历史：厂网分开，电力改革拉开序幕
根据国务院国发[2002]5号《电力体制改革方案》文件，2002年为了解决原国家电力公司的纵向一体化垄断问题，中国电力改革以“纵向分切”的方式，将国家电力公司管理的电力资产按照发电和电网两类业务进行重组，即“厂网分开”。在电网方面，成立国家电网公司和南方电网公司。由国家电网公司负责组建华北(含山东)、东北(含内蒙古东部)、西北、华东(含福建)和华中(含重庆、四川)五个区域电网有限责任公司或股份有限公司。
国家电网公司主要负责各区域电网之间的电力交易、调度，参与跨区域电网的投资与建设，协助国家能源主管部门制订全国电力发展规划，后来又负责三峡输、配、电网络工程的建设任务。 五个区域电网公司则负责经营管理电网，保证供电安全，规划区域电网发展，培育区域电力市场，管理电力调度交易中心，按市场规则进行电力调度。目前，国家电网担负中国约80%的电力输送，中国南方电网担负其余20%的电力输送。
现状：电网建设落后于电源建设
我国电力系统的建设，长期以来存在着重电源(发电厂)、轻电网现象，尤其是近两年，国家加快了一批电源建设项目，而电网建设长期投入不足且发展滞后，电网和电源建设的投入比例不足3∶7。我们认为，比较均衡的发展模式，电源、电网投资比例应该在1：1左右，预计继续加大电网投资将成为电力供需紧张缓解后的必然，电力投资的重点将重新转移到电网。
为有效解决当前电力建设中存在的电源建设投资过热，而电网建设投资不足导致的电力资产配置不平衡的发展弊端，国家电网公司开始大规模加大电网建设投资力度。未来五年，国家电网发展的重点是在特高压试验示范工程的基础上，加快特高压电网建设，提高跨区输电能力。 此前，国家电网公司负责人也指出，加快以特高压电网为核心的电网建设，将成为国家电网公司“十一五”发展期间的重点。“特高压电网”，是指1000千伏的交流或±800千伏的直流电网。目前，中国超高输电线路以220千伏、330千伏、500千伏交流输电和500千伏直流输电线路为骨干网架。
规划：15年投资4060亿
根据初步规划，国家电网公司近两年内将建成两条特高压输变电工程：一是晋东南-南阳-荆门的交流工程，2006年启动，2008年建成，工程总投资约62亿元；二是金沙江溪洛渡、向家坝水电站到华东的输电系统，总投资超过170亿元。到2020年特高压交流加直流的投入约为4060亿元，其中交流为2560亿元，直流为1500亿元。截至2006年底，晋东南—南阳—荆门1000千伏特高压交流试验示范工程已经开工建设，标志着我国电网发展进入新的阶段；同时，向家坝—上海特高压直流工程进入核准程序。
按照国家有关部门的规划，电网建设最终将实现全国联网和长距离输电。随着西电东送、城乡电网改造项目建设的加快，我国将在2010年实现全国联网。届时三大电网架构初步形成，国内电网将建成以三峡为核心，西电东送至南部、中部和北部等三大电网通道，建成七项电网互联互供工程(东北与华北、福建与华东、西北与华中、华中与华北、西北与川渝、山东与华北、三峡与广东联网)，建成500KV输电线路达6900公里。
下图为2010年全国电力系统联网格局示意图，其中：—为交流线；－－－为直流线或背靠背联网，图中数字为送电、联络线规模，单位为万千瓦
策略：选择强者，选择龙头
美国、俄罗斯等国家曾经出现大面积恶性停电事故，引起社会大动荡，为维护国家安全的需要，2005年6月《国家处置电网大面积停电事件应急预案》已经由国务院发布施行。
《预案》提出，为防止电网大面积停电事故的发生，当前必须加快电网建设，提高电网技术，加强电力调度管理，加强厂网协调，共同维护电力系统安全稳定。综上所述，我们认为输变电设备行业具有更长的景气周期和更持久的增长，未来几年输变电设备需求年复合增长率在10%-20%左右。此外，特高压电网的建设为国内少数大公司扩大市场份额提供巨大发展机遇。
在输变电设备行业中，我们建议关注具备垄断地位和定价能力的高端输变电设备龙头企业，目前国内的高端已经市场被几家实力大公司所垄断，如南瑞集团、哈德微四方公司、许继电气、国电南自、ABB和西门子等。在整个电力系统中，高压开关的用量最多，根据有关数据分析高压开关在电网投资中占16％，其次才是变压器和发电机组。高压开关产品80%用于电网，另外20%用于电厂和一些工矿企业的自备电站，可关注相关子行业的机会。
至于特高压设备，应该是我们重点关注的。国家发改委办公厅2006年发出通知明确表示，“特高压交流设备除开关采用中外合作的方式研制生产外，其他设备均立足国内生产制造，并限定为内资控股企业。”这意味着，除部分关键技术可由外方提供支持外，不允许外资及其控股的合资企业参与设备的研制和投标。预计到2020年特高压及跨区电网的输电量将为2.1亿千瓦，其中±800KV直流输电5600万千瓦，另外1.5亿千瓦由交流输电线路完成。从投资看，到2020年我国对特高压电网的投入约为4060亿元，其中交流为2560亿元，直流为1500亿元，除去工程建设、环境保护、搬迁等费用外，总投资的60％左右将用于设备投入。以此估算，设备投入约为2500亿元。特高压设备要全面实现自主研发、国内生产，15年将要投资2500个亿,目前国内能够承担特高压专项技术研究的企业也不多,所以说受益的公司会较为集中,比如天威保变和特变电工,比如许继电气和平高电气。
重点公司点评
特变电工 （600089 行情,资料,评论,搜索）：公司是国内最大的高压变压器和电线电缆生产企业，产能规模得到扩张，将给公司带来收入大幅增长。特变在500KV级及以上高电压、大容量及直流换流变压器领域的生产、技术实力处于国内领先地位。在国内高端变压器市场目前占有30%份额，其生产的500KV直流换流变压器、750KV平波电抗器等产品具有国内垄断地位。
国电南瑞 （600406 行情,资料,评论,搜索）：公司是国内电力自动化领域的技术领先企业和市场龙头企业，在高端电力自动化控制市场中占有率高达50％以上(省网电力调度自动化市场占有率达60％以上)。公司未来3-5年仍能保持30%左右的高增长，垄断优势明显。
许继电气 （000400 行情,资料,评论,搜索）：公司通过与国外先进技术厂商加强合作技术实力不断进步，承担三峡直流输电保护项目是公司新的利润增长点。与西门子战略性合作，可使公司在国内的高压直流输电成套设备和高压交流电力电子成套装备市场占据有利地位。
