鼎财周刊（第56期） - 上海德鼎投资管理有限公司

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德鼎研究

鼎财周刊（第56期）

　　2008年07月07日星期一第56期

　　

　　【鼎财聚焦】

　　探究新能源的机会和风险　　

　　随着国际原油价格的持续攀升，能源问题已经成为国际上最为关注的焦点话题，如何把握住能源战略更好地为本国服务也是各国政府必须要关注和引领市场走向的重点，这些均可能给国家层面的能源战略以新的催化。但应该看到的是目前的原油价格已经逼近150美元/桶，且现在还没有止步的迹象，国家层面也开始逐步将眼光转向替代能源上，虽然煤炭可能会在一定程度上缓解石油紧张的局面，但其并非是完全可以替代石油的，且在使用其过程中的污染还是比较大，所以指望煤炭替代石油的步伐是非常遥远的。从可预见的替代能源方面，有望继续洞开发展空间的则是新能源，主要包括核能、风能、太阳能和生物能源等，这些虽然目前看上去并不是很完美，每个产业均有着较大的缺陷还有待于修复，至少在短期内还是不能替代石油，但从战略意义上看，国家扶持这些产业的发展是必然的，也是今后一个不可逆转的大趋势，本文重点对太阳能和风能进行阐述，对于核能和生物能源则不做阐述，后两者的市场影响力还不是很大，至少有关联的上市公司还不是很多。

　　前途无限光明的太阳能

　　太阳能作为一种可再生的新能源，因其节能和环保的效果，受到广泛的重视。当电力、煤炭、石油等不可再生能源频频告急，能源问题日益成为制约国际社会经济发展的瓶颈时，越来越多的国家开始实行“阳光计划”，开发太阳能资源，寻求经济发展的新动力。世界各国正把太阳能的商业化开发和利用作为重要的发展趋势。欧盟、日本和美国把2030年以后能源供应安全的重点放在太阳能等可再生能源方面。预计到2030年太阳能发电将占世界电力供应的10%以上，2050年达到20%以上。大规模的开发和利用使太阳能在整个能源供应中将占有一席之地。

　　中国蕴藏着丰富的太阳能资源，太阳能利用前景广阔。中国太阳能利用进入大规模实用阶段的条件已经成熟。中国已经成为世界上产量最大的太阳能消费品生产国，形成了广阔的农村太阳能光伏产品消费市场，并网太阳能光伏发电站及建筑物屋顶并网太阳能光伏发电工程已开始启动。2002-2005年间，中国光伏产业迅猛发展，已经成为世界光伏产业和市场发展最快的国家之一。

　　中国光伏发电的历史很短，虽然技术不断进步，价格下降，但从整体水平来看，中国光伏产业的发展还是落后于国际水平的。目前从产业发展的角度存在如下几点风险因素：(1)多晶硅的生产过程不但能耗高, 而且排出的尾气和废料对环境污染严重,以后可能会影响国家对多晶硅产业的政策，这种高污染也成为该产业发展最大的不确定性，进而也影响到其在投资者心中的形象。(2)太阳能产业短期内尚不能由市场驱动, 行业发展取决于政府的政策,具有较大不确定性。一旦后续政府不引导，其发挥空间也就缺少很多，毕竟考虑到发电成本，煤炭的成本是0.4元/度，而风能是0.6元/度，太阳能则达到1.6-2元/度的程度，所以这个才是非常致命的，也是可能影响其后续业绩最关键因素。(3)中国光伏产业结构极不合理。国内太阳能企业仅承担了产业链中高污染、高耗能的生产环节，赚取的仅为5-6%的加工利润，而且光伏产业上游原料的技术壁垒高，主要由美、日等国控制，获取技术困难。此外国内的太阳能产业目前正加大多晶硅的发展，但粗放型的发展模式根本没有顾忌到今后的产业需求，所以在现在很多产业的发展过程中，虽然短期内会有很好的业绩，但一旦产业进入瓶颈期，不少的企业可能被市场淘汰，这些企业的寿命到底是多长，还需要时间来检验。

　　从国内涉足太阳能的上市公司产业链来看，基本上覆盖了从起点到终端，可以选择的上市公司也不在少数。包括硅料、硅片、电池片、电池组件、应用系统5个环节，在整个产业链中，原料、技术和设备已经被国外垄断，国内太阳能企业能做的只有终端设备的研发和生产。晶体硅料作为光伏发电的主要原料，占太阳能电池板总成本的40%以上。虽然中国的硅原料矿藏储量占世界总储量的25%，但因中国现有的硅原料原始提炼技术远远落后于西方发达国家，导致国内太阳能电池生产企业所需原材料绝大多数需要从国外进口。前国内电子行业和光伏行业每年对多晶硅的需求约3000吨—5000吨，其中90%要依靠进口。

　　1、首先是生产多晶硅的企业，目前这方面的企业数量不少，很多上市公司参股或者控股类似公司，进而也就具备了一定的太阳能概念。比如参股国内最大多晶硅生产企业新光硅业的川投能源、天威保变；持有宁夏阳光硅业股权的江苏阳光；控股60%的永祥硅业的通威股份；这些公司均涉足目前炙手可热的多晶硅产业，目前也是受到市场的追捧，在市场中的地位也是非常超然的。

　　2、生产硅电池和相关组件的相关企业，虽然是以多晶硅为原料，但其生产的硅电池等方面的实力也会使其享受到太阳能题材的高估值优势。这方面实力最突出的是从事非晶硅太阳能电池芯片与组件生产的拓日新能；生产大直径单晶产品的有研硅股；国内太阳能玻璃最大的供应商南玻Ａ；控股国内最大太阳能产品技术研发和生产销售公司的航天机电；控股我国最早从事太阳能电池片、电池组件、光伏发电系统及成配套产品研究、制造的高新技术企业的新华光等，这些企业也在太阳能的产业链上奠定了自己的地位，也分享到太阳能产业发展的优势。

　　3、太阳能成型产品和销售。最值得关注的是力诺太阳，其目前是市场中所有上市公司中最早或涉足太阳能产成品最深的公司，目前其经历了注入优质资产的动作，进而也引发了其真正的业绩提高预期，进而其也成为目前市场中太阳能产业较为活跃的一个。

　　有望后来居上的风能

　　人类利用风能已有数千年历史。在蒸汽机发明之前，就已作为重要动力长期用于船舶航行、提水饮用和灌溉、排水造田、磨面和锯木等。风能资源的总储量非常巨大，一年中所产生的能量约相当20世纪90年代初全世界每年所消耗的燃料的3000倍。同时风能也是一种可再生的清洁能源，储量大、分布广，但它的能量密度低(只有水能的1/800),并且不稳定。

　　目前来看，涉及风能的相关产业相对较多，比如零配件、整机、风能开发等几个环节可能是最需要分拆分析的：

　　1、风电场方面：主要由于风电并网的技术安全性问题(略)、风电设备成本过高导致初期投入太大投资回收期过长的问题，使得风电在一定时期内还无法替代传统能源。通常，风电设备占风电场建设总投资的80％(以总装机2.1 万KW 的风电场为例，每千瓦造价大约7451 元)，是影响风电成本的主要因素！今后一旦没有国家的财政补贴，单纯风电场自我盈利是比较难的，所以政策的导向是个可关注的焦点。

　　2、风电整机方面：国内整机厂商的技术实力较国外企业差距明显、生产销售的主要是中低端产品、有一定规模的整机厂商都未上市(尽管金风即将上市，借助其良好的运作机制，未来在中高端市场继续担当领导者角色)。但同时也要看到未来替代进口的过程是在市场竞争和技术进步的循序渐进过程中一步步实现的。这方面的竞争厂商比较多，但真正有技术含量或者能够在市场中站稳脚跟的不多，且很容易被市场其他竞争者所复制，所以能否掌握较多的风电场资源是风机厂商最需要把握的焦点。

　　3、零部件方面：风电设备看起来零部件不太多，但关键是要在很恶劣的环境下连续运行20 年，而且保证一定的可利用率，技术难度相当大。风电技术是集空气动力学、材料力学、工艺制造学、气象学、电机学、自动控制学、电力传输、保护与控制等多学科于一体的综合性技术。先进的设计理念只有与先进制造业相结合才能生产出先进的风电设备。就算严格按流程制造出来的设备，任何一家企业都很难保证在20 年时间内设备不出任何问题。美国波音公司、西屋公司，中国的直升机研究所和火箭研究院都涉足过风电机组开发，均未成功，都是对风电技术的困难估计不足。所以对这方面的要求较高，也是最难有新突破的方向。

　　从产业链条来看，相关的上市公司数量也不在少数，主要有如下几个大分类：

　　1、风电场经营，目前主要是电力企业进入这个环节，毕竟风电场需要相关的配套设施，并非是一般的企业就能介入的，且在投资经营过程中，也需要国家电网的准入，这些均是大型电力企业所能承担的，所以基本上这些上市公司属于电力企业，比如华电国际、华能国际等，此外申华控股、金山股份、汇通能源、粤电力等也有所涉足这个行业，至少份额相对较小。

　　2、风机相关配件，目前这方面的上市公司还不在少数，主要是生产叶片的天奇股份、鑫茂科技、中材科技等；生产轴承的轴研科技、天马股份；生产发动机的湘电股份、长征电气、江特电机、长城电工。

　　3、整机销售。目前以培育风场为基础的风机销售模式是现在最时髦的，其中的金风科技、华仪电气等是其中的佼佼者，也是发展速度最快的。不过美中不足的是7月4日金风科技发布了中报业绩预告，预计08年中期归属于母公司净利润同比增长0-15%，而先前其预告公司的业绩净利润同比增长60%-90%，这也给该子行业内的估值带来较不确定的压力，也成为近期风能题材能否继续上涨的一个基石，笔者认为这一现状需要市场的检验，虽然不能马上就下定论该子行业处于风险期，但至少也需要谨慎对待了。

　　笔者认为风电行业从长期的发展趋势来看，其还是具备较好的成长空间，预计其高增长的势头可能维系到2010年，所以在这之前，投资该行业的风险还是稍微小于机遇，应该是非常首选的一个行业。

　　关注二甲醚

　　油价已经突破145美元，高油价高烧世界经济，刺激替代新能源的发展。太阳能、风能以及甲醇、二甲醚都将得到充分的发展。太阳能由于多晶硅的生产污染大，而且索尼公司已经开发出成本仅为多晶硅成本十分之一的多晶硅替代材料，国内太阳能生产厂商并不看好。风能是一个值得发展方向，但是风场受到地方的限制。甲醇是有毒是众所周知的，二甲醚在常温常压下为具有轻微醚香味，易燃、无毒、无腐蚀性的气体，替代汽油运输也安全，是新能源重点发展的一个方向。从产业政策看，国家扶持二甲醚的生产，对行业有税收优惠。当前二甲醚生产上市公司并不多，主要有泸天化、天茂集团、远兴能源、兰花科创、广州控股、太工天成。考虑到公司实际的投产情况以及二甲醚占主营收入情况，建议重点关注兰花科创、远兴能源、以及泸天化。

　　二甲醚是国际公认的新世纪清洁能源，其对柴油的替代比约为1.4：1，液化石油气的替代比为1：1。二甲醚(DME)是一种无色气体，具有轻微的醚香味，室温下的蒸气压力约为0.5 MPa，它与液化石油气的物理性质很相似。二甲醚具有惰性、无腐蚀性、无致癌性、几乎无毒。与二乙醚不同，二甲醚在空气中长期曝露不会形成过氧化物。二甲醚的饱和蒸气压低于液化气，储存运输比液化石油气更安全，并且燃烧性能好，热效率高，燃烧过程中无残渣、无黑烟，CO、NO排量低，二甲醚还可掺入石油液化气、煤气或天然气混烧并能提高热量，≥95％二甲醚可直接作为替代液化气的燃料使用。所以，它将可能是取代液化气的一种理想的清洁燃料。

　　国际上油价已经突破145美元每桶，高油价高烧世界经济，也刺激了替代能源的增长。在目前高油价的背景下，由于我国石油对外依存度高达46.06%，预计到2015年，将更达到惊人的59%，这给我国经济增长带来了巨大的压力。我国是煤炭大国，缺少石油而不缺煤，相比之下，我国以煤制甲醇以及二甲醚发展替代能源优势更加明显。

　　财政部、国家税务总局日前下发《关于二甲醚增值税适用税率问题的通知》指出，为促进二甲醚的推广使用，经国务院批准，自2008年7月1日起，二甲醚按13%的增值税税率征收增值税。我国将逐步发展使用二甲醚替代燃料的公交车，并重点在交通负荷重、污染严重的大城市推广，以缓解国内柴油市场长期紧缺的局面。当前，国内部分城市已在公交系统中投入二甲醚燃料车，而山东临沂、兰州、西安等地的出租车也已经开始使用二甲醚燃料。如在上海市，2007年就首批投放了10辆二甲醚公交车，并建设了首个二甲醚加气站。从技术上看国内二甲醚技术研发单位主要有山东久泰化工科技股份有限公司、清华大学化工系、兰化公司研究院、浙江大学、杭州大学催化研究所、中科院大连化物所、太原理工大学、华东理工大学化工学院、化工部西南化工研究院等。我国二甲醚的生产技术于国际基本同步，部分技术甚至高于国外。

　　生产二甲醚相关上市公司

　　

　　【鼎财解牛】

　　鼎财组合本周强势股

　　

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　　招商银行（600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　

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