2006年11月29 日评级 买入 行业名称 设备制造
公司简介
公司总股本20亿股。现主要由
汽车、铸造两个分公司，皮卡、工程车两个事业部，东风康明斯发动机有限公司、郑州日产汽车有限公司、东风裕隆汽车销售有限公司、东风襄樊旅行车有限公司等控股公司组成，总资产近80亿元。 公司持有50%股份的东风康明斯发动机有限公司，产品覆盖B、C和L系列4到9升机械式和全电控柴油机，功率范围100-370马力，能够满足欧洲III号和IV号汽车排放标准以及欧美非公路用机动设备第二阶段和第三阶段排放标准，技术上与欧美市场同步，是中国目前最大的中重型动力生产基地。公司持有51%股份的东风裕隆汽车销售有限公司为中国第一家汽车行销领域的合资公司。公司持有51%股份的郑州日产汽车有限公司为目前中国最大的高档SUV生产基地。
投资亮点
1、高盛表示， 东风汽车(489.HK)10 月份销车稳健， 符合该行预期维持「中性」
评级， 目标价3.9 港元。高盛表示， 东风汽车(489.HK)10 月份销车稳健， 符合该行预期， 而该股过去一个月跟随汽车市场复苏， 走势料可持续至年底， 维持「中性」评
级， 目标价3.9 港元。 高盛称， 东风10 月份销售车辆39，734 辆， 按年增长35%， 按月跌14%， 本年至今则升35%， 按年表现优于同业25%; 期内日产合营、本田合营及神龙合营按年增长幅度不及9 月份， 是由于9 月份的销售特别强劲而已。高盛指， 东风旗下各车款销售表现有起有跌， 其中对于推出只有3 个月的Sylphy 按季销售大跌50%， 并不感到意外， 理由是该车款只是旧款蓝鸟的升级版; 其整体销售增长符合预期，主要是本季为传统旺。2006年11月29日，东风集团
港股收盘价为3.39港元，东风汽车A股市场收盘 价为2.85元。
2、东风汽车由于控股股东已经在香港整体上市，因此与之的关联交易中利润转移能力日渐减弱，结果导致公司2006 年前三季度丰产不丰收，主营业务收入同比增长17.26%，而盈利同比下跌13.86%。
3、业绩有望否极泰来。，2006 年前三季度全国载货汽车业的产销平均增速分别是9.53%和10.59%，但是东风汽车集团所有载货汽车的产销却呈下降态势，其中虽然本部的轻型汽车产销保持快速增长，但是其他载货车却出现一定幅度的下降；全国半挂牵引车行业的产销平均增速分别是44.12%和54.22%，而东风汽车集团的产销增速只有30.28%和18.21%，明显低于行业平均水平；全国载货车底盘行业的产销平均增幅分别是9.50%和7.56%，东风汽车集团的产销却呈现下降，幅度分别达到0.44%和4.25%；只有客车底盘东风汽车集团的产销增幅高于行业平均增幅，分别为19.25%和17.64%。因此导致公司盈利主要来源的发动机业务处于相对低迷之中。企业丰产不丰收，主营业务收入同比增长17.26%，而盈利同比却有13.86%的下滑，这已经是东风汽车的盈利连续第四年出现同比下降了。
4、A股回归的可能性。鉴于东风汽车的控股股东已在香港上市，在目前越来越多的赴港上市国企回归内地A股市场和国家大力鼓励国企整体上市的大环境下，不排除在香港上市的东风汽车集团“海归”的可能，而其一旦回归，势必要对目前A 股市场的相关控股公司进行必要的整合，其中就存在相当的投资机会。
风险因素提示：
1、发动机利润贡献下降。公司业务已经形成发动机、轻型车和SUV/Pickup 车“三足鼎立”的格局，其中汽车发动机虽然仍是企业目前主要的盈利来源，但占比已经大幅度地下降，而且公司控股股东已经在香港实现整体上市，原来发动机业务与集团之间的关联交易其对公司业绩的影响已进一步趋于弱化。
2、国际汽车业巨头都加大了对我国汽车行业的投资力度，市场扩大的同时竞争压力越来越大
