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银行副行长吴晓灵昨天在出席中国经济50人
论坛广州研讨会间隙对媒体表示，3月信贷数据显示前期调控举措开始产生效果，相信随着流动性的不断收紧，未来信贷增长将进一步放缓。
未来信贷增长将放缓
吴晓灵指出，近期以来信贷增长速度确实比较快，但从3月份的信贷数据来看，前期宏观调控的效果已经开始显现。此前，为了抑制信贷增长过快的形势，央行将货币政策进行了提前预调，仅年内已上调3次存款准备金率，并采取了1次加息措施。
吴晓灵称，相信随着流动性的不断收紧，未来信贷增长将进一步放缓。央行3月份的货币信贷数据显示，3月份人民币各项贷款增加4417亿元，同比少增958亿元。
外储猛增事出有因
央行上周四公布的数据显示，2007年3月末，国家
外汇储备余额为12020亿美元，同比增长37.36%。今年1~3月国家外汇储备增加1357亿美元，同比多增795亿美元，一季度外储增加额已经接近去年全年的55%。
面对外汇储备如此大规模增长，吴晓灵表示，部分原因在于贸易顺差过大，另一部分原因则是由于许多境外融资的结汇。
自2005年交行、建行赴港上市以来，以国有大型银行为代表的许多中资企业通过海外上市募集了大量的外汇资金。出于人民币升值预期，这些企业纷纷通过各种安排逐步完成结汇，并汇回国内。吴晓灵同时承认，央行与部分商业银行进行的外汇掉期也是外汇储备增长的原因之一。
外汇掉期是交易方式的一种，投资者先是将一定数量的货币兑换成另一种货币，然后在约定的时间再将其兑换回来。分析人士认为，中资银行或许在2006年下半年将资金投向海外，然后到了今年上半年又将其重新取回，这一出一进可能都是通过外汇掉期交易完成的。
在被问及外汇储备大幅增加的趋势是否会延续时，吴晓灵说，这很难说。
吴晓灵强调，在宏观调控任务较重的情况下，特别是中国外汇储备激增、对冲压力很大的情况下，央行仍然采取了改革优先的策略，加大金融机构改革的力度。她同时表示，面对银行体系流动比较多的情况，央行收回流动性的力度是有所顾忌的。在收回过多的流动性方面，央行还是综合考虑了银行业和资本市场的发展。(《上海证券报》4月16日)
简评：央行原来十分重视维持利差，就是将中国的利息率同国际利息率保持一定差距，使之同央行所能接受的市场业已形成的人民币升值预期相吻合。央行可能是希望以此防止套利、套汇资金的流入，避免人民币升值压力的进一步增加。但利差与资产价格差相比，已退居次要地位。同2-3个百分点的利差相比，双位数的资产价格的快速增长，确实对国际游资有更大的吸引力。
为了抑制热钱流入，控制股票与房地产过快增长同保持利差同样重要。从关注“利差”转到关注“资产泡沫”是有道理的。但是，在中国目前条件下，除非幅度很大，升息是否能有效抑制资产价格的增长速度是不很清楚的。
中国目前面临比较严重的流动性过剩问题。造成流动性过剩的根本原因是巨额双顺差条件下人民币小步缓升的政策。通过提高存款准备金率，加强对冲等抑制住过剩的流动性在一定时期内是有效的。但是，在其他情况不变的条件下，提高存款准备金率、加强对冲两项措施必然使低收益资产在银行总资产中的比重越来越高。在资本充足率上升和上市的条件下，商业银行的盈利压力日益增加。为了抵消存款准备金率上升和央行大规模对冲的不利影响，商业银行必然尽可能地扩大贷款规模，增加高回报和高风险的业务活动。
而上月初，吴晓灵在谈到央行将使用什么工具控制流动性过剩时表示，中国使用存款准备金率还有一定空间，但肯定不能一直这么用下去，还得从根本上解决国际收支双顺差问题。这确实是问题的关键所在。但是，双顺差问题短期内是无法解决的。调整汇率政策，或放松资本项目管理，央行一定已有腹案了。
