峨眉山A：价值被低估的具垄断资源优势公司

　　2006年12月14日　评级 买入 行业名称 旅游行业

　　公司简介

　　本公司是经四川省人民政府批准，由峨眉山旅游总公司、乐山市红珠山宾馆作为共同发起人，向社会公开发行4000万股社会公众股，以募集方式设立的股份有限公司。公司是我国西南地区首家上市旅游公司和四川省景点类龙头旅游企业, 根据公司的发展规划,未来峨眉山将围绕"宣传营销第一山,经营管理第一山,服务水平第一山"这三个方面, 在保证国内本土市场客源稳步增长的同时,大力拓展远程区域市场,以入境游带动国内游,并将建成全国水平最先进,功能最强大,服务最完善的数字化峨眉山体系。

　　投资亮点

　　1、业绩稳定增长预期向好

　　第三季度，公司实现主营业务收入1.39亿元，比去年同期增加3240万元，增长30％；实现利润总额3691万元，比去年同期增加200万元，增长5.7％。随着2008年北京奥运会的临近，我们认为，在2007年下半年开始，我国以旅游、酒店、金融服务业为首的第三产业业绩有望得到大幅提升，公司届时将从中收益。

　　2、 自然旅游资源 新项目打造

　　峨眉山风景区属世界自然与文化遗产、我国首批重点山岳型风景名胜区、著名旅游胜地和佛教名山，现正致力于打造“天下第一山”。2006年6月18日峨眉山金顶举行了盛大的开光大典，为目前世界最大、最高的“十方普贤”金像开光，并庆祝千年古寺——华藏寺的恢复落成。另外，公司景区公路改建工程已于05年下半年竣工，该工程是公司打造“中国第一山”，建设国际精品旅游区的核心交通项目。

　　3、分享定价权 门票价格提升空间

　　定价权的分享，公司每年按游山票收入扣除成本、费用和营业税金及附加后，拥有游山票净收入的50%。门票价格的潜在提升，旅游景区的门票价格一般规律是每隔2-3年就上调一次，公司风景区最近一次调价日期是2003年9月21日，距现在已过去两年多，随着十方普贤的开光，其调价紧迫性越来越强，目前，峨眉山风景区门票价格为120，而同类公司如黄山旅游其旺季现行价格为200，届时门票价格的提升将使公司的业绩获得不小的增幅。

　　4、 资金持续追捧

　　从公司流通股东情况看，机构对于该股的追捧一直没有减弱；从2005年底起，嘉实服务增值行业证券投资基金对该股的增持力度较为明显，从最初的676.91万股到2006年二季度的887.25万股，也一直稳居十大流通股股东第一位。在2006年三季度末，嘉实服务增值行业证券投资基金减仓652.22万股，但这些股票随即被四家新进机构分别持有，其中三家基金，一家QFII。有机构退出的同时，其他的机构马上进场，表现了主流资金对于该股的一种认同度。

　　我们认为目前该股的价位远低于其内在价值，后续的价值回归将带来较大的中长线投资获利机会，建议投资者可注意逢低关注。

　　5、 技术层面

　　风险提示因素
　　
　　1、未来在我国第三产业的地位将会获得显著提升，其中旅游行业的整体向好，同时新景区、新景点将不断涌现，会对公司的游客造成一定的分流压力。

　　2、旅游行业整体服务质量和相关人员的从业道德水平有待提高和规范，回扣、黑幕、宰客等现象在各大景点时有发生，这对行业声誉、发展前景等造成极为不利的影响，需要相关的法制体系加以规范。

　　3、业有较为明显的淡、旺季之分。在淡季公司的业绩难免会受到些许拖累，注意相关风险的回避。

　　4、公司的长期负债出现较大幅度的增长；2004年底为3222.74万元，2005年上升到5709.12万元，2006年三季度达到13709.12万元，存在着一定的经营风险。