的大盘评述中及时指出。
保险资金是正在成长起来的机构投资者，发展潜力巨大。而且保险资金的投资风格正在转变，从无为到有为，其中保险资金新介入的品种今年表现非常不错。
大盘面临短线调整，认沽权证或有短线机会。当然，目前认沽除机场JTP1、包钢JTP1、华菱JTP1、原水CTP1外，均处于深度价外。在如此高的溢价率下，认沽不会连续上涨，但会刺激炒作加剧。
在目前的市场环境下，今年二三季度落后于大盘的
汽车股似乎等到了板块轮动的时机，油价的下跌成为潜在的消费驱动。不排除短期以轿车股为带动的板块交易性机会。建议短线关注两类汽车制造企业，即大型蓝筹类公司如上海汽车 （
600104 行情,资料,咨询,更多）和长安汽车 （
000625 行情,资料,咨询,更多）等，中型成长性公司，如江淮汽车 （
600418 行情,资料,咨询,更多）和S湘火炬 （
000549 行情,资料,咨询,更多）。
车流量明显回升，行业增长稳定，高速度板块中可关注成长性良好、估值低公司。重点个股：现代投资。
第一部分 十二月大势判断
大盘月K线上连续开出4根阳线，而且11月份阳线实体无疑是最大的(虽然11月尚未结束但大阳线概率很大)，市场加速上行的痕迹显而易见。虽然股指有较大的失真，但在一定程度上这是市场充分反映大盘股动向的结果。下面我们从多个角度来分析2006年12月份大盘的波动空间(相关数据截止到11月24日)，希望能够尽量做到全面与客观。
以月K线分析(兼谈
黄金分割、波浪分析)
大盘目前已经突破2000年9月以及2001年2月的低点(在1890点附近)，目前月K线图上阻力位在2100点附近，再精确点就是2115-2130点之间(也就是2000年8月、2001年1月的高点)，多方一旦突破此处阻拦，上档看的见的阻力位就是2245点。从黄金分割角度分析，目前大盘展开的攻击无疑是针对2245点，因为大盘从2245点跌至998点的回落空间的0.618位(1769点)、三分之二位(1829.70点)都已经被一一攻破，如此势头只有2245点能提供一定的阻力作用(100%位)。后市一旦多方突破2245点(只是时间问题)，那么上档高度可以看到2500点以上(1783-998+1783=2568)，这应该是明年上半年的目标。而从更长的时间范围内看，大盘可以看到3500点一线(2245-998+2245+3492)。不过就今年12月份来看，2245点应该有很大的阻力，况且之前连续四个月的阳线消耗了多方不少的能量，尤其是11月份大盘出现了较大幅度的上升，因此市场需要整理，以便重新积蓄做多能量。由于大盘权重股的整理要求更大，因此股指的调整并未减少市场上的操作机会，反而由于个股补涨要求的存在大大提升了操作性。
以波浪分析，大盘从1541至今的上升应该属于第五浪，如果第五浪的上升空间与第三浪(1757-1067=690点)相当，那么第五浪可以上升到2231点(1541+690)，这个点位与历史高点2245点极为接近，这样就更增加了2245点的压力。如果第五浪的涨幅与第三浪相当的话，可以上涨到2537点(1757/1067*1541)，而这个点位与之前分析的2568点极为接近。通过以上分析，我们大致得出两条阻力带，取整后分别是：2230-2245与2540-2570点。前者的阻力作用估计将直接对12月份的走势产生作用，如果12月份如果不能攻击到2245点附近，那么明年1月份该阻力带仍将产生作用。
以1992-2005年十四年间的12月份涨跌比例及幅度分析
十四年间，12月份有5次上涨，9次下跌。历史上5次12月份平均上涨了5.076％，而下跌是8.304%，其中前四次下跌的幅度是11.295%，后五次下跌的幅度是5.912%。由此看来最近的下跌与上涨在幅度上基本相当。而从最近六年的情况看，涨跌次数是相等的，都是三次。由此看来多空在12月份已经趋于平衡，再联想到今年多方的强劲势头，因此今年的12月份开阳线的可能性还是相当大的，只是投资者需要做好大盘有冲高回落可能。
以大盘月指标分析
月KDJ指标显示，11月份尚未结束，不过指标目前已经双双突破90，其中K值已经接近95(截至11月24日)，由于K值已经创出92年以来的新高，大盘的亢奋状态相当明。
月BOLL指标显示，从8月份开始股指一直紧贴上轨向上运行，趋势相当良好，不过11月份股指突破上轨，大有报收在上轨上方趋势，这样投资者务必谨慎行事，看多的同时务必保持应有的警惕。
月EXPMA指标显示，指标多头排列日趋明显，但股指与白线的距离较远，因此必须谨慎行事。我们以5月份股指与白线的乖离率来测算，则目前大盘可以上升到2078点附近。
月MACD指标显示，红柱继续放大，表明黄白两线间的距离在进一步扩大，市场多方相当气盛，不过能保持多久是投资者需要警惕的。
月RSI指标显示，指标已经到达一个相当的高度，与KDJ指标一样，该高度也是92年以来的新高。后市指标能不能高位钝化将关系到大盘是否能够持续上升。
月TRIX指标显示，上个月我们谈到指标已经金叉，而本月大盘出现了明显的上攻，多方力量之大出乎绝大多数人的意料。从历史上该指标金叉后的表现看，后市大盘仍有较大的上升空间，但之后的调整行情是需要重视的。
以月均线、均量线分析
本次大盘从1067点上涨以来，市场明显以5月均线展开的，期间只有8月份大盘击穿过该均线，但月末多方仍顽强地收复该均线。之后经过9、10两个月份的小幅上升，股指在11月份出现了大幅脱离5月均线强势上攻。以今年5月份大盘乖离5月均线标准来衡量的话，11月大盘可以上升到2156点附近。而按照5月均线目前的上升速度计算，12月份可以上到2247点附近。
10月均量线稳步仍在继续上行过程中，对大盘整体稳步上行有很大帮助，后市如果月成交跌破10月均量线，投资者务必加倍警惕。
第二部分 保险资金从保守向求增长转变
一、保险资金在市场的影响力将越来越大
从保险资金入市的规模看，在2005年底保险资金投资股票仅为158.88亿元，仅占2005年末我国保险资金运用余额14100.11亿元的1.12%，距离5%的直接股票投资比例还有很大差距；而在2006年三季度保险资金共持有192只个股，持股数为28.64亿股，持股市值为204.06亿元；预计在2007年我国保险资金直接入市比例上限将很可能由5%提高到15%左右，保险资金直接入市资金可能超过1500亿元，保险资金将成为市场上不可忽略主力机构之一。从保险资金对个股影响力看，很多股票的十大流通股东为保险资金，而且保险资金持有
股票占流通股的比例比较大，保险资金对单只股票的股价影响比较大。
虽然保险资金没有像基金那样影响力大，但是对于一些保险资金重仓的个股，影响还是比较大的，从三季度保险资金重仓增仓的品种的市场表现的确不错，而且保险资金正在不断的扩大入市的规模，其投资股票的比例上限提高是一个趋势，保险基金入市经过试探阶段后，正在开始形成自己独立的投资风格和理念。
二、保险资金三季度重仓增仓品种分析
从保险资金三季度增仓的品种看，整体依然以价值为基础，增仓业绩优良的股票，保险资金由于资金的性质决定了首先资金的安全是首要的，这也是管理层限制保险资金直接入市比例的重要原因之一。三季度保险增仓占流通股比例最多的是南山实业和柳化股份，分别是中国人寿和中国平安保险增仓，增仓占整个流通股比例超过3％，这两只股票业绩不错，更多在于公司业绩潜力，特别是柳化股份，技术领先而且产能扩张，业绩值得期待。
保险资金三季度强力增仓品种并不是一线蓝筹股，很多都是二线蓝筹，保险资金在二线蓝筹的挖掘上比较深入，如化肥行业的柳化股份、机械行业的安徽合力，空调行业的双良股份等都不是行业的一线股票，但公司业绩和质地不错，业绩成长性比较好，有着良好的业绩成长预期。这也是在基金重仓一线蓝筹股后保险资金的选择，也体现保险资金稳健求增长的新的风格。保险资金重仓增仓的品种重点关注国电电力、华电能源、山西三维、天士力等涨幅不大品种。
三季度保险资金重仓增仓品种
代码 名称 公司名称 三季度新增仓数量变动
股份(万股) 持币市值(万元 占流通股比例
600219.SH 南山实业 中国人寿保险股份有限公司 1808.08 14632.83 3.45
600423.SH 柳化股份 中国平安保险(集团)股份有限公司 325.39 2988.50 3.21
000755.SZ 山西三维 中国平安人寿保险股份有限公司 420.74 3097.07 2.27
600726.SH 华电能源 中国人寿保险股份有限公司 1348.33 3410.45 2.25
600761.SH 安徽合力 中国人寿保险股份有限公司 370.00 6085.52 2.08
600801.SH 华新水泥 中国平安人寿保险股份有限公司 128.71 842.04 2.06
600481.SH 双良股份 中国平安人寿保险股份有限公司 179.60 996.27 1.73
600016.SH 民生
银行 中国人寿保险股份有限公司 7011.57 44932.36 1.72
000600.SZ 建投能源 中国平安人寿保险股份有限公司 156.35 637.74 1.71
000858.SZ 五粮液 中国人寿保险股份有限公司 1519.14 17781.72 1.70
002029.SZ 七匹狼 中国人寿保险股份有限公司 71.59 976.15 1.69
600880.SH 博瑞传播 中国人寿保险(集团)公司 130.00 1928.99 1.69
600432.SH 吉恩镍业 中国人寿保险(集团)公司 188.43 2381.93 1.57
600206.SH 有研硅股 中国平安人寿保险股份有限公司 130.08 1137.63 1.48
000989.SZ 九芝堂 中国平安人寿保险股份有限公司 188.63 1124.47 1.48
000913.SZ 钱江摩托 中国平安人寿保险股份有限公司 254.64 854.82 1.43
600219.SH 南山实业 中国人寿保险(集团)公司 772.27 6615.19 1.42
600016.SH 民生银行 中国人寿保险(集团)公司 5524.44 32527.64 1.35
000531.SZ 穗恒运A 中国平安人寿保险股份有限公司 139.07 899.81 1.17
000708.SZ 大冶特钢 中国平安人寿保险股份有限公司 185.44 1001.62 1.11
600375.SH 星马汽车 中国平安人寿保险股份有限公司 98.47 452.79 1.10
600795.SH 国电电力 中国人寿保险股份有限公司 1927.13 4858.58 1.09
600348.SH 国阳新能 中国人寿保险(集团)公司 195.17 1443.06 1.00
000402.SZ 金融街 中国人寿保险股份有限公司 621.33 10108.02 0.95
600114.SH 宁波东睦 泰康人寿保险股份有限公司 89.74 275.13 0.92
600887.SH 伊利股份 中国人寿保险股份有限公司 339.26 5987.59 0.91
600607.SH 上实医药 中国人寿保险股份有限公司 202.53 945.96 0.85
600388.SH 龙净环保 中国平安人寿保险股份有限公司 64.04 581.10 0.77
600535.SH 天士力 中国人寿保险(集团)公司 74.23 747.52 0.77
002037.SZ 久联发展 中国平安人寿保险股份有限公司 39.72 433.43 0.75
数据来源于wind系统
三、保险资金新进品种分析
保险资金新介入的品种能够体现保险资金新投资的方向，主体体现以下几个方面。1、保险资金对于新股热衷度提高。从保险资金新进的品种看，新股和中小企业板的股票新进品种不少，其中新进占流通比例最大的是巨轮股份，而对于保险资金新进的次新股重点关注，其中主板市场的主要是大秦铁路、大同煤业、潞安环能，属于比较稳健性的品种，而对于中小板的次新股新进品种值得重点关注，保险资金介入的三只次新股确实质地不错，上市后的表现比较强劲，这三只股票分别是东华合创、华峰氨纶、横店东磁，表明保险资金对于次新股的挖掘比较充分，这三只次新股目前强势，回调之后依然存在机会。
2、保险资金对钢铁股投资比较正确。钢铁股属于周期性行业，而且调整的时间比较长，但是三季报业绩显示，钢铁上市公司业绩出现明显的好转，特别是宝钢股份。在三季度保险资金集中新投资钢铁股品种表明保险资金从防守到积极进取转变，事实表明保险资金在三季度新进钢铁股的投资方向比较正确，近期钢铁股由于业绩转好预期带动股价的上涨已经证明。钢铁股业绩拐点可能到来，其股票有望步入一个上涨周期。保险资金在主要新增钢铁股投资的品种有宝钢股份、马钢股份、酒钢宏兴、凌钢股份、首钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、新兴铸管、韶钢松山等(相对不同保险公司)。
3、保险资金也在追逐可能的热点趋势，一改以往防御为主的姿态。特别是与数字电视相关传媒类股票，保险资金新增品种最多，如博瑞传播、综艺股份、中视传媒、歌华有线；对于3G概念，保险资金也有新增的品种，如中国联通、烽火通信、中创信测3G概念股票也是保险资金新增品种之列；北京城建是保险资金重点新增的奥运概念品种。
三季度保险资金新进部分次新股和中小板的股票
代码 名称 保险公司名称 本期新增数量
股份(万股) 持币市值(万元 占流通股比例
601699.SH 潞安环能 中国人寿保险股份有限公司 74.20 986.12 0.52
601006.SH 大秦铁路 中国人寿保险(集团)公司 2695.29 16980.35 2.22
601006.SH 大秦铁路 中国人寿保险股份有限公司 1373.00 8649.90 1.13
601001.SH 大同煤业 新华人寿保险股份有限公司 338.59 2671.46 1.21
601001.SH 大同煤业 中国平安人寿保险股份有限公司 84.65 667.86 0.30
002065.SZ 东华合创 新华人寿保险股份有限公司 58.59 1718.59 3.39
002064.SZ 华峰氨纶 中国人寿保险股份有限公司 17.16 161.97 0.60
002056.SZ 横店东磁 中国平安人寿保险股份有限公司 49.08 847.59 1.02
002031.SZ 巨轮股份 中国平安人寿保险股份有限公司 562.37 6146.75 8.43
002022.SZ 科华生物 中国人寿保险股份有限公司 137.70 1989.71 2.76
002022.SZ 科华生物 中国太平洋财产保险股份有限公司 79.26 1145.27 1.59
数据来源于wind系统
四、重点推荐股票
万业企业 （
600641 行情,资料,咨询,更多）：1、三季度业绩不错，年度业绩预增。万业企业公布2006年三季报：每股收益0.31元，实现主营业务收入825473080元，净利润136798366.7元，主营业务收入和净利润同比增长 414.85%和682.23%。鉴于上海万业企业股份有限公司2006年上半年度盈利状况，预测2006年度累计净利润与上年同期相比，上升50%以上，公司业绩预增主要原因是上半年度结转中远两湾城销售收入所致。2、升值受益板块。汇该以来，人民币升值已经成为一个趋势，我国的贸易顺差的加大加速人民币升值，作为房地产行业必将在人民币升值中受益。3、申博概念。随着上海申博成功，上海房地产行业在较长一段时间的发展有强劲保障。4、持有法人股股改受益。公司现持有上海汇丽6300万股，招商银行1800万股，长江发展60万股，联通国脉39万股等，股权分置给公司带来较大的想象空间。
国电电力 （
600795 行情,资料,咨询,更多）：1、大股东实力雄厚，具有规模优势。公司大股东中国国电集团公司实力雄厚,是电力体制改革后国务院批准成立的五大全国性发电企业集团之一,在大股东的支持下公司一直保持着良好的成长性,大渡河水电、外高桥电厂三期等多个重大项目未来有望成为公司重要的利润增长点。2、产能继续扩张。公司目前有1246万千瓦的项目储备处于在建或拟建过程中，大同三期属于国家“十一五”规划项目，已列入近期开工计划，大渡河流域是国电电力水电开发的主战场，其中瀑布沟工程6台55万机组，计划于2009年开始第一台机组投产发电。3、电价具有钢性，而煤炭价格稳中有降。煤电二次联动后电价上调上去了，而煤炭价格下跌降低了公司的成本，电价且没有下跌。
中国联通 （
600050 行情,资料,咨询,更多）：1、司是中国唯一一家获准营运CDMA网络业务的公司。公司的CDM
A 网络已经覆盖全国所有城市、县城(西藏个别除外)、高速公路及交通干道、省级旅游景点、近海海域、发达城乡及澳门特别行政区，为世界上规模最大的CDMA网络。2、业绩平稳增长，并购的可能。2006年前三季度公司收入继续保持平稳增长势头，实现主营业务收入603.1亿元，比上年同期增长5.5%。公司收入增长主要是来自G网业务的增长，G网前三季度收入达到372.6亿元，同比增长11.5%。公司获得购买C网选择权。这为联通后续对C网的资本运作扫除了最大的一个障碍，同时也暗示着未来联通在C网方面可能会有一定的动作，增大了电信业并购重组的可能性。3、公司用户出现增长。今年前三季度，公司累计新增用户1072.1万户，达到13851.6万户。其中，9月份新增用户123.0万户，首次出现月度用户同比净增长。G网方面，一直处于累计同比净增长，这种增长主要是来自后付费用用户的同比净增长。
柳化股份 （
600423 行情,资料,咨询,更多）：1、产能扩张。公司新建煤气化装置将奠定未来发展基础。最快将在今年第三季度投产的煤气化装置，将为公司今后发展奠定良好基础。该装置将为公司带来26万吨的合成氨新增产能，并为下游尿素、硝铵的产能扩张奠定坚实基础。2、技术领先，符合环保要求。公司引进的壳牌粉煤加压气化技术是当今世界煤气化技术的先进代表，该技术碳转化率高，该项目的成功投产会降低产品成本，提高产品竞争力，减少“三废”排放，实现经济效益和社会效益的双赢目标。3、业绩平稳增长。得益于成本控制良好，公司销售费用和管理费用/销售收入由去年同期的8.0%降至7.5%。此外，公司于3季度录得国产设备所得税减免443万人民币。因此2006年前9个月公司经营利润和净利润分别同比增长19%和21%。
第三部分 认沽权证蠢蠢欲动，或有投机机会
一、认沽权证蠢蠢欲动或有投机机会
短期在权重指标股的强劲带动下，大盘上涨加速。11月20-24日上证指数从1977.53点上升至2050.81点，上涨4.01%。到23日为止，大盘已经走出八连阳。大盘强势带动市场人气提升，权证市场继续上行。除已停止交易的武钢权证外，权证总市值从189.68亿上升至202.22亿，日成交额从147.43亿下降至86.85亿，缩小4%，成交额缩小是由于炒作主要集中在价格较低的认沽权证上所致。
近期14只认沽权证中10只出现过单日换手率超过100%的情况，其中，机场认沽、原水认沽、雅戈认沽几乎每天换手率都超过100%。尽管正股普遍上涨，但认沽也出现上涨走势。短期认沽涨幅最大的是沪场JTP1，近期大涨21%。20日受整体上市澄清公告影响，上海机场在恢复交易不久出现大跌，刺激沪场认沽暴涨，盘中最高上涨74.6%，最终日涨幅为33.88%。认沽权证大涨使得溢价率显著提升，认沽权证平均溢价率从36.37%上升至39.88%，连最低的华菱JTP1溢价率也有9.29%。目前认沽除机场JTP1、包钢JTP1、华菱JTP1、原水CTP1外，均处于深度价外。如此高的溢价率下，即使大盘大跌，认沽也不会连续上涨，而只会刺激炒作加剧。
下一只到期的权证为鞍钢JTC1。鞍钢JTC1将于12月5日到期，11月28日是权证最后交易日。11月23日鞍钢股份发布公告，将权证行权期延长至三天，即12月的前三个交易日均可行权。延长行权期之后，投资者行权所需的资金压力会大为缓解。以持有100份鞍钢权证的投资者为例，假设行权期间正股价格保持在8.08元，投资者只需要在行权首日前备好12份权证的行权所需资金即可。首日行权之后，投资者次日卖出正股所得到的资金将足够28份权证行权；第三日将可对66份权证行权。如此滚动行权，市场受到的冲击也将大为降低。在实际操作中，由于正股存在下跌的风险，投资者应准备更多资金。尽管如此，有武钢权证可作借鉴，预计鞍钢权证停止交易时不会再次出现大幅折价的情况。
与上周停止交易的武钢JTB1相比，鞍钢JTC1在临近到期时的表现明显要疲弱得多。武钢JTB1一直到最后交易日才出现折价，而下周才停止交易的鞍钢JTC1已经连续5个交易日出现折价交易的情形。钢铁板块短线可能面临回调，以及鞍钢JTC1的行权日只有一天或许是该权证表现不力的主要原因。
武钢JTB1的最后交易日是11月15日，此前该权证的溢价率一直为正值，只是在最后交易日因部分不愿行权的投资者的抛售才导致出现收盘时折价7%的情形。而事后武钢股份的强势上攻显然让抛售者大为后悔。不过，鞍钢JTC1的走势似乎并未受到武钢JTB1良好行权收益的刺激，该权证近5日收盘时的溢价率均为负值。截至11月24日收盘，该权证的溢价率为-2.41%。直观来理解，这预示投资者认为到行权日时鞍钢股份还会有小幅下跌。近期钢铁板块涨幅惊人，短线出现震荡的可能性较大，因此导致投资者对鞍钢认购权证兴致索然；此外，鞍钢权证的行权日只有一天，这一因素也降低了其预期价值。深交所发布的公开交易信息显示，11月23日有机构专用席位单向卖出鞍钢权证，金额约为540万元。
二、短线可关注的权证品种
对价值型认购权证而言，溢价率的高低主要取决于市场对正股后市表现的预期。目前，市场上万华HXB1同样处于折价交易状态，溢价率为-5.97%。11月23日，中金公司北京建国门外大街证券营业部成为烟台万华的做空主力，或许可以在一定程度上解释万华认购权证持续折价的原因。当然，对于积极看多烟台万华的投资者来说，折价的认购权证无疑是替代正股的良好品种。
值得关注的是，溢价率最低(不考虑负溢价率)的五粮YGC1，11月23日却成为机构专用席位的买入对象。公开信息显示，一机构专用席位的买入金额达到约1764万元。密切跟踪关注。
短期内我们建议投资者重点关注：万华HXB1、鞍钢JTC1和五粮YGC1，适合与稳健型投资者；投机品种可关注认沽权证，如：华菱JTP1和沪场JTP1等。
表 截止到11月24日各权证估值情况
名称 最新价格 内在价值 时间价值 溢价率(%) 剩余存续期(天) 杠杆比率
万华HXB1 15.846 17.4239 -1.5779 -5.97 154 0.84
鞍钢JTC1 4.47 4.664 -0.194 -2.41 12 1.80
五粮YGC1 8.41 7.761 0.649 4.44 496 1.74
侨城HQC1 11.9 10.78 1.12 6.30 365 1.49
长电CWB1 3.096 2.56 0.536 6.78 182 2.55
伊利CWB1 12.886 11.51 1.376 7.05 356 1.51
华菱JTP1 1.168 0.799 0.369 9.29 464 3.40
邯钢JTB1 1.724 1.24 0.484 12.19 132 2.30
雅戈QCB1 3.455 2.65 0.805 12.76 179 1.83
机场JTP1 1 0 1 17.83 29 7.18
国电JTB1 2.519 1.25 1.269 20.98 285 2.40
包钢JTB1 1.244 0.63 0.614 23.89 127 2.07
首创JTB1 2.362 1.01 1.352 24.99 151 2.29
沪场JTP1 1.171 0 1.171 26.09 103 14.18
原水CTP1 0.968 0 0.968 29.41 81 5.75
钢钒PGP1 1.026 0 1.026 32.84 161 2.36
包钢JTP1 0.668 0 0.668 33.77 127 3.85
钾肥JTP1 1.669 0 1.669 38.39 218 13.06
中集ZYP1 1.026 0 1.026 44.89 365 12.48
雅戈QCP1 0.722 0 0.722 46.62 179 8.74
海尔JTP1 0.744 0 0.744 48.23 174 9.21
五粮YGP1 1.211 0 1.211 54.35 496 12.08
万华HXP1 1.49 0 1.49 56.44 154 8.92
茅台JCP1 1 0 1 58.84 187 255.60
第四部分 关注二线蓝筹股的补涨机会
目前，股权分置改革已经进入到尾声阶段。随着近段时间以来大盘指标股的崛起，整个市场的股价结构发生了明显变化，我们以为，二线蓝筹股将迎来新的机遇。盘面观察，本周二线蓝筹股已有所启动。有理由相信，具有一定规模的二线蓝筹股将在后市行情中取得上佳表现。本文从以下4个标准来定义二线蓝筹股：(1)沪深300指数成份股；(2)流通A股市值6~35亿元；(3)流通A股股本1~6亿股；(4)前三季度每股收益在0.15元以上；(5)绝对股价既不低、也不高，限定在3~12元之间。根据上述标准，我们一共选出了89只个股作为研究标的。
统计显示，89家公司前三季度共实现主营业务收入4649.64亿元，同比增长15.97%；实现主营业务利润735.73亿元，同比增长17.40%；实现净利润288.96亿元，同比增长18.22%。89家公司前三季度的加权平均每股收益为0.331元，每股净资产为3.40元，净资产收益率为9.7284%。以下分3条路线来寻找二线蓝筹潜力股。
估值低：投资投机两相宜
2001~2005年的熊市中，一批绩优蓝筹股的走势远远跑赢大盘，价值投资理念由此深入人心。相比之下，股权分置改革通过非流通股股东向流通股股东支付对价(以获得流通权)，原先相对偏高的二级市场股价得以大幅下降，投资者的持股成本也相应下降，同时，股票的估值水平(无论市盈率还是市净率)也有了明显的下降，股票的投资价值更加凸显。这一点在绩优蓝筹股上表现地尤为明显。根据我们的统计，上述89只股票最新的平均动态市盈率不足14倍，这一数据较市场的平均水平(22.53倍)大约低将近40%。这一估值水平无论放到全球哪个资本市场上无疑都是极具吸引力的。
从这些公司本周前三个交易日的市场表现来看，4家的涨幅在10%以上，34家的涨幅在4%以上，超过了同期股指的上涨幅度。还有相当数量的一批股票，其近阶段的股价涨幅并不是很大，从操作的角度分析，后市机会仍相当大，投资者不妨循着这一思路对相关个股多加关注。
有再融资需求股：炒作可能性大
证券市场多年来的历程告诉我们，市场热点贵在“抢鲜”，“新事物”的炒作力度往往是最大的。同样道理，有再融资方案的公司由于其所具有的特殊性，又往往是业绩相对较好的蓝筹股。统计显示，上述89家公司中，提出再融资方案的公司有17家，其中，4家已实施，8家已获得股东大会通过。这些公司无疑会由于再融资成功而获得长足发展。目前，不少有再融资计划的公司(主要是蓝筹股)股票都表现出较好的上涨势头，其中存在不少盈利机会。
在我们统计的89家公司，有增发方案的公司有16家。有发行可转债预案的公司有上海电力 （
600021 行情,资料,咨询,更多）1家，计划发行10亿元(目前正在实施中)。
有增发方案的16家二线蓝筹股
代码 名称 增发数量(万股) 增发进度
000761 本钢板材 200,000 实施
000488 晨鸣纸业 100,000 停止实施
600834 申通地铁 55,000 未通过
000630 铜都铜业 43,000 股东大会通过
600886 国投电力 25,000 实施
000012 南 玻A 25,000 董事会预案
000767 漳泽电力 24,000 股东大会通过
600357 承德钒钛 22,000 实施
600117 西宁特钢 20,000 股东大会通过
000698 沈阳化工 13,000 股东大会通过
600740 山西焦化 8,000 股东大会通过
600138 中 青 旅 6,500 股东大会通过
000933 神火股份 6,000 股东大会通过
000400 许继电气 5,500 股东大会通过
000969 安泰科技 5,200 实施
000960 锡业股份 -- 董事会预案
从上述这些公司再融资的募集资金投向看，不少项目具备良好的盈利能力和市场前景。如南玻A的非公开发行2.5亿股(募资18.6亿元)投向节能玻璃及太阳能项目，中青旅的非公开发行不超过6500万A股用于发展连锁商务酒店项目，许继电气的通过定向增发收购集团换流阀资产安泰科技的高品级聚晶金刚石材料及高档专业金刚石工具、高性能难熔材料及制品，及万吨级先进节能材料——非晶带材及制品项目等。
目前市场中具有再融资意向的公司还有很多。在现有制度下，有合理融资需要的蓝筹股股票将迎来中线机遇。
机构增仓忙：大树底下可“乘机”
今年以来，股市资金面的改善导致各路机构在前三季度(尤其是第三季度)对二级市场进行增仓。从我们统计的这些股票来看，几乎全部被各路机构增持。展望明年，市场资金面有望进一步改善。
从这些股票所属的行业来看，机械(主要是生益科技、许继电气、上海机电、江铃汽车和山推股份)、金属、非金属(主要是冀东水泥、南玻A和安泰科技)、石化、化工(包括云天化、山东海化、泸天化、沈阳化工和湖北宜化)、煤炭、电力以及交通运输最被看好，其余的如医药、房地产、建筑、商业旅游及造纸也是其较看好的对象。在这些个股中，沈阳化工、煤气化、北新建材、许继电气、士兰微、鲁泰A、山西焦化等个股分别被不同类型的机构所共同持有。上述个股中，大部分属于受宏观经济影响小的非周期性行业，未来业绩的波动相对平稳。尤其值得一提的是，其中不少公司所处行业景气度较高，机构对这些股票的增持凸现出它们对相关行业以及公司的前景看好。
从89家公司的三季报看，前三季度主营业务收入同比增长15.97%，主营业务利润同比增长17.40%，净利润同比增长18.22%，平均净资产收益率9.73%(均要好于上市公司整体水平)。每股收益0.20元以上的有14家，大多数公司业绩优良；净资产收益率在7%以上的有13家。89家公司前三季度净利润实现不同程度增长，增幅50%以上的有12家。
从二级市场表现来看，这些品种中很多近阶段的涨幅也不是最高，我们认为，这与这些股票仍处在建仓期有很大关系。就中线来看，出色的业绩加上机构投资者的重点关照，值得投资者给予密切关注、追踪，操作时宜先于机构波段进出。
第三季度末机构持股比例超5%二线蓝筹股一览
代码 名称 三季度末机构持股数量(万股) 三季度末机构持股比例(%) 所属行业
600616 第一食品 6,026.54 33.9517 批发和零售贸易--零售业
600628 新世界 9,800.43 28.9452 批发和零售贸易--零售业
000927 一汽夏利 9,381.35 28.7658 机械、设备、仪表--交通运输设备制造业
000550 江铃汽车 3,345.42 28.4489 机械、设备、仪表--交通运输设备制造业
000400 许继电气 6,966.75 27.191 机械、设备、仪表--电器机械及器材制造业
000698 沈阳化工 6,516.94 25.7937 石油、化学、塑胶、塑料--化学原料及化学制品制造业
600012 皖通高速 7,563.82 25.2127 交通运输、仓储业--公路管理及养护业
600886 国投电力 11,075.41 24.3732 电力、煤气及水的生产和供应业--电力、蒸汽、热水的生产和供应业
600058 五矿发展 7,371.86 24.2335 批发和零售贸易--商业经纪与代理业
600548 深高速 5,124.28 23.5274 交通运输、仓储业--交通运输辅助业
000625 长安汽车 10,876.56 23.5138 机械、设备、仪表--交通运输设备制造业
600125 铁龙物流 9,317.60 23.36 交通运输、仓储业--铁路运输业
600631 百联股份 9,650.54 22.7039 批发和零售贸易--零售业
000401 冀东水泥 9,848.41 21.2676 金属、非金属--非金属矿物制品业
000528 柳工 5,474.34 20.8288 机械、设备、仪表--专用设备制造业
000807 云铝股份 5,387.08 20.3143 金属、非金属--有色金属冶炼及压延加工业
600460 士兰微 2,690.86 19.0247 电子--电子元器件制造业
600033 福建高速 9,668.97 17.9054 交通运输、仓储业--公路运输业
000900 现代投资 4,596.92 17.5868 交通运输、仓储业--交通运输辅助业
600270 外运发展 3,935.14 17.2072 交通运输、仓储业--航空运输业
000933 神火股份 3,881.92 16.4071 采掘业--煤炭采选业
600500 中化国际 8,339.39 16.1923 批发和零售贸易--商业经纪与代理业
600296 S兰铝 4,872.31 16.143 金属、非金属--有色金属冶炼及压延加工业
600236 桂冠电力 6,066.50 16.1249 社会服务业--公共设施服务业
000970 中科三环 4,629.68 15.9477 金属、非金属--有色金属冶炼及压延加工业
600062 双鹤药业 3,750.59 15.2871 医药、生物制品--医药制造业
600377 宁沪高速 2,861.34 14.4512 交通运输、仓储业--交通运输辅助业
000758 中色股份 4,839.15 14.1524 建筑业--土木工程建筑业
600639 浦东金桥 2,649.66 13.8461 房地产业--房地产开发与经营业
600183 生益科技 5,177.97 13.4001 机械、设备、仪表--电器机械及器材制造业
000012 南玻A 2,447.11 11.2419 金属、非金属--非金属矿物制品业
600835 上海机电 3,000.24 11.1469 机械、设备、仪表--电器机械及器材制造业
600740 山西焦化 1,186.73 10.8032 石油、化学、塑胶、塑料--石油加工及炼焦业
600428 中远航运 3,215.18 10.4531 交通运输、仓储业--远洋运输业
600138 中青旅 1,577.75 10.373 社会服务业--旅游业
600035 S楚高速 2,811.62 10.0414 交通运输、仓储业--公路管理及养护业
000539 粤电力A 4,995.07 9.7404 电力、煤气及水的生产和供应业--电力、蒸汽、热水的生产和供应业
600643 S爱建 2,965.46 9.6171 金融、保险业--金融信托业
600153 建发股份 2,826.40 9.4465 批发和零售贸易--商业经纪与代理业
600087 南京水运 2,237.32 9.3865 交通运输、仓储业--水上运输业
600096 云天化 1,915.09 9.1174 石油、化学、塑胶、塑料--化学原料及化学制品制造业
000541 佛山照明 1,280.25 8.7071 机械、设备、仪表--电器机械及器材制造业
600117 西宁特钢 2,313.22 8.5575 金属、非金属--黑色金属冶炼及压延加工业
600754 锦江股份 1,014.43 7.8728 社会服务业--旅馆业
600196 复星医药 3,608.50 7.7714 医药、生物制品--医药制造业
600598 北大荒 3,747.05 7.7675 农、林、牧、渔业--种植业
600655 豫园商城 1,268.53 7.7355 批发和零售贸易--零售业
600188 兖州煤业 2,652.79 7.3688 采掘业--煤炭采选业
000021 长城开发 2,277.20 7.3062 信息技术业--计算机及相关设备制造业
600308 华泰股份 2,378.72 6.867 造纸、印刷--造纸及纸制品业
000630 铜都铜业 3,750.70 6.8246 金属、非金属--有色金属冶炼及压延加工业
600060 海信电器 1,613.42 6.3321 电子--日用电子器具制造业
000960 锡业股份 1,568.16 6.186 金属、非金属--有色金属冶炼及压延加工业
600102 S莱钢 1,213.50 5.9837 金属、非金属--黑色金属冶炼及压延加工业
600126 杭钢股份 1,200.64 5.3262 金属、非金属--黑色金属冶炼及压延加工业
000680 山推股份 2,296.38 5.0752 机械、设备、仪表--专用设备制造业
二线蓝筹潜力品种点评
中远航运 （
600428 行情,资料,咨询,更多）：公司业绩三季度对比上年同期虽有所下滑，但由于2006年三季度油价回落和BDI指数涨幅超出预期，业绩比预期中的要好，抗周期性能力有所加强。公司未来有较多的造船、买船计划。技术上来看，该股短线走势强劲，鉴于其目前股价估值依然不高(由于特种船只运输的特殊性，对公司的估值不能简单划一)，建议中线关注。
现代投资 （
000900 行情,资料,咨询,更多）：配合计重收费、成本控制双重利多因素，公司2007年业绩将快速增长。公司主要路产货车比重达60%以上，是计重收费政策受益最大的收费路桥公司之一。公司2006年第三季度发行企业
债券10亿元，预计可节约一笔不小的财务费用。走势上看，该股前期明显有资金建仓，震荡中下档均线支撑强劲，可中线看好。
S兰铝 （
600296 行情,资料,咨询,更多）：1~9月，公司主营业务收入同比增长29.2%，净利润增幅达到137.88%，每股收益0.344元(其中，第三季度每股收益达到0.125元)。公司15万吨大型预焙槽技术改造项目在明年初投产后，可使公司的产量将从15万吨增加到26万吨左右。该股目前估值偏低(尚未股改)，短线回落是介入的良机。
双鹤药业 （
600062 行情,资料,咨询,更多）：公司前三季度每股收益0.31元。数据显示，公司三大主业：心血管药、降糖药、大输液销售分别同比增长11%以上、11%以上和10%。财务上看，公司经营现金流明显增长，资产负债率下降，资产营运能力提高。该股目前估值相对偏低，股价短线在回调至半年线附近获得支撑，建议投资者中线逢低关注。
上海机电 （
600835 行情,资料,咨询,更多）：公司前三季度销售收入同比增长3.68%，主营业务利润同比减少9.5%，净利润同比增长92%；净利润率4.89%，较去年同期提升2.25个百分点，每股收益0.301元。资产注入是公司未来业绩增长的亮点所在。走势上看，该股短线在60日均线附近获得支撑，建议在回落中低吸。
第五部分 汽车股：有交易性机会
日前，国家发改委公布了前三季度全国重点行业的盈利统计信息，汽车行业超过电力、石化行业成为细分行业的增长冠军，行业前三季度共实现利润529亿元，同比增长47.5%，最受关注的轿车前三季度累积销量271.61万辆，同比增长40.46%。市场短期也做出积极的反应。在一汽夏利带动下，轿车股乃至整个汽车板块一同上涨。
低基数下的高增长
9月汽车产销延续8月上升趋势，继续呈现同比较快增长态势。2006年9月，全国汽车产销继续呈现较为明显的上升态势。其中，汽车生产64.38万辆，环比增长27.54%，同比增长28.34%；汽车销售63.50万辆，环比增长20.24%，同比增长28.03%。1~9月份，全国汽车产销528.32万辆和517.00万辆，同比增长25.74%和25.01%。2006年1-9月全国汽车产销增速较上年同期分别加快17.56个和14.89个百分点。
尽管中国汽车销售总体上继续保持“乘用车快跑商用车碎行”的基本格局，但在经历了7~8月份传统淡季之后，9月汽车销售表现出“乘用车快跑与商用车提速”的结构性特征：乘用车产销45.84万辆和45.57万辆，分别增长27.97%和28.71%；商用车产销18.54万辆和17.93万辆，分别增长29.26%和26.33%。与上年同期相比，不但乘用车销量维持28.71%的高增速，而且商用车销量增速在上月18.88%的基础上继续提升至26.33%，二者较8月分别增长20.57%和19.42%。2006年1~9月，乘用车产销378.43万辆和368.17万辆，分别增长32.65%和31.39%；商用车产销149.89万辆和148.83万辆，分别增长11.12%和11.60%。
9月轿车销量继续快速，达到34.58万辆，同比增长35.86%，高于乘用车销量增幅28.71%；MPV销量达到1.78万辆，同比增长28.99%。9月商用车销量达到17.93万辆，同比增长26.33%，其中，大、中、轻型客车销量分别增长8.68%、11.93%和23.09%，中、重型货车销量维持快速恢复性增长，增幅分别为28.77%和19.34%；微型和轻型货车销量分别增长36.44%和13.71%。值得指出的是，9月半挂牵引车销量0.86万辆，增长156.48%，1~9月，累计销量达到6.37万辆，增长54.22%。
根据国家发改委价格监测数据，9月国产汽车价格总体表现为小幅下降，环比下降0.15%，降幅比上月略有加深，同比下降1.59%。其中，不同品种走势略有分化。9月国产乘用车价格继续呈现小幅下降态势，环比下降0.23%，同比下降3.92%，比年初下降1.96%，其中轿车价格环比下降0.21%，同比下降3.83%。商用车中货车与客车表现各异，9月货车价格小幅上升，环比由上月的下降0.16%转为上涨0.16%，同比下降0.81%；客车价格由升转降，环比由7、8月的连续上涨转为下降0.32%，比年初仍上涨0.13%。
去年汽车行业一季度过低的基数是造成目前该行业产销量、利润增速偏大的主要原因。在此基础上，钢价的波动和汽车产品售价的相对稳定造就了行业利润的高增长。但今年轿车行业并未出现所谓的“二次井喷”，而行业利润可视为2005年低谷后的一次正常反弹。汽车行业在经历了2002~2003年爆发、2004~2005的低迷后，在今年重新回到了稳定增长的正常轨道。有鉴于此，投资者对汽车行业未来的盈利增长预期不可过高，在钢价、产品售价诸多因素的作用下，未来行业利润增幅或将维持在15~20%的水平。
估值
经过一年多来“股改红利”的推动，目前多数汽车公司股价较为充分地反映着2006年业绩成长预期，甚至少数公司业已透支了2007年业绩成长预期。与全球主要市场汽车制造行业估值相比，目前国内股市汽车制造行业估值相对合理，但一部分主流汽车制造公司市场估值偏低，比如上海汽车、江淮汽车和长安汽车等。横向来看，国内主要汽车制造公司整体估值水平存在着较大程度低估。基于2007年整体业绩成长预期和中国汽车制造行业较高的全球地位，当前国内主要汽车制造公司整体估值水平(PER)应当提升至15倍以上。
市场分析：整体的股权集中度有所下降，但部分个股有集中趋势
统计显示，三季度汽车股整体的股权集中度相比上半年末有一定幅度下降，机构投资者对该板块有减仓行为。
表 上半年股权集中度高企并且三季度继续集中的汽车股
代码 名称 户均持股数(股)(2006年二季) 户均持股数(股)(2006年三季) 环比(%) 股权集中度(户)(2006年三季)
600991 长丰汽车 2657.31 4054.70 52.59%
600609 *ST金杯 3530.86 4899.44 38.76%
600372 昌河股份 3379.31 4472.89 32.36% 7.07
000927 一汽夏利 6706.19 8445.85 25.94% 28.77
000550 江铃汽车 4743.22 5147.47 8.52% 28.45
000800 一汽轿车 5899.96 6239.85 5.76% 13.15
600066 宇通客车 10682.83 11235.25 5.17% 29.64
000868 安凯客车 4715.06 4878.96 3.48%
600213 S*ST亚星 2275.74 2275.74 0.00%
000957 中通客车 4333.09 4317.15 -0.37%
600686 金龙汽车 9393.42 9287.66 -1.13% 41.39
600166 福田汽车 11578.58 11169.80 -3.53% 3.39
600303 曙光股份 4966.94 4489.66 -9.61% 6.77
000625 长安汽车 7674.52 6446.36 -16.00% 23.51
600006 S东汽 15416.63 12928.25 -16.14% 13.49
000951 中国重汽 14084.85 11573.24 -17.83% 32.85
600104 上海汽车 20570.94 16579.82 -19.40% 17.62
600418 江淮汽车 18002.07 11591.84 -35.61% 8.62
数据来源：德鼎投资
投资策略：短线有补涨机会
在整车行业中，乘用车(轿车)作为终端的消费品，用户更敏感于售价、外观、油价等因素，其销量和盈利的波动性大，适合作为交易性战术品种；商用车作为生产资料，购买者更关注于其盈利能力，受宏观因素的影响更多，稳定发展的特征明显，适合作为长期持有的战略性品种。
在目前的市场环境下，今年二三季度落后于大盘的汽车股似乎等到了板块轮动的时机，油价的下跌成为潜在的消费驱动。不排除短期以轿车股为带动的板块交易性机会。建议短线关注两类汽车制造企业，即大型蓝筹类公司如上海汽车 （
600104 行情,资料,咨询,更多）和长安汽车 （
000625 行情,资料,咨询,更多）等，中型成长性公司，如江淮汽车 （
600418 行情,资料,咨询,更多）和S湘火炬 （
000549 行情,资料,咨询,更多）。
从投资的角度来看，零部件是最好的领域，细微之至的行业划分孕育着寡头垄断格局，而龙头企业则刚好达到上市规模，此外，在制造业转移的背景下，“进口替代－全球配套”带来了零部件行业广阔的市场空间，中低端产品+劳动力成本优势成为中国零部件企业迅速壮大的基础。这里面重点推荐即将发行上市的万丰奥威(IPO)。
重点个股
一汽夏利 （
000927 行情,资料,咨询,更多）：公司日前发布三季度报告，前三季度实现主营业务收入61亿元，同比增长18%，实现净利润3.07亿元，同比增长107%，每股收益0.19元，其中第3季度每股收益为0.07元。
公司参股30%的一汽丰田一直是公司获利主要来源，由于「威驰」改款后对销量有所刺激且「皇冠」销量一直维持高档不墬，使的第三季该厂销量仍达5.4万辆，较第二季小增1.5%，受此影响，第三季投资收益仍有8,900万元的水准，较第二季小幅衰退9.5%，主因中级轿车「锐志」跟「花冠」销量分别较第二季下滑23%及8.4%所致，但并妨碍继续看好其中期增长前景。整体前三季度的投资收益达2.54亿元，同比增长73%，进度小幅超前。
预计2006年一汽丰田税后净利将达13亿元，销售净利率由3.5%提升至4%，2007年销售收入有望增长35%至400亿元以上，虽然三厂投产增加了模夹具和固定资产折旧摊销压力，相信销售净利率仍可达到4.5%的水平，税后净利不低于18亿元，2008年开始随着费用摊销和折旧压力的大幅下降，一汽丰田盈利水平将继续快速提升。
公司估值依然有吸引力，给予“推荐”评级。
万丰奥威 （
002085 行情,资料,咨询,更多）：公司是国内最大的铝车轮制造企业之一，目前产能达到460万件，产销量和出口额居国内前3位。公司销售主要来自国际AM市场和国内OEM市场，近几年在这两个市场的销售均保持快速增长势头。公司未来战略方向是拓展OEM市场，OEM与AM销售收入比重为7：3，未来国内和国际收入基本是各占一半，截至目前，公司已成为国内大部分自主品牌乘用车生产企业配套企业，并已通过部分跨国汽车制造企业评审工作，进入其全球配套网。在国际市场上，目前已为日本大发、法国PSA集团、福特(土耳其)以及美国GM直接供货，并已通过其他一些主要国际汽车集团的评审。
随着国内国际市场汽车铝车轮需求的不断上升，公司产能将逐年增长。此次发行规模8000万股，此次募集资金后，公司产能将达到540万件：其中，公司本部新昌约300万件，威海万丰(持股65%)120万件，宁波万丰奥威尔(持股60%)120万件，市场份额约18%；预计2007年产能将达到760万件，2008年超过800万件，2009年达到1000万件，2010年达到1120万件(世界领先的车轮厂商产销规模一般在600~1000万件以上)。
为提高产品盈利能力，公司对客户进行分类，产品结构逐步向中高端调整，有助于提高产品毛利率及公司的盈利能力。
在主要原材料铝锭价格变化向好的有利条件下，随着产销持续增长，公司净利润在经历去年的低谷后将保持快速增长。
建议积极参与申购，在上市后密切关注。
第六部分 高速公路行业分析
车流量明显回升，行业增长稳定，关注成长性良好、估值低公司
行业状况
2006年1~7月，公路运输累计完成客运量和旅客周转量分别为106.21亿人、5894.21亿人公里，分别较上年同期增长8.3%、8.3%。公路货运量和货物周转量累计分别完成80.04亿吨、5326.17亿吨公里，分别较上年同期增长8.5%、11.13%；总体看，公路运量各项指标增速与上年相比并未明显放缓，表现为稳定增长态势。
8月份主要高速公路车流量增速止跌回升。车流量增速回升的主要原因有：一是去年的低基数。受高油价等因素影响，去年三季度主要高速公路车流量增长持续放缓，而收入增速落后于车流量增长；二是外贸强劲增长。8月份出口总额同比增幅32.4%，创出近一年来的新高，进口增速也较前几个月有所提高。外贸货物对时效性和精度要求较高，出口快速增长会带来高速货车流量增加。
高油价的“挤出效应”是去年三季度以来车流量/通行费收入增速放缓的主要原因之一。而在低基数效应、使用国道综合成本提高、运输市场适应性调整以及车流量内在需求机制的作用下，未来一年主要高速公路的车流量增速总体有望持续回升。
在这一背景下，车流增速的回升同样可能成为推动行业估值水平提高的重要催化因素。另外，资产收购和计重收费也将带来相应公司业绩的增厚。
随着计重收费的全面推广，尤其是尚未实施计重收费的国道及高等级公路，目前交通部和各省交通厅已经开始着手此事，因为超载车对公路的破坏严重，带来维修费用大幅增长；这将对高速公路的养护维修成本和车流量恢复带来较大的正面影响。
各高速公路公司的盈利能力保持了良好的状态，主要是公司加强了对成本的控制，以及股权收购导致少数股东权益减少等原因。由于不少公司在股改时对毛利率等指标方面给予了较好的承诺，未来几年高速公路股的盈利能力仍将保持良好的发展势头。
高速公路公司都存在收购新路产的需求，通过外延式扩张来获得企业的长远发展，此次股改将大股东利益与广大投资者的利益更紧密地联系起来，在股改中，大部分公司的大股东都承诺在未来支持高速公路上市公司收购其持有的公路类优质资产，这为这些高速公路公司未来的发展增添了空间和动力。
油料成本是汽车运输最主要的变动成本，油价高企将挤压道路运输公司的利润，但目前油价的回落对高速公路行业形成有利的条件。
目前国内高速公路对路产只有经营权，且大多数经营年限有限，如果到期时不延长经营年限或者收购新的路产，投资高速公路类似投资债券，根据现金流贴现计算，高速公路行业正常PE估值在13~15倍之间。较目前国内主要公路类股2006年PE在11~14倍有所低估。目前主要高速公路公司以2006年动态市净率看都在2倍以内，现代投资的动态市净率仅为1.1倍。无论相比整个市场，还是相比整个交通运输行业，都呈显著低估。建议关注成长性良好，有较为明确的资产收购预期的公司，如现代投资、赣粤高速、福建高速等。
重点个股——现代投资
配合计重收费、成本控制双重利多因素，现代投资明年业绩将快速增长。
公司概况
公司的主要路产有长永高速、长潭高速、潭耒高速和107国道岳阳专用线。其中，长潭高速和潭耒高速首尾相连，位于京珠高速湖南段上，是以长珠潭为中心、连接岳阳、长沙、株洲、湘潭、衡阳等地区，地理位置十分优越。
公司主营收入99%来自以上路产，收入结构中，潭耒高速占比最大为70%左右，其次是长潭高速收入占比为25%。受益于京珠高速完全贯通后路网效应的影响，2004、2005年长潭和潭耒高速车流量增长较快。目前由于路产比较成熟，长潭和潭耒已进入了自然增长期。
预计计重收费将在2006年全面实施，公司因计重收费将提升收入15%左右，成为2007年公司业绩增长的主要动力
公司原计划2006年6月实施计重收费政策，恰逢省政府更换，故推迟施行计重政策。预计计重收费政策将在明年4月1日全面实施，由于长潭和潭耒路通行车辆中货车比重为60%以上，而货车中约2/3为过境车辆，依照其它省份的经验，推估实施计重收费政策后会对单车收入提升15~20%，但考虑到计重收费会减少一部分车流量，保守评估计重收费政策会给公司带来约15%的收入增长。
未来两年公司旗下公路不会大修，公司能够兑现变动成本比例不超过21%的股改承诺
潭耒高速于2000年建设通车，由于该路货车通行较多，超载现象严重，导致路况较差。公司去年起增加了养护费用投入，但通过工程低价招标及内部资金审计等措施来控制成本。预计2006年养护费用同比仅会增长10%，因此，公司可以兑现股改承诺，即2006~2008年变动成本(养护、人工)占总收入比例每年不超过21%。
同时，目前潭耒高速正常可维持在5年内不用大修，以后即使进行大修，也将采用单封车道的方式进行，车流量也将不会受到影响。
发行企业债券有效改善公司内部财务结构，2007、2008年可节约不少财务费用
公司3Q06年发行企业债券10亿元，发行期限10年，票面年固定利率为4.33%，公司计划用于常德至张家界高速公路附属设施(加油站、酒店、餐馆)的建设。公司发行债券的主要目的是调整公司内部财务结构，节约财务费用，项目暂不投入建设。考量目前5.58%的贷款利率，预计可节约财务费用1150万元/年，也成为2007、2008年利润增长点。
醴潭高速对车流量的诱增效应大于长潭西线的分流效应，对公司车流形成正面效应
公司中报披露，年底湖南省境内将有两条高速公路通车，一条是醴潭高速(醴陵-湘潭)，由于与长潭高速公路垂直相联，会增加长潭、潭耒高速公路的车流量，增加公司的通行费用；另一条为长潭西线高速公路。因为与长潭路平行，会分流长潭路的车流量。但该路里程短，只会分流部分本地的小型车辆，对长潭路的通行费收入的影响不大。综合以上两方面的影响，预计醴潭高速对车流量的诱增效应将大于长潭西线的分流效应，对公司车流形成正面效应。
非主业投资风险释放后，公司盈利能力正常体现，2006年公司净利润同比增长50%以上(2005年计提泰阳证券减值准备)
2005年2季度对泰阳证券投资计提了8215万元的减值准备，4季度对西风网络投资和现代大厦项目合计计提1800万减值准备，导致当年公司投资亏损1.05亿元，从而不能有效真实的反映公司主业盈利的高速增长。2006年，非主业投资风险得到化解，公路主业盈利能力正常体现，净利润大幅增长。预计2006公司净利润将同比增长50%以上。
计重收费、成本控制双重利多因素推动明年盈利能力快速提升，建议买入
公司属于收费路桥产业，加之营运稳健，基本面产生风险的可能性较低。预计明年计重收费政策的实施将带来盈利能力的重大提升，公司业绩将快速上升。
考虑目前市场上高速公路公司的平均PE在15倍，给予现代投资中期(2个月内)目标价格为10.73元，距离目前股价有15%的上涨空间，建议买入。
第七部分 沪深300股指
期货之专题介绍
一、全球
股指期货市场发展概况及现状
期货市场(Futures Markets)交易的产品是由期货交易所制订的标准化的期货合约(Futures Contracts)，合约规定交易双方在将来某一特定时间和地点，以某一特定价格交割约定数量和质量的商品或金融产品。股指期货(Equity Index Futures)即股票价格指数期货，是一种以股票价格指数为标的资产的金融期货产品，其特殊性在于标的本身不是金融资产，而是金融资产的价格指数。
股指期货是在全球金融一体化、国际化和自由化背景下，现代资本市场高度发展的产物。上一世纪70年代，因石油危机产生的影响，西方各国经济发展极不稳定，汇率、利率剧烈动荡，股票市场价格大幅度波动，促使人们重新审视运用金融创新手段，以期货产品为工具管理和规避金融市场剧烈波动的风险，金融期货应运而生。1972年，芝加哥商业交易所(CME)率先推出
外汇期货；1975年，芝加哥期货交易所(CBOT)推出GNMA利率期货，1982年，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出价值线指数期货合约。经过短短30多年的发展，目前金融期货品种的交易量已占到全球期货交易量的80%，而指数期货无疑是金融期货中历史最短同时发展最快的金融衍生产品。
2005年，全球衍生品交易量增长了11.67%，达到了98.99亿张；其中金融期货、期权交易量达到了91.39亿张合约，占全球衍生品交易量的比重达到了92.33%，而金融期货、期权中，股指期货、期权交易量达到了40.80亿张合约，占全球衍生品交易量的比重达到了41.25%，占全球金融期货、期权交易量的比重达到了44.66%；单只股票期货、期权交易量达到了23.569亿张合约，占全球衍生品交易量的比重达到23.80%，占全球金融期货、期权交易量的比重为25.79%。两者合计达到了64.369亿张合约，占全球衍生品交易量的比重为65.05%，占全球金融期货、期权交易量的比重达到了70.44%。因此，可以说股指期货已经成为当前国际金融市场上交易最为活跃的期货品种之一，股指期货交易也无愧为20世纪80年代以来“最激动人心的金融创新”。
二、沪深300指数的介绍分析
股指期货标的指数的选取原则主要是：指数有较好知名度和市场认可度，指数成份股的流动性较好，具有较好的抗操纵性，套期保值效果较好以及指数编制与管理方法较为科学等。沪深300指数有较好的市场覆盖率、行业代表性、市场流动性、投资性和抗操纵性，很好地具备作为股指期货标的指数的必备条件。
1．沪深300指数和市场整体的相关性
截至2006年10月13日，沪深300指数的总市值为35219.27亿元，流通市值为10231.01亿元，而沪深两市的A股总市值为51343.92亿元，A股流通市值为16873.02亿元，沪深300指数的总市值覆盖率为68.59%，流通市值覆盖率为60.64%，因此沪深300指数具有良好的市场代表性。
根据统计，按照每日收盘价计算，从2005年1月4日至2006年10月13日，沪深300指数和上证指数的相关系数为0.9962，和深圳综指的相关系数为0.9942，表明了沪深300指数和市场整体的高度相关性。按每日收盘价的涨跌点数计算，沪深300指数和上证指数的相关系数为0.9650，和深综指的相关系数为0.9748，在涨跌点数上，上证指数和沪深300指数的相关性低于深综指和沪深300指数的相关性的原因在于上证指数在新股上市首日即计入指数而造成了指数失真，因为在新股上市时，上证指数涨跌幅度与其均值的偏离度明显大于深圳指和沪深300指数相应的偏离度。
2．沪深300指数的行业代表性
截至2006年10月13日，在沪深300指数中，成份股数量最多的前三个行业是制造业、交通运输和仓储业、电力、煤气及水的生产和供应业，分别为156、28和22家，制造业在3
00家成份股中占的比例超过50%。
从成份股所属行业在指数中的权重来看，排在前三位的行业分别是制造业、金融保险业、交通运输仓储业，分别占41.93%、15.05%和8.16%。尽管指数中制造业无论在成份股数量还是权重上都占绝对优势，但由于制造业中子行业很多，其经营环境、景气周期等相差很大，从而使其在股市中的走势有较大差异。因此从市场的行业板块来看，金融保险业、交通运输仓储业的板块效应更强。考虑到沪深300指数中金融保险业的成份股一共只有9家，因此，金融保险业的整体走势对指数起着举足轻重的影响。
从沪深300指数的行业分布可以看出，制造业、交通运输和仓储业的比重远远高于这类行业在S&P500指数中的比重，而第三产业所占的比重又远远小于S&P500指数。这一特点较为准确地反映了我国正处于工业化进程前期的产业特征。
3．主要财务特征
沪深300指数成份股具有良好的投资性，市盈率与市净率等估值指标明显低于市场平均水平。2006年三季报显示，沪深300指数的盈利能力、资产质量和成长性均优于市场平均水平。2006年前8个月沪深300指数成份股分红超过市场分红总额的80%，明显高于同期沪深300成份股总市值的市场占比。
从个股来看对沪深300指数的影响程度，上市公司流通A股市场比例占300家成份股流通市值比例在1%以上的有15家。其中金融股所占比重较大，其中又以银行股表现突出。沪深300成份股中6家银行股的流通A股市值为1197.54亿元，占沪深300成份股流通市值比例为11.66%。招商银行 （
600036 行情,资料,咨询,更多）所占比例最高为4.67%，起到一发千钧的作用。
沪深300指数前10大权重股
股票代码 股票名称 权重(%)
600036 招商银行 4.74
600030 中信证券 2.50
600016 民生银行 2.29
601398 工商银行 2.29
000002 万科A 2.21
600050 中国联通 2.11
600900 长江电力 2.09
600028 中国石化 1.88
600019 宝钢股份 1.55
600000 浦发银行 1.47
数据来源：德鼎投资
从沪深300成份股的股价和市值规模分布特征看，在经过了一年的持续上涨后，沪深300中仍有75.67%的公司为中低价股，同时超过40亿完全流通市值的股票为53家，占到完全流通市值比重51.13%，这其中大部分亦是低价股。结合历史经验，和宏观经济走势，至少从中期看，沪深300还有较大的上涨空间。
在指数期货推出前，购入标的指数成分股、或持有指数成分股比重较高的基金，有可能获得成分股溢价所带来的收益。而期货推出后现货波动性的加剧也或将带来潜在阶段机会。
三、股指期货投资策略
投资者预期股市上涨时所能采取的投资策略按其功能的不同主要可分为三类：多头套期保值、多头跨期套利及多头投机。同样道理，投资者预期股市下跌时所能采取的投资策略也可分为三类：空头套期保值、空头跨期套利以及空头投机。套期保值操作的关键在于确定最优的套保比例，跨期套利是指利用股票股指期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利，所以也被成为商品内价差交易。而股指期货投机的目的则是通过股指期货价格的变动来获利。适度的投机交易可以增加股指期货市场的流动性，促进股指期货市场的价格发现功能。
对股票股指期货进行理论上的定价，是投资者做出买入或者卖出合约决策的重要依据。对于股指期货定价，目前国内外采用的是以持有成本模型为基础建立的股指期货定价模型。当股指期货偏离其理论价格时，就会产生套利机会。但是基于一定假设前提的持有成本模型在实际操作中存在较大的偏差。
和其它期货品种一样，股指期货合约采用保证金交易，一般只付出合约面值约10%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面风险也会增大，因此，必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出前账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易不同。股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。
沪深300指数期货的合约价值为沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。目前合约乘数暂定为300元/点。如果当时指数期货报价为1500点，那么沪深300指数期货合约价值为1500点×300元/点=4.50万元。
目前设计沪深300指数期货的交易所收取的保证金水平为合约价值的8%。交易所根据市场风险情况有权进行必要的调整。按该比例，如沪深300指数期货的结算价为1500点，那么，第二天交易所收取的每张合约保证金为：1500点×300元/点×8%=3.6万元。投资者向会员缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上向上浮动。如果沪深300指数由1500点上涨至1600点，对于看好后势并买进合约的多头投资者，100个点的浮动盈利是3万元；对于看淡后势并卖出合约的空头投资者，100个点的浮动亏损是3万元。
股票买入后可一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此，交易股指期货不能像买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期(好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票)，或将头寸转到下一个月。
股指期货价格与标的指数成分股之间有一定的关系，否则就可套利。只要股指期货价格偏离了合理的范围，投资者就可以进行套利。
四、沪深300指数主要权重股趋势点评
工商银行：目前A股市场第一权重股。工行优势在于营运具效率且收入来源多样化，但是近年来市场占有率下滑，且资产品质处偏低水准。整体而言将持续为中国增长的主要受惠者。该股短线估值基本合理，可中长线逢低吸纳。
招商银行：业绩持续快速增长。不断提高的资产质量及有效税率降低有助于盈利能力进一步提升。短期来看，该股无疑已成为国内股份制商业银行中的“领军人物”。当然，就技术面而言，该股目前的股价将面临较大的调整压力，建议短线谨慎。
民生银行：公司优良的风险控制能力及中小企业贷款的优势地位，使其具有持续快速成长的潜能。其增发A股的计划正在接受证监会审核，而且很有可能通过定向增发引进境外战略投资者。该股短线估值合理，可中线持有。
中国石化：上下游一体化的大型石化企业，业务的复杂性决定了其影响因素众多，原油价格、成品油价格、汇率及外资参股、股改等均会对其业绩和股价产生影响。就短线来看，连续上涨后，A股股价较H股股价已有不小溢价，调整压力较大。
中国联通：全球第三大移动运营商，G网的网络盈利能力已接近中国移动，C网的网络盈利能力已高于中国移动。国际战略投资者入股将使其被低估的资产用户价值得以重估。但近期持续上涨后，股价已不低，建议在回落在中期均线附近后介入。
宝钢股份：公司为成长类企业，是国内最具竞争力的钢铁公司。公司将以其资本实力和行业地位将成为下一轮购并的领导者。短线来看，在认购权证到期后，股价出现大幅上涨，累计涨幅近50%，调整压力较大，但回落到位后可逐步中线买入。
长江电力：公司的业绩增长来源于对三峡机组的持续收购。考虑到水电清洁能源的特质以及公司通过连续收购实现可持续发展，对于长期投资者来说，长江电力是一个非常理想的选择，短期来看，股价在上半年高点附近将面临一定的压力，建议在下跌回落过程中低吸。
