牛皮市中：大跌中新基金在做什么？
近期股指牛皮震荡，量能持续缩减，超跌反弹的激情相比前期明显衰退，做空量能似乎也难明显占优！但与此相反的是，近期的基金发行火爆却不言而喻，且笔者也在上一次的周刊中对这一问题进行了分析。但是即便是新基金发行了不少的市场份额，市场反而再度下跌，超过50％的个股创出新低。投资者不免就提出来新基金到底在做什么？为什么其介入市场后并没有给股市带来做多动力？其极有可能在买入什么品种等等类似的问题，笔者试图对以上的问题进行解答如下：
新基金肯定在建仓
虽然市场在快速下跌，指数没有跌多少，但个股已经面目全非。所以不少投资者均认为新基金并没有大规模建仓，笔者认为这种观点是有失偏颇的。新基金肯定在大规模建仓，这是毋庸置疑的。笔者从如下几个市场突出的现象中给予分析：
1、
银行股的崛起，近期以中国银行、工商银行、招商银行等为首的银行股表现较强，盘中不少有较大的成交量涌现，考虑到现在的老基金(类似个股中的存量资金)根本没有法子进行拉升，且其他的外围资金也没有这个能力来操作类似个股，因而需要肯定的是这些个股的上涨明显是新基金所为，毕竟对基金来说，不管行情好坏，其必须要适度配置类似个股，这也是基金运作中的一个相对突出的现状。可以说该类型个股永远是基金的最爱，不管哪个基金，其重仓股中也缺少不了这类个股。毕竟这部分股票的稳定收益和流动性是基金最看中的，这给拥有庞大资金的基金来说，是战略性资产配置的绝佳品种。即便是期间有资金获利减持，也会得到其他基金的介入，因而击鼓传花似的流动性格局也更加促进了新基金参与积极性。
2、其他蓝筹股的跟进也并非是老存量资金所为，比如周四的长江电力、钢铁股、以及前期的两个
保险股也属于市场中护盘的新动向。这些个股中大多数的仓位均被基金持有，目前也不会有比基金更强势的资金群体来参与其中，更别指望散户风起云涌来操作，所以算来算去也只能是新基金的可能性最大。
3、新上市的中国远洋是最明显的见证，该股在上市首日便被基金看重，交易前5位的席位中全部是机构席位，且最低的一个也单边买入了1.95亿元，算起来，这5个机构席位就买入了该股12.04亿元，按照该股当日的成交均价来算，这5家机构买入了7341万股，占该股的总流通股本的8.23％，占当天总成交金额的比例是14.3％，所以该股在周三和周四的表现非常强势，对于类似的情况，笔者认为老基金目前调整仓位的压力是比较大的，也很难拿出这么多的限制资金来操作该股，所以预计在5家机构席位中，应该有3家属于新基金。
从以上的点点滴滴中，笔者认为新基金并非毫无作为，反而是很积极地投资运作，大家可以想像一下：如果没有新基金的建仓，能指望中国人寿、中国平安等在近期大涨20％多吗？所以笔者认为不能怀疑新基金的建仓已经开始，但笔者也在前期的分析文章中指出，目前的新基金建仓所带动的其他市场资金的跟进比例已经大不如前。“按照现在的情况来看，由于基金的影响力对于资金的汇聚作用在减弱，其对市场的真正带动作用也相应减少，笔者预计差不多在100亿元钱可以带动300-500亿元的净资金流入。”以上即为笔者在分析基金行为时的结论。
市场为什么还要下跌？
按照以上最后的分析结论，既然新基金可以带动超过有3000亿元以上的新资金跟进，虽然这只是理论性的结论，但至少也会让市场不再呈现先前的下跌态势，市场应该会止跌启稳，为什么还是要下滑呢？笔者认为该项分析牵扯到的方方面面较多，具体可从如下几个方面来寻求答案。
1、宏观经济面开始有利空信号。这是一种不能忽视的，且会给市场带来严重影响的。应该说防止宏观经济的过快进化成过热是管理层的总基调，这本身折射出：(1)目前的经济形势开始要面临适度的紧缩政策压力，尤其是高能耗类公司必然会在国家的统一管制下压缩利润空间；(2)即便是出台紧缩措施，也并非是压制经济的增长，仅是一种阶段性的，中长线来看，管理层还是希望经济稳定长期发展。因而笔者认为这可归纳为宏观经济的“短痛”需要引起警惕，而长期的经济发展则可给予高度期待。笔者认为目前最需要关注的可能会引发上市公司利润变动的方面主要有：(1)、出口退税政策使不少上市公司的利润空间大大减少，比如江山股份就公告称其主导化工产品的出口退税率下滑到5％，笔者预计单此一项，其主导化工产品的毛利率就下滑5-8个百分点。从这个角度，建议投资者一定要多注意从7月1日实施的这一政策给上市公司带来的负面影响。(2)、加息的预期，初步预计在7-8月份央行会有一次加息动作，且不排除在下半年有2次加息的可能性。这将影响到企业的资金成本，也会在一定程度上影响到企业的利润率，对负债比例较大的上市公司也是一个沉重的打击。(3)、环保节能也会给相关的上市公司的利润带来变数，为贯彻这一国家的政策方针，不少企业可能会面临排污费征收的管制，且也会加大在控制排污上的投入，这一变数也会减少相关企业的利润。(4)、其他措施。最需要关注的是财政政策的变化，比如本周四出台的发行1.55万亿元国债和取消利息税都方面是最值得关注的，笔者认为这将给股市带来较大的资金面压力，所以政策面上明显有紧缩时，市场也就不会再有较大的做多冲动，比如本周四的上午先上涨，其实是主流资金在出逃的机会，下午再真正展现出其峥嵘面孔。
2、资金的外流也是一个重要的因素。目前来看，可以做空的资金群体是越来越多，比如周四公布的一则消息：A股市场目前规模最大的被动型QFII基金———新华富时ishare A50中国基金(ishare A50 China fund)，在过去的4个月内发生了严重赎回。截至6月25日，该基金已经被累计赎回了8260万份，以最新基金份额净值推算，累计赎回的基金份额价值约140亿港币。这使得该基金有可能已失去业内最大QFII基金的“桂冠”。 过去4个月内，该基金连续发生大规模赎回，其频度之密、幅度之大远超国内基金。就这样的消息，笔者认为这成分反映出一种市场信号，不少稳健型的投资者开始警惕市场的风险，因而在管理层出台提高印花税后市场的做多资金群体明显开始分化，且大多流向空方，反弹冲高就出逃的大有人在，境外投资者的信心有所动摇也开始波及到国内，尤其是国内的投资者的真正甄别能力远不如前者，这一旦形成恶性循环必然会给市场带来更大的冲击力。从这个角度，首先笔者认为是一些对政策机敏度较高的“国家队”撤离的最早，而此后便是一些对政策相对敏感的资金，如券商、私募基金等也开始逐步撤离，所以也导致在5月份的不少个股的换手率远远高于先前月份，这本身也就更加说明资金的分歧中，主流资金已经在进行顺利大迁移，剩下的投资者可能大多数是小投资者，不排除有部分主流资金还没有完全撤离，但这部分资金已经形成不了大气候了。
3、做多阵营之间(基金是其中的重点)的分化也是不可忽视的焦点。“一般来说，先前尤其是2003年以前基金对相互之间持有的个股均保持相对的“默契”，对后市行情看法较为一致，因而对个股的运作能够齐心合力，其气势也无人能敌。但随着基金数量的快速增加，为了争夺有限的市场份额也使相互之间的博弈(主要体现在具体个股的运作手法上)趋向激烈，多空双方的分歧使盘面上显现出的交流成本加大，这在基金剩余弹药不多的情况下必然会引发基金整体持股信心的动摇。这种现状主要体现在基金对以前的核心重仓股均有大幅进出的痕迹，这说明基金之间的分化开始趋向白热化，而资金的进进出出也相应地使基金在拉升相关个股时有较大困难，不如先前顺畅。笔者认为这种分化加剧发生在基金平均仓位达到相对高峰时极易引发股指大振荡，对后市的深远影响可能要持续相当长时间(至少应该在一个季度以上)。”以上的分析是笔者在前面文章中提到的观点，目前来看，还是相对有效的，毕竟很多个股的盘面中不时涌现出较大的成交单子，这一般情况下不是小投资者所为，很多原因是在于持有该股比重较大的基金所为。也正因为新基金所带动的市场人气也就无法继续下去，毕竟新基金的弹药也并非是全部会拿出来，其会预留不少的仓位来应对可能有下滑的趋势，这方面投资者不要被基金经理所信誓旦旦地要快速建仓所迷惑，这些言论很大程度上是基于吸引基金投资者申购所为，所以笔者相对认同的是新基金目前的仓位差不多在30％左右，不会太高，也不会太低。
后市会怎么运行？
出现目前的情况，市场的走势就显得扑朔迷离，毕竟对于投资者来说，需要关心现在应该如何操作，笔者从如下几个方面给出相应的建议：
1、指数并不会有特别大的下跌或上涨空间，目前的市场热点明显缺乏代表着主力资金的犹豫不决的心态，这一态势也影响了市场其他投资者的做多信心，指数极有可能在今后较短的时间内选择方向，且最可能出现进入一个大箱体的振荡整理的时期。中线角度，可能在今后2-3个月时间的时间内，指数将围绕3500-4200之间的大箱体中运行，极限的区间可能是3400-4300之间，这一方面是因为指数的权重基本上都在蓝筹股上，而这些蓝筹股的继续下滑空间相对有限，也在很大程度上抵消了不少绩差股的下滑空间，且就目前来看，不少个股开始走三浪下跌的态势，且很多三浪也开始接近尾声，后续可能是补跌的个股会越来越多，但不会集中爆发，所以也就不存在指数相对较大的下滑压力，同样上涨的压力更大，也自然不能期望指数会走出更高的行情。
2、个股的分化局面将越来越严重，这极有可能成为自2004年以来的“翻版”。截至到本周四，创新低的个股数量达到正在增多，且大多是绩差的低价股，甚至一些前期炒作相对凶悍的题材股也是首当其冲，不少个股在近期下滑空间达到30％以上。但同时也要看到不少个股因为有业绩增长空间，所以并没有加入到下跌的行列中，且不少个股在启稳后有一定的表现，虽然其力度尚不是很大，但这一局面在今后会越来越明显，建议投资者对注意，尽可能提前做好准备，谨慎对待为宜。这极有可能是后续最为有效的核心投资策略。
3、逢低介入潜力股也是必不可少的事情，虽然近期的市场表现很不理想，也在很大程度上打击了投资者的做多积极性，但不可否认的是市场还是没有真正进入熊市，现在只是牛市过程中的小阻碍，经历一段时间的调整后，市场还是要展现出新的活力。在这方面主要关注的则是一些成长性的个股，一方面这些个股目前的估值偏离其现在的基本面，但考虑到其成长性，还不算是被大幅高估，所以一旦市场平静下来，其必然会再度引发资金跟进，另外一方面，牛市中最不缺的是资金，所以一旦资金开始认定一些开始被市场错杀的个股，其也会进行相应的操作，所以投资者也不应该担心后市没有操作品种，只不过操作品种明显减少，且难度越来越大。可关注机构新增，短线可关注一些题材股。中长线的个股要注意选择那些运作周期较长的机构持有的个股，尤其是一季度新增的个股，目前点位离其成本相对较小，此时选择较低点位与机构共舞将是很理想的选择模式。短线要注意可积极关注一些短线题材股的炒作，比如近期的中小企业板个股、航天板块等，需注意介入类似个股要注意快进快出，不要过多恋战。
目前可关注的投资品种有哪些？
就后市来看，笔者建议投资者可注意分不同的策略对待后市的机会：
1、短线个股可关注低价超跌股，这部分个股先前介入的主力并没有完全出逃，其还是要坚持在适当的时机拉升，进而完成其先前制定的任务。从这个角度，笔者建议可适当留意一些中报业绩尚可的、且有大的题材类背景支持的个股，且注意类似个股必须要走出3浪下跌态势，没有真正完成3浪下跌尽可能不要参与，笔者不喜好类似个股，所以在此不做推荐，请投资者自己适当把握，但前期是介入类似个股需要仓位较轻，且注意见好就收，只能短线操作，且不可中长线持有。
2、中长线的个股目前还是有不少可给予适当关注，笔者认为下半年的行情主流热点还是要围绕资产注入来进行，尤其是一些可能得到政策支撑的行业内的潜力股是重点，这方面笔者给出相应较为宽泛的选股对象：即航天军工、新能源(风能)、节能环保、奥运。也基于这个论调，笔者给出如下几个中长线的个股，机构投资者参考：
国旅联合 （
600358 行情,资料,评论,搜索）：公司的发起人国旅总社是目前中国最大的国际旅行社，被国务院确定为“520家国家大型重点企业”之一，显示极强的竞争能力。中国国际旅行社的背景，以及其在国旅联合公司注入优质资产，为公司的发展提供了良好的基础和强大的发展平台，作为为数不多的旅游上市公司，其行业竞争优势明显。国旅总社总裁姚越灿表示，国旅总社目前正对50家收入效益较好的地方国旅通过资金入股、品牌入股以及股权置换等多种形式进行资产重组，而国旅联合作为国旅总社的窗口公司，将获得巨大的发展机遇。下属西都地产抓住2008年北京奥运会机遇，参与北京最大一轮的城市建设和休闲商业娱乐配套设施建设，并且拥有核心区土地储备。其中位于北京市西城区北二环路内新街口地区的桃园项目，总占地55.24公顷，是北京市中心的传统商业购物区。改造完成后将与西单商圈共同形成西城区的商业主动脉。此外国旅联合自2007年7月2日起调入上证180指数样本股，也必然会得到一些指数型基金的跟进，所以该股目前的供求关系也必然会出现一定的向上的潜力，建议投资者可中长线关注。
航天长峰 （
600855 行情,资料,评论,搜索）：公司目前是国内惟一一家能生产第三代红外成像设备的企业，该设备是武器装备现代化急需的装备之一(国外禁止出口)，也是我国石油、电力、交通运输、消防安全等领域急需的产品，公司的安全计算机技术在国内处于领先水平，在国内防信息泄露安全计算机的市场占有率在95%以上。股改时，大股东承诺将在两年内向公司注入优质资产。目前已经过去1年多，考虑到资产注入工作需要经历较长时间，其大股东必然在下半年开始加大这方面的工作力度，其预期相对较佳，且目前股价也不高，仅比市场的平均股价15元多一点，这对于一个军工概念的个股，是明显偏低的。此外随着08年北京奥运的渐行渐进，加上国务院对节能降耗污染减排工作的重视，相关的奥运环保受益概念股就必将表现出再掀狂澜的欲望。航天长峰继承建北京市大屯垃圾转运站后，又相继承建了北京市为改变奥运生态环境而建设的位于石景山和门头沟的两座垃圾转运站。公司负责垃圾转运站的总体设计并提供成套的工艺设备，各项技术指标达到了国内领先水平。这标志着公司不但正式进军发展潜力巨大的环保朝阳产业，更意味着公司将在即将到来的08年奥运会获得实质性的收益。预期这一消息可能在5月28日前后完成并公告，极有可能会激发该股再度冲高。后市建议对该股采取中长线的操作思路应对，逢低就买，目标位可看到30元以上。
华仪电气 （
600290 行情,资料,评论,搜索）：新注入的高压电器和风电设备资产成长性突出。作为国内风电设备制造优势企业，未来几年盈利将持续爆发性增长。以海外同类风电设备股估值水平衡量，公司当前估值水平显著偏低。今明两年风机订单十分饱满，兆瓦级风机08年可批量投产，我们预计公司今明两年的订单将十分饱满，国外、山东、江苏等地的很多风电厂客户都找上门来，与公司洽谈定购风机事宜；目前公司的管理人员几乎全部外出考察风电厂和零部件供应商。预计公司2008年订单将达到350台以上，市场原先对于公司风机订单是否充足的担忧目前看来完全可以消除。增发项目重点投资风机项目。公司增发项目主要用于电力设备和风电业务，计划增发2000万股，融资6亿元左右，其中3.9亿元用于兆瓦级风机的技术研发和产业化，是4个项目中投资最多的；此外780KW风机产业化装备技术改造项目投资1.6亿元，风机业务项目占到了总的融资的85%以上，可见风机业务已经成为公司今后发展的重点。预计增发价格在31-35元/股左右，可能会在今年年底过会。增发的4个项目部分已经提起启动，因此年底就可见效。建议投资者可适当关注，该股的中长线潜力较大，不少的行业分析师预计该股可能有1.5元以上的每股收益，其成长性毋庸置疑，其市场定位也应该在80元以上方可。
大族激光 （
002008 行情,资料,评论,搜索）：是我国激光设备行业龙头企业。激光打标机，激光焊接机，激光切割机，PCB激光钻孔机等多项业务在国内均处于领先地位。公司拥有多项国际专利，核心技术处于国际领先水平。随着我国激光加工设备市场将进入高速增长期。公司具备核心竞争能力，将充分享受到行业成长带来的机会。公司今年开局良好，传统设备保持高速增长态势，盈利贡献最大的打标设备同比增长约40%。而公司06年增速较慢的激光焊接设备业务增长快速，有望成为新的亮点。前期该股实施了定向增发，其增发价为18.1，募集的资金也达到3.42亿元，在募集资金尚未到位前，公司采取了保守的策略，将重点精力放在大功率激光切割产品开发上，市场拓展及销售人员的配备方面并未投入太多的兵力。而募集资金到位、公司流动资金宽裕后，公司将在大功率切割设备上采取扩编销售队伍、建立大功率激光切割示范站点等更为激进的销售策略，募集资金将为大功率激光切割设备注入新的发展动力。考虑到该股先前的财务状况捉襟见肘的情况下，尚能保持80％以上的复合增长率，目前一旦资金到位，即便是考虑到其增长的边际效应在递减，也应该可以在3年内保持50％以上的增长率，所以该股既然有目前的市场定位，后续一旦业绩预期向上，必然股价会提前反映，建议投资者多注意，持有该股的周期可适当延长，其年度预期收益率可在80％以上。
