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| 基金表现 |
| 基金名称 |
德鼎·瑞龙 |
| 单位净值 |
1.169596 |
| 股票比例 |
71.14% |
| 现金比例 |
28.86% |
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| 德鼎研究 |
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| 德鼎信托研报（第21期） |
2008年07月07日 星期一 第21刊
【信托综述】
阳光私募基金08年上半年排行榜分析报告
在08年上半年的十年不遇的大熊市中，依托信托公司发行的集合证券理财产品，即俗称的“阳光私募”，其净值损失远远小于大盘跌幅，在公募股票基金净值损失都在百分之二三十以上的惨淡岁月，还有六只阳光私募基金产品在今年上半年取得了正回报，最多的净值增长超过了百分之十。在数据面前，可以这样说：“阳光私募基金”成为了今年上半年理财市场相对安全的避风港。(本次统计是从全国三十多家信托公司的近130家私募基金中挑出运行时间超过半年的72个私募产品，基本显示了这半年来私募基金的运行业绩情况。)
中国股市自去年年底开始，到今年六月末短短半年间，上证指数从5261.56点跌到了2736.10点，跌幅高达48%。在如此短的时间内，这样凌厉的跌幅，只有在新中国股市初创时期的1992年、1994年有过两次，而那时和现在的区别在于那时的总市值只有几百亿元，而现在的市值最高逾三十万亿元。所以可以这么说，这么短的时间内，损失近十余万亿元人民币的市值，在全世界证券发展史上都几乎是绝无仅有的。从这个意义上说，这次跌幅堪比一次全球意义上的股灾。其对于中国国民财富的损失，远远超过了美国的次贷危机。
在这轮股灾中，各种投资力量的损失。应该是巨大的，覆巢之下，安有完卵。尤其是作为市场主流力量的公募投资基金，其损失尤为重大。而在一片哀鸿遍野的证券类理财产品中，私募证券投资基金，作为一股新生的投资力量，小荷才露尖尖角，展示了强有力的生命力。
至2008年6月底，借助信托平台的阳光私募发行总数已经达到了近300家，其中有一半左右是纯粹从事股市二级市场操作，如果以每家私募基金1亿元的资金额计算，大约现在直接运作于二级市场的阳光私募基金市场规模有150亿元的规模。尽管与2万亿元的公募基金规模相比，私募基金的市场份额还微不足道，但是其发展速度却十分惊人。
上半年，公募基金的发行随着股市的转冷，已经到了举步维艰的地步，最少的公募基金，一次发行规模已经萎缩到几亿元，而私募基金的募集速度却丝毫不见减速，据不完全统计，全国阳光私募基金的募集大约已经达到了每个工作日成立一家的水平，从这点看，阳光私募的市场话语权正在逐步形成。
私募平均损失远小于公募基金
按照阳光私募基金净值公布的规律，在中国阳光私募基金业绩排行榜(半年榜)中，每个产品都从07年12月到08年6月中截取六个月的时间，按照其绝对收益排名。榜单显示：在所有有六个月连续业绩展示的72家阳光私募基金中，有6家的半年收益率为正数。没有一家私募基金的半年业绩收益率低于大盘48%的跌幅。72家私募产品的平均回报为-21.06%，今年上半年，私募基金的总体平均亏损不仅比同期大盘跌幅(-43.75%)少许多，比同类型公募基金的损失(平均-32.04%)也少不少。
上半年最佳公募业绩仅为私募平均水平
之所以过去公募基金私募基金无法进行业绩比较，比较重要的是私募基金的每月净值公布日不同，随着中国阳光私募基金的长期发展，有相对精确地比较两者的同时期业绩回报率，在统计中，统一设定07年12月20日到08年6月20日，为公募基金和私募基金相对一致的基准日。
其次，在这次比较中，只选取私募基金中在信托平台发行，按照规范进行业绩提成(即投资管理人只提取盈利的20%)的私募基金。结构化操作的私募基金、专打新股的私募基金不在此列；对公募基金，只选取从事中国A 市场操作的股票型开放式基金和封闭式基金，有持仓限制的混合型基金、QDII基金、货币式基金、债券型基金也不在对比品种之列。
在公募基金中，采集到数据的股票型公募基金有166家，其半年绝对平均回报率为-32.04%，私募基金中，采集了有可靠数据的72家，其半年绝对回报率为-21.06 %。在回报率分布上，购买私募基金，去年最大的收益率区间集中在-20%到30%之间，而购买公募基金，则亏损程度可能比购买私募产品高10%。
在半年的操作中，公募基金回报率最高的是华宝兴业多策略成长，回报率为-19.31%，而私募基金有6家产品取得了正回报的骄人业绩，亏损比例控制在20%之内的私募产品有33家，占中统计样本数的46%，换言之，差不多有接近一半的私募产品，成绩超越了公募基金半年业绩最好的产品。在业绩对比中，私募基金明显战胜了公募基金。
公募基金上半年业绩最差的是友邦华泰红利ETF，约为-45.09%；私募基金最差的是深国投发行的尚诚，回报率为-47.63%。在私募基金中，有8个产品回报率低于-40%，占总体样本的11%，公募基金有15个产品回报低于-40%，占总体样本的9%，而且，其中有10个低回报的产品是指数化被动型投资产品，在这一方面，公募基金明显占优。
综上所述，私募基金在回报率上，相对于公募基金，是好的更好，差的更差，业绩波动要大于公募基金。
所以，投资者如果要选择私募基金产品，在产品挑选上，要比挑选公募产品，更加重视私募基金的过往业绩回报和行业声誉。从另外一个角度看，挑选私募产品，只要不去选择一些过往业绩很差的私募，其挑中好产品的概率还是远远要大于公募的。
机制决定私募胜过公募
私募基金跑赢大盘，也许有今年上半年单边市场的客观因素，但是有接近一半的私募基金都跑赢了业绩最优秀的公募基金，其中很难说没有一些必然的因素在起作用，
首先，是公募产品的操作限制，股票型的公募基金必须持有至少60%的仓位，这样的仓位在单边下跌市中，是无法规避风险的，何况，今年的大跌还有一个规律，就是价值型股票跌幅一点也不比投机型的股票少，尤其印花税行情后，绩优股的轮番跳水，使得崇尚价值投资的公募基金业绩惨不忍睹。
而私募基金，仓位非常灵活，可以在跌势中完全空仓，也可以在反弹中迅速满仓，这次业绩排名靠前的私募基金，就是在择时上有过人之处，否则在单边下跌世道中，很难会有正回报。
其次，私募基金规模较小，这也是其跑赢公募基金的很重要原因。相对于公募基金动辄上百亿元的资金，一般私募四五千万的资金规模，在市场状况不好的情况下，很容易在一二天内完成仓位转移和个股调整，尤其是在熊市中，公募基金经理就算是判断正确，也无法抛出看淡的个股，只能坐等大盘下跌。
第三，公司分配机制的巨大差别，国内优秀的基金经理，在07年的牛市中，一般的年薪加奖金为二百万元人民币左右，而一旦他们离开公募基金做私募，同样的付出，收入至少以十倍计。许多私募基金管理公司，也给有实力的投研人员分配一定的股份。所以私募基金的分配机制能够使得管理人的巨大能量得到充分的发挥，而且，困扰公募基金多年的老鼠仓问题，因为私募基金的所有制特征，也得到了很好的规避，私募基金管理公司大都以民营形式存在，凭借的就是信誉和业绩立身，主要盈利模式是业绩提成，客户的利益和操盘手的利益高度一致，借助老鼠仓损公肥私的行业“潜规则”在私募基金不存在生存土壤。
半年冠军是武当
这次半年榜显示，08年上半年的业绩总冠军是由深圳武当资产管理有限公司管理的武当系列产品，在大盘接近腰斩的情况下，其第一期产品武当一期的半年绝对回报率达到惊人的10.28%，武当资产的掌门人曾是 长盛基金管理公司基金同德、长盛同智优势成长(基金同智)、长盛成长价值基金经理的田荣华。事实上，武当系列产品的第二期，从08年1月10日到6月10日，其净值也只损失了2.68%，只是由于操作时间未满半年，而未列入半年排行榜。
而由原公募明星基金经理人江晖操盘的星石系列产品，也排在了榜单非常靠前的位置。另外，新同方这家以几乎全清华毕业生为主力的豪华团队，除了这次上榜的第九名的新同方一期外，其另外一个产品新同方二期从08年3月28日操作至今，也只有0.02元左右的损失，净值还保存在0.98元附近。而在云南信托平台上运作的中国龙系列，总体业绩也很不错。
除了以上几家私募外，排在排行榜中位线以上位置的有塔晶系列、朱雀系列、天马系列和景林系列。
由于沪深股市在今年上半年的一路下跌，就算是所谓的价值型蓝筹股票，跌幅也丝毫不逊于投机个股，所以在上半年的股市操作中，择时策略的重要性要远远高于择股。在这一轮下跌中，开始市场认为是超涨回调，但是到3、4月间，行情性质已经发生变化，对未来通货膨胀压力的恐惧，对未来微观企业业绩的担忧，开始逐步弥漫到整个市场，所以接下来的几个月，主流机构一致看空，股指单边下跌，几乎没有反弹机会。
这次榜单中排名靠前的私募基金，无疑是对这轮行情的性质早有所察觉，无一不是坚守轻仓原则，适当短促出击，如江晖管理的星石系下的产品，在春节后就几乎一直空仓以待，最后从四五千的山顶一直熬到了二千多点的山谷附近，而死守价值投资的一些私募，在这轮下跌行情中净值折损颇多。尤其是在印花税行情中，丝毫没有反弹减仓的机构，排名相对落伍。
相对来说，由原券商高管或者原公募基金基金经理管理的私募基金业绩较好。位列前五的产品，除了排名前三的武当产品、星石系产品外和中国龙精选外，原券商渊源和明星基金经理操盘的私募产品，在业绩中位线(即排名36位以上者)还占据了差不多三分之二的数量，像民森B号(排名第20位)，民森A号(排名第21位)；朱雀1期(排名第23位)和朱雀2期(排名第24位)；还有景林系列的两个产品景林丰收(第28位)和景林稳健(第29位)、塔晶系列三个产品塔晶狮王一号(第17位)塔晶狮王2号(第26位)塔晶犀牛(第31号)，天马的两个产品——天马一期(排名第16位)和LIGHTHOUSE(排名第27位)。如果全部计算在内，在业绩排名前一半中，百分之九十以上私募产品背后闪耀着的是券商人员或者原公募基金经理人员。
中国龙系列，此次排名不错，13家产品中有9家排在前20名，这个产品相对比较特殊，其是云南信托自行发行，由其内部自行操作的一个系列产品，大都为07年成立的产品。
谁落下风
如秉承坚守价值投资理念的两大私募基金，林园投资管理公司的林园一期(此次排名在72家私募中位列63位)、林园二期(第60位)、林园三期(第55位)和但斌旗下东方港湾投资公司的东方港湾马拉松(第65位)，在这一轮普跌行情中，也许是没有控制好仓位，相对比较靠后。其他如明达资产管理公司的三个产品：明达一期(第67位)、明达二期(第57位)、明达三期(第68位)，上海睿信投资管理公司的睿信1、2、3、4期，此次排名也相对不很理想，分别只有第56、第69、第70、第71位，在所有72个产品中，业绩几乎垫底。
如果从更加长远的时间跨度看，明达1期，成立于05年的11月28日，成立时的上证指数为1110.81点，到08年6月30日，上证指数为2736.10点，两年半指数涨幅为146%，明达一期原始的100元净值为95.79元，加上期间分红的88元，如果不算投资复利，明达1期的回报率为83.79%，也就是说，明达1期的投资回报率，不到上证指数的60%。明达2期成立于06年10月24日，至08年6月10日公布净值为131.95元，期间收益率为31.95%，而大盘从06年10月24日的1805.18点到今年6月10日的3072.33点，同期涨幅为70.2%，明达2期涨幅约等于大盘涨幅的一半不到。明达3期，成立至今大盘下跌了12.95%，但是其市值却下跌了27.04%。
而作为民间股神的林园，其旗下的三个产品，回报率分别为-8.5%，-41.34%和-40.49%，同期大盘跌幅为1.71%，47.08%，47.56%。凭心而论，如果去掉股神的光环，林园的投资回报率还算基本合格，也没有跑输大盘多少点数。按照成熟证券市场的一般法则，基金长期战胜市场的概率本来就不大。
而此次排名几乎垫底的睿信系列私募，长期业绩就差强人意，其成立的四家产品，其中一家涨幅不及大盘涨幅的五分之一，其余四家的跌幅，都要超过大盘跌幅30%左右。
在此轮大跌中，还有一些股评人士出面成立的私募基金产品，在这半年中，跌幅更加惨烈。
如上世纪九十年代在深圳乃至全国市场叱咤风云的安妮，其开办的银星宝投资投资发展有限公司，发行了一款阳光私募产品，从08年1月4日到6月底，100元净值只剩下57.48元。
而在这段时间跌幅最大的私募产品是由号称西部股王的阮杰创立的鑫鹏1号，近半年亏损达到了55.69%，而且这个产品，如果需要赎回，在一年内还必须缴纳3%额赎回费。
私募基金的操作风格和地域风格
在地域分布上，大部分的私募基金的根据地在深圳和上海，连从名称上看似乎是以北京为基地的新同方系列，尽管其现在的主要成员大都是具有清华大学背景的金融精英，但是其招聘广告上的职位要求工作地点还是在上海等地。这说明中国除了沪深外的私募基金市场发展空间还是非常巨大的。以北京为基地的主要是原嘉实基金的基金经理、天相投资研究总监的魏上云和原嘉实主题基金基金经理王贵文担纲的私募。
从信托公司看，所列的72家私募产品，深圳国投和平安信托分别占去了36家和12家，而云南国投平台上仅此中国龙一个系列私募公司产品，就占去了13家，剩下的11家私募产品为中投信托、华宝信托、北京国投、中泰信托、厦门信托、中融信托6家瓜分。
在同一家公司的不同产品中，有一些私募基金采取了风格绝对类似的组合，如江晖管理的星石一期、二期、三期，杨俊管理的晓阳一期、二期，王贵文管理的隆圣一号、二号、三号、四号，景林投资的景林丰收和景林稳健，从某种意义上说，这些产品应该就相当于一个产品，可能因为已经招满了50位自然人，而分拆成为一期二期三期，其投资决策应该还是集体领导、集体负责，或者核心人物自己操盘。从现在的排名看，这应该是绝大部分私募基金共同的操盘特征。
简单计算各家信托公司承载的产品最终的绝对回报率，云南信托无疑是最优的私募平台，其产品的平均市场回报率远远超越了其他信托。
【财经观察】
探究新能源的机会和风险
随着国际原油价格的持续攀升，能源问题已经成为国际上最为关注的焦点话题，如何把握住能源战略更好地为本国服务也是各国政府必须要关注和引领市场走向的重点，这些均可能给国家层面的能源战略以新的催化。但应该看到的是目前的原油价格已经逼近150美元/桶，且现在还没有止步的迹象，国家层面也开始逐步将眼光转向替代能源上，虽然煤炭可能会在一定程度上缓解石油紧张的局面，但其并非是完全可以替代石油的，且在使用其过程中的污染还是比较大，所以指望煤炭替代石油的步伐是非常遥远的。从可预见的替代能源方面，有望继续洞开发展空间的则是新能源，主要包括核能、风能、太阳能和生物能源等，这些虽然目前看上去并不是很完美，每个产业均有着较大的缺陷还有待于修复，至少在短期内还是不能替代石油，但从战略意义上看，国家扶持这些产业的发展是必然的，也是今后一个不可逆转的大趋势，本文重点对太阳能和风能进行阐述，对于核能和生物能源则不做阐述，后两者的市场影响力还不是很大，至少有关联的上市公司还不是很多。
前途无限光明的太阳能
太阳能作为一种可再生的新能源，因其节能和环保的效果，受到广泛的重视。当电力、煤炭、石油等不可再生能源频频告急，能源问题日益成为制约国际社会经济发展的瓶颈时，越来越多的国家开始实行“阳光计划”，开发太阳能资源，寻求经济发展的新动力。世界各国正把太阳能的商业化开发和利用作为重要的发展趋势。欧盟、日本和美国把2030年以后能源供应安全的重点放在太阳能等可再生能源方面。预计到2030年太阳能发电将占世界电力供应的10%以上，2050年达到20%以上。大规模的开发和利用使太阳能在整个能源供应中将占有一席之地。
中国蕴藏着丰富的太阳能资源，太阳能利用前景广阔。中国太阳能利用进入大规模实用阶段的条件已经成熟。中国已经成为世界上产量最大的太阳能消费品生产国，形成了广阔的农村太阳能光伏产品消费市场，并网太阳能光伏发电站及建筑物屋顶并网太阳能光伏发电工程已开始启动。2002-2005年间，中国光伏产业迅猛发展，已经成为世界光伏产业和市场发展最快的国家之一。
中国光伏发电的历史很短，虽然技术不断进步，价格下降，但从整体水平来看，中国光伏产业的发展还是落后于国际水平的。目前从产业发展的角度存在如下几点风险因素：(1)多晶硅的生产过程不但能耗高, 而且排出的尾气和废料对环境污染严重,以后可能会影响国家对多晶硅产业的政策，这种高污染也成为该产业发展最大的不确定性，进而也影响到其在投资者心中的形象。(2)太阳能产业短期内尚不能由市场驱动, 行业发展取决于政府的政策,具有较大不确定性。一旦后续政府不引导，其发挥空间也就缺少很多，毕竟考虑到发电成本，煤炭的成本是0.4元/度，而风能是0.6元/度，太阳能则达到1.6-2元/度的程度，所以这个才是非常致命的，也是可能影响其后续业绩最关键因素。(3)中国光伏产业结构极不合理。国内太阳能企业仅承担了产业链中高污染、高耗能的生产环节，赚取的仅为5-6%的加工利润，而且光伏产业上游原料的技术壁垒高，主要由美、日等国控制，获取技术困难。此外国内的太阳能产业目前正加大多晶硅的发展，但粗放型的发展模式根本没有顾忌到今后的产业需求，所以在现在很多产业的发展过程中，虽然短期内会有很好的业绩，但一旦产业进入瓶颈期，不少的企业可能被市场淘汰，这些企业的寿命到底是多长，还需要时间来检验。
从国内涉足太阳能的上市公司产业链来看，基本上覆盖了从起点到终端，可以选择的上市公司也不在少数。包括硅料、硅片、电池片、电池组件、应用系统5个环节，在整个产业链中，原料、技术和设备已经被国外垄断，国内太阳能企业能做的只有终端设备的研发和生产。晶体硅料作为光伏发电的主要原料，占太阳能电池板总成本的40%以上。虽然中国的硅原料矿藏储量占世界总储量的25%，但因中国现有的硅原料原始提炼技术远远落后于西方发达国家，导致国内太阳能电池生产企业所需原材料绝大多数需要从国外进口。前国内电子行业和光伏行业每年对多晶硅的需求约3000吨—5000吨，其中90%要依靠进口。
1、首先是生产多晶硅的企业，目前这方面的企业数量不少，很多上市公司参股或者控股类似公司，进而也就具备了一定的太阳能概念。比如参股国内最大多晶硅生产企业新光硅业的川投能源、天威保变；持有宁夏阳光硅业股权的江苏阳光；控股60%的永祥硅业的通威股份；这些公司均涉足目前炙手可热的多晶硅产业，目前也是受到市场的追捧，在市场中的地位也是非常超然的。
2、生产硅电池和相关组件的相关企业，虽然是以多晶硅为原料，但其生产的硅电池等方面的实力也会使其享受到太阳能题材的高估值优势。这方面实力最突出的是从事非晶硅太阳能电池芯片与组件生产的拓日新能；生产大直径单晶产品的有研硅股；国内太阳能玻璃最大的供应商南玻Ａ；控股国内最大太阳能产品技术研发和生产销售公司的航天机电；控股我国最早从事太阳能电池片、电池组件、光伏发电系统及成配套产品研究、制造的高新技术企业的新华光等，这些企业也在太阳能的产业链上奠定了自己的地位，也分享到太阳能产业发展的优势。
3、太阳能成型产品和销售。最值得关注的是力诺太阳，其目前是市场中所有上市公司中最早或涉足太阳能产成品最深的公司，目前其经历了注入优质资产的动作，进而也引发了其真正的业绩提高预期，进而其也成为目前市场中太阳能产业较为活跃的一个。
有望后来居上的风能
人类利用风能已有数千年历史。在蒸汽机发明之前，就已作为重要动力长期用于船舶航行、提水饮用和灌溉、排水造田、磨面和锯木等。风能资源的总储量非常巨大，一年中所产生的能量约相当20世纪90年代初全世界每年所消耗的燃料的3000倍。同时风能也是一种可再生的清洁能源，储量大、分布广，但它的能量密度低(只有水能的1/800),并且不稳定。
目前来看，涉及风能的相关产业相对较多，比如零配件、整机、风能开发等几个环节可能是最需要分拆分析的：
1、风电场方面：主要由于风电并网的技术安全性问题(略)、风电设备成本过高导致初期投入太大投资回收期过长的问题，使得风电在一定时期内还无法替代传统能源。通常，风电设备占风电场建设总投资的80％(以总装机2.1 万KW 的风电场为例，每千瓦造价大约7451 元)，是影响风电成本的主要因素！今后一旦没有国家的财政补贴，单纯风电场自我盈利是比较难的，所以政策的导向是个可关注的焦点。
2、风电整机方面：国内整机厂商的技术实力较国外企业差距明显、生产销售的主要是中低端产品、有一定规模的整机厂商都未上市(尽管金风即将上市，借助其良好的运作机制，未来在中高端市场继续担当领导者角色)。但同时也要看到未来替代进口的过程是在市场竞争和技术进步的循序渐进过程中一步步实现的。这方面的竞争厂商比较多，但真正有技术含量或者能够在市场中站稳脚跟的不多，且很容易被市场其他竞争者所复制，所以能否掌握较多的风电场资源是风机厂商最需要把握的焦点。
3、零部件方面：风电设备看起来零部件不太多，但关键是要在很恶劣的环境下连续运行20 年，而且保证一定的可利用率，技术难度相当大。风电技术是集空气动力学、材料力学、工艺制造学、气象学、电机学、自动控制学、电力传输、保护与控制等多学科于一体的综合性技术。先进的设计理念只有与先进制造业相结合才能生产出先进的风电设备。就算严格按流程制造出来的设备，任何一家企业都很难保证在20 年时间内设备不出任何问题。美国波音公司、西屋公司，中国的直升机研究所和火箭研究院都涉足过风电机组开发，均未成功，都是对风电技术的困难估计不足。所以对这方面的要求较高，也是最难有新突破的方向。
从产业链条来看，相关的上市公司数量也不在少数，主要有如下几个大分类：
1、风电场经营，目前主要是电力企业进入这个环节，毕竟风电场需要相关的配套设施，并非是一般的企业就能介入的，且在投资经营过程中，也需要国家电网的准入，这些均是大型电力企业所能承担的，所以基本上这些上市公司属于电力企业，比如华电国际、华能国际等，此外申华控股、金山股份、汇通能源、粤电力等也有所涉足这个行业，至少份额相对较小。
2、风机相关配件，目前这方面的上市公司还不在少数，主要是生产叶片的天奇股份、鑫茂科技、中材科技等；生产轴承的轴研科技、天马股份；生产发动机的湘电股份、长征电气、江特电机、长城电工。
3、整机销售。目前以培育风场为基础的风机销售模式是现在最时髦的，其中的金风科技、华仪电气等是其中的佼佼者，也是发展速度最快的。不过美中不足的是7月4日金风科技发布了中报业绩预告，预计08年中期归属于母公司净利润同比增长0-15%，而先前其预告公司的业绩净利润同比增长60%-90%，这也给该子行业内的估值带来较不确定的压力，也成为近期风能题材能否继续上涨的一个基石，笔者认为这一现状需要市场的检验，虽然不能马上就下定论该子行业处于风险期，但至少也需要谨慎对待了。
笔者认为风电行业从长期的发展趋势来看，其还是具备较好的成长空间，预计其高增长的势头可能维系到2010年，所以在这之前，投资该行业的风险还是稍微小于机遇，应该是非常首选的一个行业。
关注二甲醚
油价已经突破145美元，高油价高烧世界经济，刺激替代新能源的发展。太阳能、风能以及甲醇、二甲醚都将得到充分的发展。太阳能由于多晶硅的生产污染大，而且索尼公司已经开发出成本仅为多晶硅成本十分之一的多晶硅替代材料，国内太阳能生产厂商并不看好。风能是一个值得发展方向，但是风场受到地方的限制。甲醇是有毒是众所周知的，二甲醚在常温常压下为具有轻微醚香味，易燃、无毒、无腐蚀性的气体，替代汽油运输也安全，是新能源重点发展的一个方向。从产业政策看，国家扶持二甲醚的生产，对行业有税收优惠。当前二甲醚生产上市公司并不多，主要有泸天化、天茂集团、远兴能源、兰花科创、广州控股、太工天成。考虑到公司实际的投产情况以及二甲醚占主营收入情况，建议重点关注兰花科创、远兴能源、以及泸天化。
二甲醚是国际公认的新世纪清洁能源，其对柴油的替代比约为1.4：1，液化石油气的替代比为1：1。 二甲醚(DME)是一种无色气体，具有轻微的醚香味，室温下的蒸气压力约为0.5 MPa，它与液化石油气的物理性质很相似。二甲醚具有惰性、无腐蚀性、无致癌性、几乎无毒。与二乙醚不同，二甲醚在空气中长期曝露不会形成过氧化物。二甲醚的饱和蒸气压低于液化气，储存运输比液化石油气更安全，并且燃烧性能好，热效率高，燃烧过程中无残渣、无黑烟，CO、NO排量低，二甲醚还可掺入石油液化气、煤气或天然气混烧并能提高热量，≥95％二甲醚可直接作为替代液化气的燃料使用。所以，它将可能是取代液化气的一种理想的清洁燃料。
国际上油价已经突破145美元每桶，高油价高烧世界经济，也刺激了替代能源的增长。在目前高油价的背景下，由于我国石油对外依存度高达46.06%，预计到2015年，将更达到惊人的59%，这给我国经济增长带来了巨大的压力。我国是煤炭大国，缺少石油而不缺煤，相比之下，我国以煤制甲醇以及二甲醚发展替代能源优势更加明显。
财政部、国家税务总局日前下发《关于二甲醚增值税适用税率问题的通知》指出，为促进二甲醚的推广使用，经国务院批准，自2008年7月1日起，二甲醚按13%的增值税税率征收增值税。我国将逐步发展使用二甲醚替代燃料的公交车，并重点在交通负荷重、污染严重的大城市推广，以缓解国内柴油市场长期紧缺的局面。当前，国内部分城市已在公交系统中投入二甲醚燃料车，而山东临沂、兰州、西安等地的出租车也已经开始使用二甲醚燃料。如在上海市，2007年就首批投放了10辆二甲醚公交车，并建设了首个二甲醚加气站。从技术上看国内二甲醚技术研发单位主要有山东久泰化工科技股份有限公司、清华大学化工系、兰化公司研究院、浙江大学、杭州大学催化研究所、中科院大连化物所、太原理工大学、华东理工大学化工学院、化工部西南化工研究院等。我国二甲醚的生产技术于国际基本同步，部分技术甚至高于国外。
生产二甲醚相关上市公司
【研究聚焦】
水泥行业中期业绩值得关注
水泥行业08年需求将继续保持旺盛，主要来自两个方面原因：一个来自于我国的城市化进程、工业化进程的动力；另外一个是震灾后三年带动水泥行业需求在1万吨左右。从08年上半年经济数据看，1-5月份建筑建材行业利润同比增长在50%以上，一季度水泥上市公司整体利润增长在100%以上，预期水泥行业中期业绩增长在50%以上，08年全年保持高速度增长。淘汰落后产能对水泥行业内区域龙头更为有利，水泥行业的区域龙头上市公司2008年的动态市盈率在15-25倍间，值得重点关注，如华新水泥、冀东水泥、江西水泥、赛马实业等。
淘汰落后产能利于水泥区域龙头
水泥行业淘汰落后产能是大势所趋，在2006年就有具体的整顿政策。针对水泥工业存在总量过剩、结构不合理的矛盾等现实状况，2006年4月下旬，国家发展改革委、财政部、国土资源部、建设部、商务部、中国人民银行、国家质检总局、国家环保总局八部门联合下发了《加快水泥工业结构调整的若干意见》，可以说，这是指导整个“十一五”水泥工业发展的重要文件。《意见》提出，2010年水泥预期产量12.5亿吨，其中：新型干法水泥比重提高到70%，水泥散装率达到60%；累计淘汰落后生产能力2.5亿吨。
2007年一月国务院三部委下发通知，重点扶持的60家水泥企业，将从项目核准、土地审批、信贷投放等方面予以优先支持。基本涵盖了沪深市场全部水泥上市公司。 2008年7月１日国务院总理、国务院节能减排工作领导小组组长温家宝主持召开节能减排工作领导小组会议，听取2007年节能减排工作进展情况汇报，安排2008年节能减排工作。其中强调加快淘汰落后生产能力。关停小火电1300万千瓦，淘汰水泥、钢、铁、电解铝、铁合金、小机焦、电石、平板玻璃、造纸行业的落后产能。实行淘汰落后产能工作进展情况定期报告和检查制度。
当前看行业新型干法水泥产能比例已达50%以上，落后生产工艺在加速淘汰，对于大的水泥公司有能力进行落后产能淘汰，而对于小的水泥公司只有被淘汰的命运。
水泥行业的需求保持旺盛
我国城市化进程中对水泥需求旺盛，在我国水泥需求中，住宅、商业建筑、公共基础设施、大型重点工程以及工业用水泥是水泥消费的主要领域。住宅用水泥约占水泥总需求的34%，其中城镇住宅占到90%以上。08年对于房地产行业调控影响水泥的需求，但是新农村建设和城镇基础设施建设投入力度将加大，对水泥需求非常旺盛。2007年建材工业总产值增长15%；水泥统计产量超过13亿吨，增幅在10%以上；平板玻璃统计产量4.8亿重箱，增幅在10%左右，预计2008年建材工业完成增加值增长22％；水泥产量达14.7亿吨，增长8％；平板玻璃产量达6亿重量箱，增长15％。
四川大地震刺激水泥行业的需求，地震受灾严重，倒塌和损坏的房屋多达400万间，很多地方将在废墟上重建，地震后四川水泥需求的迅速增长已超过四川省内的产能供应，周边省份生产的水泥进入四川市场势在必行。预计重建产生水泥需求在7000-10000吨之间，需求覆盖在灾后三年。在需求旺盛情况下水泥价格经历了1、2月份的低谷后重点水泥上市公司在08年3月份进行了提价，全国水泥平均价格3月份同比上涨12%左右，4月份全国水泥平均价格上涨10%左右，水泥价格走势比较平稳。
水泥上市公司08年中期业绩值得期待
从建筑建材08年上半年运行情况看，行业利润大幅度增长。国家统计局昨日公布的数据显示，前5个月，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%。这一增速比前两个月提高4.4个百分点，但比去年同期回落21.2个百分点。在39个工业大类中，石油和天然气开采业利润同比增长54.3%，煤炭行业增长97.8%，钢铁行业增长25.6%，化工行业增长26%，有色金属冶炼及压延加工业增长3.9%，建材行业增长50.9%，专用设备制造业增长25.9%，交通运输设备制造业增长46.3%，电子通信设备制造业增长36.5%。此外，电力行业利润下降74.0%，化纤行业利润下降26.8%，石油加工及炼焦业由去年同期盈利352亿元转为净亏损443亿元。
建筑建材行业平均利润增长超过50%，其增长必然体现上市公司业绩上来，水泥行业08年中期的业绩值得期待。从水泥行业上市公司2008年一季度整体业绩看，由于海螺水泥业绩大幅度增长，整个水泥行业上市公司净利润同比增长超过100%。水泥行业业绩具有季节性，一季度为行业业绩较差的时候，业绩基数比较低，关键看二季度业绩增长情况，预期水泥行业上市公司整体业绩在二季度增长在50%以上。
水泥上市公司08年一季度业绩情况
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