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| 基金表现 |
| 基金名称 |
德鼎·瑞龙 |
| 单位净值 |
1.169596 |
| 股票比例 |
71.14% |
| 现金比例 |
28.86% |
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| 德鼎研究 |
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| 信托研报（第22刊） |
2008年07月14日 星期一 第22刊
【信托综述】
2008年6月集合信托产品统计图表
点评：
(一) 信托产品发行在连续数月萎缩后出现止跌回稳迹象。据公开资料不完全统计，本月发行集合产品46个，较上月(最新数据，下同)增加4个，与去年同期相比少9个；发行规模42.75亿元，较上月增长0.27亿元，与去年同期相比减少72.46亿元。
(二) 证券投资类集合产品继续减少，本月只发行11个，发行规模6.7亿元，较上月分别减少9个和3.65亿元。房地产信托继续稳步增长，本月共发行产品14个，资金规模19.47亿元，分别占当月全部产品的30%和45%，与上月相比分别提高了4个和2个百分点。
(三) 从资金运用方式来看，贷款类产品占据主导地位，其发行数量和规模在当月的占比近三分之一，其次是权益投资类的异军突起，其发行数量和规模占比分列2、3位，达到28%和22%，而组合运用开始成为信托投资的重要选择。
(四)从投资领域来看，主要还是集中在金融和房地产市场，其它领域虽然都有涉足，但还一直没有形成稳定的投资趋向。
(五)整个上半年共发行集合产品305个，发行规模325.66亿元，与去年同期相比(324个，497.01亿元)，分别下降5.86%和34.48%，其中证券投资类产品发行160个，发行规模119.1亿元，与去年同期相比(215个，369.48亿元)，分别下降25.58%和67.76%。
【财经观察】
指数型基金的机会
考察市场上所有20只指数型基金，排除其中3只指数化操作的封闭式基金，利用今年以来的基金净值数据，计算另外17只指数型基金的超额风险收益，其中友邦华泰红利ETF、华安上证180ETF、长城久泰中标300、易方达上证50和嘉实沪深300处于前5位，因此，从超额风险收益上来看，这5只基金是具有投资价值的。
指数基金过去两年平均收益超过了股票型(非指数)和混合型基金的平均收益。而今年以来的调整市中，指数型基金跌幅却大大高于上述两类基金。这主要是由于：一方面，基金不能回避系统性风险；另一方面，目前的市场尚不是完全有效性的市场。
由于指数在超跌之后在技术上必然会出现短期的反弹，另外由于市场在大涨大跌后泡沫会逐渐消失，后面会迎来稳定的发展期，市场信心会得到重建，因此从长期来看，股市存在大机会。
对于短期的反弹行情，可以选择大盘指数型基金，如华夏上证50ETF （510050 股吧,行情,资讯,主力买卖）；中期来看，中小盘指数基金值得大家关注，如易方达深圳100ETF （159901 股吧,行情,资讯,主力买卖）和华夏中小板ETF （159902 股吧,行情,资讯,主力买卖）。
长期来看，指数型基金都是非常好的选择，如从超额风险收益的角度来看，并综合考虑管理费用等，5只ETF基金、嘉实沪深300、长城久泰中标300和大成沪深300可为投资者所长期持有。
在日常的基金投资中，涉及到最多的品种就是主动型基金，而其中又以偏股型的主动型基金最为常见，在牛市里，它们给我们带来了丰厚的收益。主动型基金的操作目的就是战胜指数，基金经理们为了实现这个目的，付出了超出常人的精力来进行选股和择时，短期来看，很多主动型的基金都能够获得超出指数的表现，然而如果把时间拉长一点来看，大部分主动管理型的基金都在指数面前败下阵来，鲜有超越指数的表现。
近日，巴菲特与纽约一家对冲基金各掏32万美元下注，赌10只对冲基金构成的组合未来十年净收益落后标普500指数。这一赌局使得主被动管理之争再一次成为了焦点的话题。
对亚洲地区主、被动管理基金的规模、管理费和业绩表现的分析表明：1)某些类型的主动型基金有一定的捕捉超额收益的能力，但未能发现持续超越大市的积极策略。2)我国港台地区指数化产品的发展正步入发展高峰；3)ETF的成本优势使其成为未来指数产品的发展方向，指数化的产品线也将走向完善以满足人们的需求。
10年来我国基金资产净值规模大幅增长。从资产规模来看，1999-2007年，开放式股票基金规模累计增长近700倍，指数型基金(含ETFs)增长39倍。从发行数来看，指数基金在经历了2004~2006年发行高潮之后转而趋冷，2007年在市场大好时仅有一只新发行指数基金，其为原保本基金到期转为指数基金。
对我国主被动基金进行相应的分析，结果表明：主被动基金各具优势。主动型基金仓位控制更灵活，指数型基金管理成本低廉。
在我国，指数化产品的发展还处于起步阶段。由于规模有限，这一部分指数基金在运营过程中很难具有规模经济效应，因此，成本偏高；另外，由于过去在指数编制方面缺乏经验，发展指数化产品缺少良好标的，因此其产品线的完善又较大阻力。从现状来看，指数化产品在我国具备极大的发展空间。
现在在市场上，一共有20只指数化操作的基金，其中17只为开放式基金，另外3只为封闭式基金。表1统计了中国市场上的指数型基金，以及他们的标的指数、成立日和最新的基金份额。
从表1中可以看到，现今中国基金市场中存在的指数型基金所标的的指数基本上涵盖了大中小盘指数，投资者可根据自己的判断或喜好投资相应指数，分享各种指数带来的收益。
发展到2008年，指数基金的市场规模已经达到了1362亿份，市场规模逐年扩大。相信，在基金行业未来的发展轨迹中，指数基金会扮演越来越重要的角色。
另外，从2004年年底发行第一只指数型ETF后，所发行的10只指数型基金中有5只ETF，可见ETF指数型基金得到了市场的关注和认可，并且由于相对低的管理费和T+1的交易方式，使投资者能够以灵活的交易来分享指数的收益。
指数型基金是被动复制指数表现的一类基金，但是具体组织形式上，有三种：封闭式、开放式和交易所交易型基金(ETF)。不同组织形式的指数型基金具有不同的投资策略。
在中国，最早的指数基金的组织形式是以封闭式的形式存在的，基金普丰、基金兴和和基金景福，虽然是指数化操作，但是没有跟随某一个市场指数，从而在投资标的上显得比较模糊。之后开放式基金的发展使得开放式指数型基金也出现在市场上，而且，此时的指数型基金已经有了明确的标的，但是由于此时的开放式指数型基金只有申购赎回这种交易方式，且在申购赎回上受到一定的限制，使得投资者不能非常及时的分享指数的收益，因此指数型ETF就自然而然的产生了，ETF可以在交易所交易，且是T+1的交易方式使得这种指数型基金的流动性比较好，交易起来非常灵活；另外，ETF基金是用预先规定好的股票组合进行申购赎回，因此能够节省交易费用，而且交易ETF不用缴纳印花税，所以，总的来看ETF基金的费用相对来说很低。
当前，A股进入了一个下降的通道当中，目前指数仍在3千点下方运行，虽然无人知道市场真正的底部在哪里，但是在市场经历了大涨大跌之后，泡沫已经基本上消失，市场投机氛围开始逐渐减弱，而逐渐回归理性，股价回归基本面。因此，在股市未来的发展过程中，将迎来一段时间的稳定发展的时期，市场信心在这段时间也会得到重建。
奥运会临近，对于市场回暖会有积极的作用，因此相信在未来短期内市场下跌的可能性不会太大；另外从技术面来看，市场在短期超跌后必然会有反弹的要求。
在指数短期反弹过程中，大盘股上涨的动力会更加强劲，但由于市场并没有形成一致的预期，机构对未来宏观经济的看法还存在分歧，而同时这些机构又是大盘股的主要持有力量，因此，长期来看大盘股的上涨并不一定能够持久；而对于中小盘股来说，只要市场能够稳住，它们活跃的机会将会很大，因此长期来看，一些具有很好成长性的中小盘股获得市场亲睐的可能性将会更大。
短期来看，可以通过投资操作的灵活的ETF指数型基金来参与市场的短期行情，即使市场下跌，一方面，指数是分散化的组合，相比市场上很多股票，它的下跌幅度肯定更小，另一方面，ETF也能很快的出场以避免过多的亏损。且对于短期行情，可以选择大盘指数型基金，如华夏上证50ETF （510550 股吧,行情,资讯,主力买卖）。中期来看，中小盘指数基金值得大家关注，如易方达深证100ETF （159901 股吧,行情,资讯,主力买卖）和华夏中小板ETF （159902 股吧,行情,资讯,主力买卖）。
长期来看，指数型基金都是非常好的选择，如从超额风险收益的角度来看，并综合考虑管理费用等，5只ETF基金、嘉实沪深300、长城久泰中标300和大成沪深300可为投资者所长期持有。
投资ETF的获利方式
(1)随指数上涨而获利：当基金跟踪的目标指数上涨时，ETF的基金单位净值和市场交易价格也会随之上涨，投资者就可以获得其中的增值收益。
(2)股票分红带来基金分红：当目标指数的成份股有现金红利时，基金在符合分红条件的情况下，会将所得股息红利以现金方式分配给投资者。
(3)套利收益：当ETF的交易价格与基金单位净值偏离较大时，投资者可以进行套利操作，以获得差价收益。
【研究聚焦】
医药行业将延续稳健高增长
医药行业是弱周期性行业，业绩比较稳健，受经济衰退的影响相对要小，而且我国医改使得医疗行业经历一年多的阵疼后内生性增长突出，医改也扩展行业需求，医药行业相当部上市公司业绩能够保持稳健高速增长。从整个行业看医药行业2008年延续了07年快速增长的态势，2008年1-5月份，行业收入同比增长29.43%，利润总额同比增长41.40%。分行业看原料药增长最快值得重点关注。从中期业绩预增的情况看，截止到08年7月9日医药行业中期业绩预增个股有19只，其中值得关注的有康恩贝、鱼跃医疗、康美药业以及亚宝药业。
医改后行业长期稳健增长可期
医改医药产品的降价对一些医药企业很为不利，但医改扩大了医药行业的消费规模。2006年9月在新医改的呼声中，由发改委、卫生部牵头的14个部委组织的"医改协调领导小组"成立。2006年10月，十六届六中全会召开，以中央决议的方式明确医改方向，"建设覆盖城乡居民的基本卫生保健制度"，强化政府职能，加大政府投入，从而达到改善人民群众看不起病的现状和基本根除"以药养医"弊端的目的。十七大报告又明确提出：人人享有基本医疗保障的权利，政府将加大投入，力争2020年前实现全民医保，扩大医疗消费规模。这些都是国家对医改的定性。而我国的医疗卫生资源严重不足，一个13亿人口的大国，医疗卫生资源仅占世界卫生资源的2%，纵向与自身相比，我国卫生总费用从1980的143.2亿元急速上升到2006年的9843亿元增加约69倍，其中政府卫生支出从36.2%下降到18.1%，社会卫生支出从42.6%下降到32.6%，个人卫生支出却从21.2%剧增至49.3%。专家预计医改带来行业收入增量来自三个方面：一是原没有医保的城镇居民纳入医保体系，这方面约有2.4亿人，以人均40元计，则带来近100亿元的增量；二是新农合，这方面约有7.2亿人，以人均50元(政府40元+个人工10元)计，这方面的增量在360亿左右。三是进城务工人员的大病医疗保险，这方面约有0.7亿人，按企业人均缴费200元计，将带来140亿的增量。合计由于医改所带来的至少在600亿左右。
医药行业运行比较稳健
2007年我国医药工业累计完成工业生产总值6192.26亿元，比2006年5119.78亿元增长了20.95%。其中化学原料药工业大幅上升了11.54个百分点，2007年同比增长25.75%，而生物制剂和医疗器械和卫生材料工业虽与06年相比有增长，但增长幅度则有不同程度的下滑。2007年医药工业利润总额大幅上升，七大行业比2006年同期增长45.86%，累计实现565.45亿元，销售利润率从2006年同期的8.08%提升至2007年的9.83%。
根据国家统计局的数据08年1-5月医药行业实现销售收入为2718亿元，实现利润总额为260亿元，分别同比增长了29.43%和41.40%，行业综合毛利率为30.95%，税前利润率为9.58%。从细分行业来看， 1-5月化学原料药行业利润总额同比增长85.23%，远高于收入32.15%的增长，位居各子行业之首；化学制剂药行业继续恢复性增长，收入同比增长27.38%，在价格被限制的同时企业严格的控制内部成本和费用，使得利润总额增速高达43.71%；08年1-5月中成药行业和中药饮片行业分别实现利润总额同比增长16.15%和26.93%，增速较07年同期明显放缓；生物制药行业1-5月实现了收入和利润总额29.62%和57.02%的增长，税前利润率高达12.39%，为各子行业之首；医疗器械行业1-5月行业收入和利润总额分别同比增长31.79%和32.74%。
上市公司业绩分析
从医药行业2008年一季度业绩看，其净利润的同比增长并不快，医药上市公司2008年一季度整体净利润同比增长36.6%，医药上市公司一季度净利润同比增长超过50%的有35家，一季度净利润同比增长最快的是新和成、浙江医药以及广济药业，这三家医药上市公司08年中期业绩预增。从中期业绩预增看，医药行业有19家上市公司预增，其中一些业绩预增医药股的走势非常强劲，逆势走强，如沃华医药，已经创下历史新高；有些业绩预增医药股整体下跌幅度非常小，远远跑赢大盘，如浙江医药和新和成等。医药行业具有很好的防守性，考虑到业绩预增、当前涨幅以及动态市盈率，重点建议关注康恩贝、鱼跃医疗、康美药业以及亚宝药业。
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