今年上半年为有色股主升阶段，下半年整体维持大箱体震荡整理格局。有色股在2007年机会走势又将如何？我们认为：有色金属类上市公司能否迅速进入“资源整合+产业一体化”将成为明年有色股最大卖点。有色金属类上市公司要达到“资源整合和产业一体化”的目的，多以增发项目并注放优质资产达到提高综合竞争力来强化自身实力。据统计，目前沪深两市拟通过增发进行再融资的上市公司共有216家，其中采用定向增发方式的204家。这204家公司中，已经实施的41家，获得核准尚未实施的13家，未获核准的6家，被股东大会否决的2家，撤回发行申请的2家，其余140家均待中国证监会发审委审核。在204家增发项目中，有色金属类上市公司占比达到近10%，增发类上市公司在有色金属为上市公司占比达一半以上。从已经实施的定向增发案例看，收购大股东资产是一种重要模式。采用这种模式的主要原因有两个：一.利于解决上市公司与大股东的关联交易，实现整体上市，大幅度提升公司内在价值；二.是今年以来股市行情持续走好，大股东所持股份限售期后即能流通，因此大股东参与非公开发行的热情高涨。除了向大股东收购资产，引入战略投资者是定向增发的另一种操作模式。这种情况下融资目的退居其次，上市公司主要看重对方的行业地位、管理优势、市场控制力、能给企业带来其他特殊资源等。定向增发最常见的一种模式还是项目融资，即通过向机构投资者定向增发，募集资金用以项目建设，提升公司的盈利能力。此外，对于少数资产质量极差的“壳”公司，通过定向增发置入具有连续盈利能力的经营性资产从而摆脱困境，具有周期短、成本低、见效快、风险小的特点，这种模式通常与股改组合运作。作为增发的题目类公司——有色金属上市公司今年以增发作为突出口，如按期通过增发并注入优质资产对业绩提升具强大助推作用的有色金属类上市公司将面临着新的起点。
(图表一：未完成定向增发的有色金属类上市公司)
代码 名称 报告期 方案进度 发行数量(万股) 定价依据 发行方式
000630.SZ 铜都铜业 20061231 股东大会通过 43000 本次董事会召开日前二十个交易日公司股票均价的100.8% 定向 定向配售数量(万股)
000751.SZ 锌业股份 20061231 股东大会通过 30000 发行价格不低于董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价。 定向 3500
000831.SZ 关铝股份 20061231 股东大会通过 5000 发行价格不低于公司本次董事会决议公告前二十个交易日公司股票均价的90% 定向 5200
000878.SZ 云南铜业 20061231 股东大会通过 50000 本次非公开发行股票发行价格不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价 定向 6000
000960.SZ 锡业股份 20061231 董事会预案 - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。 定向 2582
600219.SH 南山铝业 20061231 股东大会通过 70000 发行价格不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价(5.16元)。具体发行价格由股东大会授权董事会根据具体情况确定。 定向
600255.SH 鑫科材料 20061231 股东大会通过 5000 本次非公开发行价格不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十。 定向 预计年新增销售收入(万元)
600331.SH 宏达股份 20061231 未通过 12000 发行价格为本次董事会决议公告日前20个交易日公司A股收盘价算术平均值的90%(14.69元*90%=13.22元)。 定向 22038
600497.SH 驰宏锌锗 20061231 未通过 3500 价格为19.17 元人民币(即本次董事会召开前20 个交易日公司A 股收盘价的算术平均值)。 定向 61894
600525.SH 长园新材 20061231 股东大会通过 1200 本次非公开发行股票价格不低于本次董事会决议公告前二十个交易日公司股票收盘价均价的90%。具体发行价格提请股东大会授权董事会依据下述定价依据与承销商协商确定具体定价方式和发行价格。 定向 632
600547.SH 山东
黄金 20061231 董事会预案 10000 本次非公开发行股票发行价格不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价(24.93元)。具体发行价格由股东大会授权董事会根据具体情况确定。如本次发行前有送股或资本公积金转增股份等除权事项，则对该价格相应进行除权处理。 定向 104035
600549.SH 厦门钨业 20061231 股东大会通过 4500 不低于公司董事会决议公告前二十个交易日公司股票均价。具体发行价格由公司与承销商另行协商确定。A、发行价格不低于公司最近一期经审计的每股净资产值；B、本次募集资金使用项目的资金需求量及项目资金使用安排；C、公司股票二级市场价格及对未来趋势的判断；D、与有关方面
600595.SH 中孚实业 20061231 股东大会通过 10000 本次增发的发行价格不低于本次增发预案董事会决议公告前二十个交易日公司股票收盘价均价的百分之九十。本次发行申请经审核批准后，本公司和保荐机构(主承销商)将根据向机构投资者推介和其申购情况，协商确定本次增发股票的发行价格。 定向 25500
600961.SH 株冶火炬 20061231 股东大会通过 10000 本次非公开发行价格不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价,即7.95元/股 定向 80000
(图表二：已完成定向增发的有色金属类上市公司 募集资金情况表)
代码 名称 发行价格 发行价格下限 发行数量(万股) 募集资金合计(亿元) 实际募集资金(亿元) 上市日期 -
600497.SH 驰宏锌锗 19.17 - 3500 6.7095 - 20091214 -
000969.SZ 安泰科技 8 7.08 5200 4.16 3.999 20071122
000060.SZ 中金岭南 12.03 12.03 6000 7.218 7.005 20071121
600456.SH 宝钛股份 31 30.31 2582 8.0042 - 20070912
(图表三：已完成定向增发的有色金属类上市公司投资项目情况表)
代码 名称 项目名称 计划总投资额(万元) 计划投入募集资金(万元) 建设期(月) 投资回收期(月) 预计年新增净利润(万元) 内部收益率(%) 预测投资年利润率(%)
000060.SZ 中金岭南 凡口铅锌矿18万吨/年铅锌技术扩产技术改造项目 10838.09 10838.09 36 32 10761 51.04 -
000060.SZ 中金岭南 韶关冶炼厂挖潜技术改造项目 19872.8 19872.8 24 76 4420 24.44 -
000060.SZ 中金岭南 韶关冶炼厂稀贵金属回收技改工程项目 1150 1150 6 66 256.61 18.21 -
000060.SZ 中金岭南 金狮冶金化工厂锌氧压浸出新工艺综合回收镓锗技术改造项目 41687 41687 18 66 8702 21.51 -
000060.SZ 中金岭南 补充公司流动资金 8000 8000 - - - - -
000969.SZ 安泰科技 高品级聚晶金刚石材料及高档专业金刚石工具产业化项目 11246 1
1246 24 58 3802.7 26.9 26.2
000969.SZ 安泰科技 年产4万吨非晶带材及制品项目 32000 32000 - 91 8779.5 22.18 21.68
000969.SZ 安泰科技 高性能难熔材料及制品产业化项目 19987 19987 - 92 2861.9 16.17 16.26
600456.SH 宝钛股份 收购宝钛集团2500吨快锻生产线 13128.3 13128.3 - - - - -
600456.SH 宝钛股份 收购宝钛集团钛及钛合金精密铸造生产线 4413.34 4000 - - - - -
600456.SH 宝钛股份 增加5000吨熔铸能力项目 14600 14600 - - 6875.8 - -
600456.SH 宝钛股份 钛棒丝材生产线技术改造项目 16000 16000 24 - 3386 - -
600456.SH 宝钛股份 钛合金板材扩能技术改造项目 13198.1 13198.1 18 - 7519.2 - -
600456.SH 宝钛股份 钛及钛合金残废料处理生产线项目 13000 13000 12 - 3250 - -
600456.SH 宝钛股份 钛及钛合金材料工程技术中心项目 5000 5000 24 - - - -
600497.SH 驰宏锌锗 云南冶金集团所持昭通铅锌矿100％股权资产 67095 67095 - - - - -
数据来源：Wind资讯
来自色金属工业协会最新权威数据表明：前三季度，我国有色金属工业继续呈现快速、平稳、健康发展的良好态势。十种有色金属产品产量持续增长；国内外市场有色金属价格持续在高位波动，规模以上企业尤其是资源型企业经济效益大幅度提高；有色金属进出口额平稳增长；有色金属投资结构总体向好的方向发展。前三季度，有色金属规模以上企业(不包括独立黄金企业)前三个季度实现利润774.38亿元，比去年同期翻了一番。其中，国有及国有控股企业实现利润443.12亿元，比去年同期增长94.03%，增幅比去年同期上升24.12个百分点，占全国规模以上有色金属企业比重为57.22%。今年前三季度，有色金属进出口贸易额继续平稳增长，达到461.49亿美元，比去年同期增长34.9%。其中出口额170.82亿美元，比去年同期增长43.7%；进口额290.67亿美元，比去年同期增长30.2%。进出口额增长的主要原因是有色金属价格大幅度上涨。数据显示，投资结构总体向好，前三季度，有色金属工业(不包括独立黄金企业)完成固定资产投资791.32亿元，比去年同期增长40.59%，增幅比1～8月份回落6.54个百分点。有色金属冶炼本年新开工项目投资总额明显下降，其中铜、铝、铅锌冶炼新开工项目投资均大幅度下降；矿山和加工本年新开工项目投资增长，有色金属工业投资结构总体向好的方向发展。
主要分析如下：一．06 年已处景气高峰：从金属价格走势来看，上半年有色金属走势主要是以铜牛引领其他金属出现飙升，并在5月达到顶峰，而下半年有色金属出现明显分化，铜弱势中线整理，铝则出现强弱交替走势，镍、锌、锡、铅等小金属出现轮动上升带动铜维持中线振荡整理，金属市场波动加大，不确定性因素增多。二．业绩出现跨越式增长：根据WIND 资讯申万有色金属板块上市公司2006 年前三个季度主营业务收入1319.88 亿元，净利润105.85 亿元，净资产收益率16.09%，主营利润同比增长112.14%，销售毛利率同比上升28.34%，继续呈现2004 年以来的高速增长态势。三．世界经济将可能出现减缓，但基本维持动态平衡：2006年前三季度美国GDP增速分别为5.6%、2.6%以及2.2%，增速显著放缓。美国经济在07年“软着陆”，中国经济完全能够不与美国经济一起走弱， 这在一定程度上是因为中国出口对美国的依赖性在过去几年里逐渐下降，而欧洲和亚洲已经成为中国更重要的出口目的地。四．库存消费比保持历史低位，显示供应偏紧：从LME 基本金属库存来看， LME 铜库存从年初的8.9 万吨增加到目前的15万吨，铝库存基本保持年初水平，而库存下降幅度最大的莫过于镍，几乎到了疯狂的程度，如果从2005 年底3.5 万吨开始，到06 年8 月跌至4500 吨，目前维持6000 吨左右水平，锌库存也是狂跌至目前历史最低位，显示有色金属供应面依然十分偏紧。五．美元长期贬值将支撑有色金属价格：国际大宗商品大多都是以美元计价，因而金属走势与美元走势呈现极强的负相关性，美元出现持续下滑，这将对金属价格产生一定的支撑。
在国际有色金属大宗商品及小宗商品价格整体呈现平缓增长的情况下，有色金属类上市公司在整合之后将极具竞争优势，而处于竞争优势和技术优势的上市公司无疑会再度受到各方主体资金参考博奕。以下推荐两家“资源整合+产业一体化”的上市公司：驰宏锌锗和南山铝业。
驰宏锌锗 （
600497 行情,资料,咨询,更多）：一.公司是一家集铅、锌、锗勘探、采选、冶炼、化工、科研为一体的国有控股上市公司。在全国同行业中其产品产量、资产规模、主营业务收入等都位居前列，是中国百家最大有色金属冶炼企业之一，且值得注意的是，公司的资源自给率达100%，资源储备丰富。二.公司定向增发3500万股，公司将向云南冶金集团发行3500万A股，以每股19.17元的价格募集67095万元收购昭通铅锌矿100%权益。昭通市铅锌矿已探明铅锌金属储量超过30万吨，远景储量金属量在100万吨以上，而且富含银、锗等稀贵金属。资产注入后，驰宏锌锗将会大幅减少与大股东之间关联交易的比例、实现铅、锌冶炼合一，最终形成曲靖、会泽、昭通三大生产基地，降低交易成本、提高公司矿石资源的整体利用效率，“采、选、冶一体化”的效益优势。三. 今年公司前三季度共实现主营业务收入32.01亿元，同比增长332%，净利润6.17亿元，同比增长732%，每股收益3.86元。其中，三季度每股收益1.6元，同比增长1013%。四. 三季度共有两家投资公司与一家基金、一家QFII对驰宏锌锗进行了新进建仓，各类主体机构介入参与博奕力度极大，建议投资者中长线重点关注。
南山铝业 （
600219 行情,资料,咨询,更多）：一. 公司转债募集资金引进的高水平铝合金熔铸、多机架热轧设备，以及高精度铝合金热轧卷生产线，已于今年三季度投产，这将为南山实业增加新的利润增长点。二. 公司非公开发行股票总数不超过70000万股，募集资金总额约35亿元，全部用于收购南山集团持有的包括龙口东海氧化铝有限公司75%股权、南山集团10万吨电解铝及配套炭素、60万千瓦热电机组资产、烟台东海铝箔有限公司75%股权在内的铝及配套资产，资产价值共约40亿元。资产注入与置换完成后，公司将成为国内唯一一家拥有从氧化铝、热电、电解铝、热轧、冷轧到铝箔的完整铝产业链的上市公司。公司2006年净资产也将大幅增至60亿元之上，成为铝产业的名副其实的龙头企业。三.前十大流通股东数据显示全国社保，中国人寿，平安
保险，上投摩根以及投资基金为重点持仓对象，三季度中各主体机构建仓力度极为迅速。主流资金运作意在长远，建议投资者中长线重点关注．
