2007年投资策略之数字盛宴欲开局！

第二部分 “3G夜宴”已中场，“数字盛宴”欲开局！ 　　

　　回顾2006年：“政策创新革变，经济创新革变，技术创新革变，人民币升值革变”四大效力助推近五年来中国股市“股价革变”和“股指革变”行情。从2006年股市在转折之年的三大阶段集中热点的行情演绎脉络来看：一、2006年上半年：有色、银行、航天军工、新能源和中小企业板等主导的行情；二、2006年下半年：1.6-8月：中小企业板、西藏和天津滨海板块、3G、航空；2.8-12月：3G、地产、航空、蓝筹、机械装备。三.贯穿2006年全年：银行和工程机械装备制造等。 　　

　　上证指数日K线图显示，近几个月以中国石化、中国国航、宝钢股份和招商银行等权重蓝筹股为主要热点的行情始于8月初，并在9月份出现突破。在10月和11月主攻行情中，蓝筹股一直在主导大盘走势。随着多头阵营将迅速将战线推进至2000点上方并创2228点新高，在以工商银行等为首超级权重蓝筹上演“金刚之舞”之后，“金刚群舞”将尘封已久的二线蓝筹和具业绩前瞻力的潜质品种推至台前幕后，原有“指数唯美”下“二八”行情逐步与“八二”行情产生互动和互换。从11月中旬以后开始，市场特征开始趋于良性运行，均线对股指的支撑效力逐步显现，前期大幅上涨的热点在调整充分之后又开始走强，表明蓝筹股引动行情纵深演练的持续力增强，由此推升市场机会不断替更。 　　

　　上证指数2000点至2200点区域内市场热点“由大及小，由外及内”的市场特征表明：随着行情的拓展和纵深挺进，具未来成长内质支撑品种将无疑成为主流机构持续“重金”进行深度挖掘主要对象，而在国家政策支撑下其未来业绩将可“看得见并摸得着”的部分产业将面临新的机会。应对股指阶段性繁荣已处相对高位区域，年前重力布局2007年已成为目前阶段操作的重点。 　　

　　随着2006年关将至，2007新年伊始。我们认为：立足于2007年，目前阶段的布局重点即不是着眼于现在，更不是立足于年前行情，而应定位于2007年行情。 　　

　　主流资金群体博弈下的主线有：人民币升值概念：银行、房地产和航空等；中小企业板；“十一五”规划重点支持的相关产业：航天军工、新能源、机械装备、农业、3G和数字电视；奥运和世博概念；股指期货：超级权重蓝筹、沪深300成份股；基础行业：有色、钢铁、煤炭、电力；区域概念：西藏和天津滨海板块、中部崛起概念、西部大开发、振兴东北、环北部湾经济区、东南沿海经济区；银行、券商和期货等金融性概念：参股银行、保险、券商和期货，券商重组及借壳上市；政策因素：股权激励、股改、清欠、重组并购整合；等等。 　　

　　从以上主流资金体系参与博奕的对象可以看出：除2006年已被主流机构挖掘的主线热点外，农业、中部崛起概念、西部开发、环北部湾经济区、东南沿海经济区、数字电视和世博等主线均未有较大表现，目前仍处于主流机构挖掘初期阶段。 　　

　　人民币升值是支撑2007年新行情主线，溢价中国下的A股股价将持续在革进中成长，06年部分强势主线将持续纵深演绎。作为新年新行情的新主题，其中数字电视将有望成为2007年行情重点之—：随着我们2006年8月重力推荐的“科技之王”——3G进入“中场”赛事之后，2007年数字电视将成为主流资金合力作战重点，将最具爆发力！备战2007年，备战科技数字龙头：重点关注四川长虹、海信电器、同方股份、同洲电子、广电网络和东方明珠。 　　

　　步入新世纪，全球进入数字化、信息化时代，数字化是科技发展的必然趋势，广播电视不可能游离于之外。数字化是广电行业的一次技术转型，将会给广播电视带来一场变革，也会给国家和社会带来革新。 　　

　　一、数字电视——世界趋势： 　　

　　全球范围内，从1994年开播卫星数字电视，到1998年底开播地面数字电视广播，数字电视实现了全面启动。到2005年底，全球数字电视用户数达到1.7亿户，比2004年增加了4000万左右。英国是目前数字电视渗透率最高的国家，已经达到了70%，其次是美国，渗透率为55%，日本的数字电视渗透率为50%，欧洲的数字电视平均渗透率约为30%，全球数字电视平均渗透率超过16%。根据市场研究公司

(图表一：2005年部分国家数字电视渗透率比较。数据来源：广电总局) 　　

　　Display Search最新数据显示：2006年第二季度全球数字电视出货量为1550万台，比第一季度增长了22%。数字电视出货量占全部电视机出货量比例从第一季度的29%提高到了37%。数字电视销售收入占全部电视机销售收入的比例从第一季度的74%上升到了80%。其中，以美国、北美和日本是重点。中国的数字电视渗透率远远低于全球平均水平，与英国、美国等国家的差距更大。虽然如此，2005年仍然是中国数字电视取得重大进展的一年，数字电视的用户数已达到413万人，比上年增长了2倍多，其中有线数字电视用户为397万。2006年是中国有线电视诞生三十周年，中国有线电视已发展成世界上最大规模的有线电视网络，成为中国广播电视事业最重要的组成部分之一，而数字电视也主要依托于有线电视网的有线数字电视，其发展基础极为雄厚。

 

(图表二：2004、2005中国有线数字及付费数字电视用户数量。数据来源：广电总局) 　　

　　二、和谐社会构建“数字电视”主题： 　　

　　1、中共中央十六届六中全会重点指出要把构建和谐社会摆在突出位置，明确提出二○二○年全面构建社会主义和谐社会的九大目标。一直努力开展“村村通工程”是符合我国政府着力解决“三农”问题、构建和谐社会的重要举措，也是提高农民生活质量的重要举措。数字电视的重点在农村，国家开展“村村通工程”已显成效。美兰德咨询最新调查数据显示，近两年卫视频道在农村地区的覆盖快速增加。上年全国卫视频道农村累计覆盖人口98.3亿，2006年达到114.9亿，增长16.9%，增长速度高出城市约7个百分点，城乡差距缩小。另外，中西部农村卫视覆盖发展快于东部农村。本次调查显示，卫视频道在中部农村的累计覆盖人口增长最快，2006年超过40亿，比上年增长41.4%；西部农村累计覆盖人口亦超过40亿，增长15%以上；东部农村的累计覆盖人口维持在34亿左右。 　　

　　我国第一颗直播卫星鑫诺二号成功发射，并计划明年发射中星9号卫星作为鑫诺二号的备份卫星，这将为数字电视提供巨大的市场潜机。目前，直播卫星在美国、日本等是发展最迅速的广播电视形式。在美国，50%是有线电视用户，30%为卫星电视用户，20%为地面电视用户。但直播卫星用户的增长速度是有线电视用户增长速度的3倍。我国现有3.4亿电视用户，4亿台电视机，其中1亿户为城市有线电视用户，近2.5亿电视用户为农村用户。如果这2.5亿用户中有12%采用卫星直播电视，将有3000万用户，按每户2000元安装设备计算，将有600亿元的市场规模，加上收视费用市场规模将不下1000亿元。

 

(图表三：全国卫视频道在东中西农村的累计覆盖人口(亿人)数据来源：广电总局) 　　

　　2、国内城市也在力推数字电视。按照计划，我国关闭电视信号的模拟播出时间表定在2015年。目前青岛、深圳、杭州、佛山、大连、太原、绵阳、中广有线、南阳的数字电视整体转换已经基本完成。海南、北京、上海、天津、重庆、宁波、厦门、福州、泉州、临沂等一大批省市的整体转换也在进行当中。随着前期试点的成功，预期在未来几年中，数字电视整体转换将在各地加速进行。另外，数字电视多功能业务发展迅速，视频点播、付费频道、高清频道及本地化、专业化、个性化的电子政务、资讯信息、电视商务等服务都在逐步推开，全国已开播100多套付费频道，具较大的附加增值空间。 　　

　　3、已出台的数字电视——国家标准，不是推荐性标准，而是强制性标准，是触及3C产业灵魂深处的革命： 　　

　　国家广播电影电视总局提出：到2010年，我国地面电视基本实现数字化，数字电视接收机得到普及；2015年，我国电视广播全面实现数字化，完成模拟向数字的过渡。 　　随着数字电视标准的出炉，整个产业链将进入高速启动，数字电视市场商机巨大。数据显示：从2002年到2015年，我国数字电视市场规模将由400亿元扩张到5000亿元，2010年我国数字电视接收机市场规模将达到2050万台，为上下游产业带来超过万亿元的巨大商机将可以用一串生动的数字来勾勒这场革命。而整个数字电视产业的规模预计将达到1.5万亿元，市场潜力不可估量。 　　

　　4、最新数据显示：我国有2.28亿户居民家庭接入了公共有线电视网，普及率为60.9%。使用普通室内(外)天线收看电视的家庭为23%，比上年减少了3.4%。自备卫星接收天线、小区/单位非公共有线网、卫星接收无线转播、数字电视四类接收方式占16.1%，成为卫星电视传播方式的补充。2006年8月调查数据显示：目前，我国数字电视用户已高达690万户。虽然在整个电视传播通路中的份额尚不高，但增长速度惊人，与去年8月底的138万户相比猛增了400%。

 

(图表四：2006年全国电视观众接收卫星电视方式结构图(%)数据来源：广电总局) 　　

　　5、受益群体：不仅限地数字电视机本身，更有数字电视机顶盒及芯片技术等接收部件、数字电视信息内容制作、电视运营商和数字信息内容传播网络在内的产业链环节，其中相关居龙头地位和技术领先的上市公司将有分享数字电视产业所带来的“盛宴”。 　　

　　三、“数字奥运”规划提出16项任务： 　　

　　1.2008年的数字奥运离不开数字电视的转播，这需要广播电视要实现从模拟向数字的技术转变，提供数字电视及其增值服务要建立数字有线电视网、数字微型直播电视系统、数字地面电视系统、数字广播系统等，2008年的奥运会将会促进我国数字电视产业化发展。

　　2.今年9月，北京市出台“数字奥运建设专项规划”，提出了数字奥运的总体目标和指导原则等。该规划中明确提出了数字奥运的16项主要任务。这16项任务不仅仅限于奥运场馆和赛事本身。事实上，它涵盖了社会信息化建设的许多层面，堪称北京奥运、数字化北京不可分离的部分。 　　

　　3.广播电视服务：建设奥运广播电视专网及其配套基础设施，为奥运会的广播电视转播和信号传输构筑可靠的支撑平台，让世界人民欣赏到精彩纷呈的北京2008年奥运会。实现广播电视系统从模拟向数字的技术转变，建立城市数字有线电视网、数字卫星直播电视系统、数字地面电视系统、数字广播系统，并大力拓展服务业务，为奥运会提供丰富的数字广播电视及其增值服务。 　　

　　四、中国数字电视地面传输标准将申请国际标准： 　　

　　清华大学教授、数字电视地面传输标准最主要起草人杨知行在近期举行的“中国数字电视地面传输标准暨新品推广会”上透露，按照下一阶段的工作计划，数字电视地面传输标准将向国际电联(ITU)申请国际标准。数字电视地面传输标准被命名为“数字电视地面多媒体广播(DTMB)”。该标准如获通过，将进一步强化中国数字电视产品的话语权，从而利于中国数字产业向国际化，并扩大国际化数字电视利润分享。 　　

　　五、2006年领先走强的“数字电视”品种： 　　

　　歌华有线  （600037 行情,资料,评论,搜索）、广电网络  （600831 行情,资料,评论,搜索）和中信国安  （000839 行情,资料,评论,搜索）三家是从事有线电视网络的上市公司。1.数字电视转换以后，使得收费频道、交互式点播和增值服务的提供成为可能，这将使得以上从事有线电视运营商在基本收视维护费以外获得更多来源的收入。数字电视转换以后的第一年不计基本收视维护费的提高，单是付费电视就可以使月平均用户收入提高6元。当用户接受了这种付费收视模式以后，预计用户在付费电视上每月的消费额还会增加。数字电视转换后基本收视维护费的提高带来的收入就已经远超过免费赠送的机顶盒的开支。2.有线宽带上网业务是待挖掘的金矿。国外的经验证明有线宽带上网可以和ADSL分庭抗礼。在用户总数快速发展的中国的宽带接入市场，即使有线网络所占宽带接入的市场份额从目前的5%只是提高到10%，也意味着从2007年到2009年的有线宽带用户数量年复合增长率为48.6%。3.因垄断性优势所产生业绩预期等特质，从2005年6月开始，歌华有线  （600037 行情,资料,评论,搜索）、广电网络  （600831 行情,资料,评论,搜索）和中信国安  （000839 行情,资料,评论,搜索）三家上市公司二级市场的股价均受到各方参与博奕主流机构重资的介入下逐步走强，2006年的上涨行情更是贯穿全年。其中，介入广电网络的基金群体合力持股数增长达2036%。从2005年第三季度至2006年第三季度，各季度和各年度流通股数据可以看出：前十大流通股股东均为基金，开放式基金、封闭式基金、社保基金是参与此次博奕的主体。

股票名称和代码	2005年第三季度	2005年第四季度	2006年第一季度	2006年第二季度	2006年第三季度
广电网络(600831)	179.16	1250.37	1508.66	3434.28	3647.09
歌华有线(600037)	5767.48	5601.11	6953.84	6717.5	7116.21
中信国安(000839)	2060.23	2311.08	2065.53	6037.46	5501.27

 

(图表五：以上是2005年第三季度至2006年第三季度前十大流股东基金共持股情况表，单位：万股)〕 　　

　　六、备战2007年，备战科技数字龙头： 　　

　　重点关注数字电视受益群体下居垄断地位和技术领先优势的上市公司：四川长虹、海信电器、同方股份、同洲电子、广电网络和东方明珠。 　　

　　其中，我们对“标准之王”——同方股份  （600100 行情,资料,评论,搜索）进行以下重点分析： 　　

　　推荐依据：1.“数字电视+数字奥运+数字北京” 2.“国家标准+国际标准” 　　

　　2008年北京奥运和数字化北京密不可分，作为数字电视标准制定商和即将申请国际标准并以数字电视为的四大核心产业之一的同方股份来说：其将占尽“天时、地利、人和”之优势。 　　

　　现在我们仅从“数字电视”这一核心产业分析同方股份在数字电视领域所处的优势进行分析： 　　

　　一、在系统产品领域：公司主要专注于数字广播电视发射机设备及系统和信息终端产品的开发和市场推广。目前已经完成了数字电视发射机、数字电视前端设备的研制工作，同时依托数字电视芯片研发等技术优势，开发出了数字电视机、家庭影院、机顶盒等一系列终端产品，并凭借在消费电子产品及计算机产品销售、运营管理的经验，积极探索数字电视产品的市场运营模式，逐步培育数字电视领域的领先地位。从而形成数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局。由于拥有完整的数字电视产业链，随着数字电视地面传输标准的出台以及整个数字电视产业的提速，将使公司面临历史性的发展机遇。 　　

　　1．重点投资方向：以数字电视传输技术为核心的数字电视发射设备和地面移动数字电视单频网的全面解决议案，深圳、湖南和天津已获成功。中标了四川703搬迁工程数字电视发射机及配套设备项目、黑龙江省数字电视覆盖肇东、拜泉地面数字试验台项目，其中，四川703搬迁工程项目中应用数字电视发射机组成了目前国内最大的数字电视单频网。此外，根据广电总局十一五规划招标的农村中央广播电视节目无线覆盖工程项目中公司还一举获得6个省电视发射机订单。在国际市场开拓方面，公司还承担了塔吉克斯坦通信部国家电视台项目，在时间短任务重的情况下出色完成项目建设，得到了塔方的肯定，为公司进一步开拓塔吉克斯坦市场奠定了基础。 　　

　　2．为保证今后产品的大规模生产和有效控制成本，在沈阳动工兴建了年生产规模可达20亿元人民币的数字电视生产基地。目前，沈阳同方科技园开工建设。预计2007年8月建成投产，一期将开通5条生产线，年产数字电视200万台，3年内产值达到50亿元以上，U将成为国内重要的数字技术和信息产业基地之一。 　　

　　3．持股70%的北京同方凌讯科技积极参与清华大学数字电视传输标准的技术研究开发，在解调芯片领域占据优势地位。目前，凌汛科技与复旦微纳及杭州国芯等国内芯片企业在中国市场上占据了一定份额，与欧美的数字电视芯片设计企业形成了直接的竞争关系。 　　

　　4．出资2231万元占30%股权的北京永新同方信息工程公司涉足数字电视传输芯片的研发，并收购国内仅有的数字电视发射机生产厂家鞍山吉兆电子。数字机顶盒中最重要的是CA，而CA系统具明显地域性特征。根据格兰研究公司调查数据显示，2006年，中国的CA市场格局非常清晰，市场基本被永新同方、天柏、Irdeto、NDS瓜分，其中永新同方又占到一半左右的市场份额，永新同方成国内市场上发卡量最大的厂商。 　　

　　5．根据四家著名的调查研究公司(iSuppli、In.Stat研究、格兰研究、易观国际)和对30家机顶盒企业以及运营商采访后得出的综合数据，2006年我国机顶盒家庭保有量将达到1000多万台，市场增量达到800万台以上，同比增长50%。预计到2007年，我国机顶盒市场保有量将达到2000多万台。此外，随着IPTV以及数字家庭产业的发展，机顶盒这一产品被赋予了更多的职能，虽然2006年的中国机顶盒市场仍然以有线数字机顶盒为主，但是高清和互动机顶盒的发展也不容小视。目前，中国机顶盒厂商已经分为三股力量：代表传统家电厂商如海尔、创维、海信、TCL、长虹、康佳等；代表新兴专业厂商如同洲、天柏、九洲、浙江大华等；代表IT厂商如清华同方、浪潮、华为等。数据综合显示：公司作为中国机顶盒厂商三股力量之一的IT厂商，其以“第二梯队”身份与TCL、长虹和浙江大华将分享30%多的市场份额。 　　

　　二、在增值服务领域：公司在继续保持在机顶盒产品方面的快速发展势头，公司还将重点培育数字音乐、卡拉ok版权业务、数字院线等数字媒体方面的增值服务业务。还凭借互动数字电视节目开发引擎，实现休闲游戏“工业化”开发与互动数字电视节目的开发，探索数字电视产业的一种全新商业模式。 　　

　　三、三季度数字电视业务数据显示：数字城市、软件与行业、安防系统、信息数字电视系统和增值服务—内容等与数字电视相关行业所创造成利润已占主营业务收入的31.8%。随着国家数字电视地面传输标准的出台，全国各地数字电视整体平移速度的加快和、国外相关市场的进一步扩大、沈阳同方科技园开工建设预计2007年8月建成投产及相关数字产品的持续增长，与数字电视相关所产生利润占主营业务的比例将有望迅速提升。

 

(图表五：2006年三季度与数字电视相关产生利润情况表) 　　

　　四、从今年1月6日开始，同方股份股价至今最大涨幅为48%，而上证指数上涨却达74%，上证指数走势明显强势同方股份股价。作为时06年每股收益从第一季度0.0268元至第二季度0.147再至第三季度0.222业绩迅速提升情况来看，股价亦明显与业绩背离。从股东户数和人均持股分析：而股东户数从第一季度开始由166629户至第二季度153526户再到第三季度逐级递减至138067户，人均持股数由2261股至2454股再至2728股递级推升。数据显示：股东户数和人均持股数均明显呈现出集中趋向。另外，从从1月至于11月30日换手率情况分析，该股累积换手率却达高到460%，换手率较集中在5、7、8和9月份，第三季度极可能是主力新资金主建仓区域，预计主力移动成本建仓区域为9.2-9.6元。 　　

　　基于数字电视已成为国家宏观战略政策支持下的重点产业，并已开始发生“内质”裂变，我们对“数字电视板块”评级为“推荐”，将同方股份  （600100 行情,资料,评论,搜索）评级为“买入”，预计2007年其股价重估价值较合理的目标区间为18.8——20.5元。 (未完待续)