首创股份：借力奥运，扬帆起航！

　　11月29日
　　
　　一.公司概况

　　公司主营业务为公用基础设施的投资及管理，住宿、餐饮及高科技产品的开发、咨询、转让等。同时，在以公用事业的投资管理为核心业务的发展战略指导下，公司继续加大对水务市场的开拓力度。公司以北京为基地，相继完成在江苏、陕西、浙江、广东、深圳等地的水务布局。公司控股以及参股的水务项目共拥有730万吨水的日处理能力，并力争到2010年实现1500万吨的日处理能力，进入世界水务行业前列。

　　近期，公司投资的山东临沂污水处理厂正式投入运营，同时公司又签署了北京市东坝污水处理厂(一期)项目《特许经营协议(草签版)》，该项目一期设计日处理污水能力为２万立方米，是北京市政府五个奥运BOT污水项目之一。公司按照既定的发展战略，继续专注于水务行业的投资和运营管理，水务业务收入保持了稳定、良好的发展势头。

　　二.投资亮点

　　1.环保概念+奥运题材

　　公司为国内污水处理领域的龙头，目前拥有高碑店污水处理厂一期、二期，酒仙桥污水处理厂等多家污水处理企业。2001年以高碑店污水处理厂一期工程资产和10亿元作为出资合计19．7亿元设立北京京城水务有限责任公司，公司占51％股份，京城水务公司是目前国内污水处理能力最大的公司。公司以北京为基地，相继完成在江苏、陕西、浙江、广东、深圳等地的水务布局。同时，马鞍山首创公司第四水厂于2005年底投产，成为新的利润增长点。另外，公司还与国际上规模最大的水务公司之一的法国威望迪合资成立通用首创水务公司。

　　在国家政策鼓励污水治理的背景下，公司享受着地方政府特殊政策的扶持。由于北京将在2008年召开奥运会，因此当地政府规划在2008年城市污水处理率达到80％以上，这无疑为垄断北京水务市场的首创公司带来巨大的市场机遇，未来公司污水业务的收入将大幅增加。

　　2.业绩稳定增长，投资价值突出

　　2006年1-9月份，公司实现主营业务收入8.28亿元，较去年同期增长140%，其中水务行业的收入6.25亿元，同比增幅为284％；京通快速路实现收入1.36亿元，同比增幅为13％；北京新大都酒店实现收入6658万元，同比增幅为8％。由于水务业务收入大幅度上升，公司三季度实现净利润1.26亿元，较去年同期增长3.37%。

　　由此可见，公司目前还保留着新大都酒店业务，作为地处中关村科技园区的一家涉外四星级饭店，随着北京旅游环境的逐步改善以及2008年奥运会的临近，公司在酒店经营上的收益将会有大幅度的上升。同时，公司拥有京通快速路收费权，还有多处经营性物业场所，将分享2008年前后巨大的旅游市场蛋糕。因此，该股的投资价值非常突出。

　　3.机构扎堆，筹码有效集中

　　2006年三季度报告显示，公司前十大流通股东均为券商，其中中信、国泰君安等大机构均重仓持有，显示其价值已得到机构的强烈认同。二级市场上，该股近期快速上涨，公司基本面较好，中线仍有潜力，建议逢低关注。

　　三.负面因素：

　　(1)部分城市水价偏低，而现有水厂设备及管网维护、技术改造以及新水厂和管道建设需要投入较大资金，同时新增资产导致折旧加大。上述原因导致目前水务公司所在地水价仅能维持公司正常运转或微亏运营。

　　(2)外国资本、国有资本、民营资本激烈角逐中国水务市场，必然对公司加快水务市场的拓展形成激烈的竞争。

　　四.投资评级

　　公司是水务行业的龙头，将在奥运经济中大大受益。公司的水务业务采取了全国布局的模式，凭借强大的政府资源背景，迅速拓展二、三线城市的市场，由于行业发展前景广阔，公司将进入良性发展的轨道。我们预测公司2006年EPS为0.22元，如果今年实现每股收益0.22元，则当前股价相对应的市盈率为25倍左右。鉴于公司长期经营好转的趋势确立,业绩有望持续增长，我们给予 “推荐”的投资评级。